Warum InCred vor einem 40-prozentigen Absturz der Aktien von Vedanta, NALCO und Hindalco warnt

Anleger im indischen Metallsektor sehen sich einer ernsten Warnung gegenüber, da InCred Equities bei Aluminiumaktien eine bärische Haltung einnimmt. Die Brokerage hat ein potenzielles Abwärtsrisiko von 30–40 % für die großen Akteure signalisiert und rät angesichts sich ändernder Marktdynamiken zu einem vollständigen Ausstieg aus dem Sektor.

Das Argument des „kreislauffähigen Metalls“ vs. Ängste vor dem Primärangebot

Der Kern der bärischen These von InCred liegt darin, wie der Markt den Angebots-Nachfrage-Rahmen für Aluminium falsch berechnet. Derzeit behandeln viele Anleger Aluminium wie ein Primärmetall, das einer Knappheit unterliegt, ähnlich wie Rohöl oder Kohle. InCred argumentiert jedoch, dass Aluminium tatsächlich ein „kreislauffähiges Metall oberhalb der Erde“ ist.

Im Gegensatz zu Rohstoffen, die verbraucht werden und dann verschwinden, bleiben fast 1,5 Milliarden Tonnen Aluminium oberhalb der Erde verfügbar. Bemerkenswerterweise sind fast 80 % des jemals produzierten Aluminiums noch Teil des nutzbaren Metallpools. Der eigentliche Treiber des Angebots ist nicht nur die Primärschmelzkapazität, sondern die Geschwindigkeit, mit der Schrott gesammelt, sortiert und wieder in den Lieferkreislauf eingeschmolzen werden kann.

Lehren aus China: Der Puffer durch Sekundärangebot

InCred verweist auf China als definitives Fallbeispiel für diesen Wandel. Während Chinas Primäraluminium-Ausstoß von 41,6 Millionen Tonnen (mt) im Jahr 2023 auf 44,0 mt im Jahr 2024 gestiegen ist – womit er sich der politischen Obergrenze von 45 mtpa nähert – wird das Primärdefizit durch einen massiven Sekundärpool maskiert.

Daten zeigen, dass der Sekundäraluminium-Verbrauch in China voraussichtlich von 12,7 mt im Jahr 2024 auf 13,35 mt im Jahr 2025 steigen wird. Darüber hinaus wird erwartet, dass die Schrottimporte von 1,7 mt im Jahr 2023 auf 2,02 mt im Jahr 2025 wachsen werden. Da etwa 80 % der Schrottversorgung Chinas inländisch sind, wird die sichtbare Verknappung in der Primärproduktion effektiv durch steigende Recyclingkapazitäten und die Verfügbarkeit von Schrott ausgeglichen.

Geopolitische Risiken und überhöhte Bewertungen

Während Störungen im Nahen Osten zuvor Schocks im Angebot verursachten, die etwa 2,2 mtpa der Primärkapazität betrafen, betrachtet InCred dies eher als ein temporäres denn als ein strukturelles Problem. Da mit einer Normalisierung der Lieferungen großer Produzenten wie Qatar Aluminium und Alba zu rechnen ist, wird sich die „Kriegsrisikoprämie“ voraussichtlich auflösen, was zu einer Korrektur der Preise an der London Metal Exchange (LME) führen könnte.

Da die Aluminiumpreise anfällig für einen Rückgang in Richtung der Marke von 800 $/Tonne sind, erscheinen die aktuellen Bewertungen der indischen Metallgiganten überzogen. InCred hat eine „Reduce“-Empfehlung (Reduzieren) für NALCO und Hindalco Industries ausgesprochen und weist gleichzeitig auf die erhebliche jüngste Volatilität bei Vedanta Aluminium Metal hin, das seit seinem jüngsten Börsengang um über 10 % gefallen ist. Insgesamt verzeichneten diese Aluminiumaktien im vergangenen Monat bereits Rückgänge von bis zu 16 %.

Wichtigste Erkenntnisse

• Strukturelle Fehlbewertung: Der Markt übersieht den massiven Sekundärpool (recyceltes Aluminium) und konzentriert sich zu stark auf die Einschränkungen der Primärschmelzwerke.
• Abwärtsrisiko: InCred Equities prognostiziert einen potenziellen Absturz der Aluminiumaktien um 30–40 % aufgrund überzogener Bewertungen und fallender LME-Preise.
• Branchenausblick: Große Akteure wie NALCO, Hindalco und Vedanta Aluminium stehen unter Druck, da die „kreislauffähige“ Natur des Metalls einen verborgenen Angebotspuffer bietet.