Чому InCred попереджає про 40% обвал акцій Vedanta, NALCO та Hindalco

Інвестори в індійському металургійному секторі отримали суворе попередження, оскільки InCred Equities стає «ведмежими» щодо акцій алюмінієвих компаній. Брокер сигнализував про потенційне падіння на 30–40% для основних гравців, рекомендуючи повністю вийти з цього сектору на тлі змін ринкової динаміки.

Аргумент про «циклічний метал» проти побоювань щодо первинного постачання

Суть «ведмежого» тезу InCred полягає в тому, як ринок неправильно розраховує модель попиту та пропозиції на алюміній. Наразі багато інвесторів ставляться до алюмінію як до первинного металу, схильного до дефіциту, подібно до сирої нафти чи вугілля. Однак InCred стверджує, що алюміній насправді є «циклічним металом, що перебуває над землею».

На відміну від товарів, які споживаються і зникають, майже 1,5 мільярда тонн алюмінію залишається доступним «над землею». Дивовижно, але майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію досі є частиною пулу придатного до використання металу. Справжнім рушієм пропозиції є не лише потужності первинного плавлення, а й швидкість, з якою брухт може бути зібраний, відсортований і знову переплавлений у ланцюг постачання.

Уроки Китаю: буфер вторинного постачання

InCred вказує на Китай як на визначальний кейс для цього зсуву. Хоча обсяги первинного виробництва алюмінію в Китаї зросли з 41,6 млн тонн (мт) у 2023 році до 44,0 мт у 2024 році — наближаючись до встановленого політикою ліміту у 45 мт на рік — дефіцит первинного ресурсу маскується величезним пулом вторинного металу.

Дані показують, що споживання вторинного алюмінію в Китаї, за прогнозами, зросте з 12,7 мт у 2024 році до 13,35 мт у 2025 році. Крім того, очікується, що імпорт брухту зросте з 1,7 мт у 2023 році до 2,02 мт у 2025 році. Оскільки приблизно 80% постачання брухту в Китаї є внутрішнім, видимий дефіцит первинного виробництва ефективно компенсується зростанням потужностей з переробки та доступністю брухту.

Геополітичні ризики та завищені оцінки

Хоча перебої на Близькому Сході раніше спричиняли шоки пропозиції, що впливали приблизно на 2,2 мт первинних потужностей на рік, InCred розглядає це як тимчасову, а не структурну проблему. Оскільки очікується нормалізація постачання від таких великих виробників, як Qatar Aluminium та Alba, «премія за військовий ризик», ймовірно, зникне, що призведе до корекції цін на Лондонській біржі металів (LME).

Оскільки ціни на алюміній вразливі до падіння до позначки 800 доларів за тонну, поточні оцінки індійських металургійних гігантів здаються завищеними. InCred випустила рекомендацію «Зменшити» (Reduce) щодо NALCO та Hindalco Industries, водночас відзначивши значну нещодавню волатильність акцій Vedanta Aluminium Metal, які впали більш ніж на 10% з моменту свого нещодавнього лістингу на ринку. У цілому, ці акції алюмінієвих компаній уже продемонстрували падіння до 16% за останній місяць.

Основні висновки

• Структурне неправильне ціноутворення: Ринок ігнорує величезний пул вторинного (переробленого) алюмінію, занадто зосереджуючись на обмеженнях первинних плавильних заводів.
• Ризик падіння: InCred Equities прогнозує потенційний обвал акцій алюмінієвих компаній на 30–40% через завищені оцінки та падіння цін на LME.
• Прогноз по сектору: Основні гравці, такі як NALCO, Hindalco та Vedanta Aluminium, перебувають під тиском, оскільки «циклічна» природа металу створює прихований буфер пропозиції.