Vedanta மற்றும் NALCO பங்குகளில் 40% சரிவு அபாயம் இருப்பதாக InCred கருதுவது ஏன்

InCred Equities இந்தத் துறையில் இறங்குமுகப் போக்கை (bearish) வெளிப்படுத்தியுள்ளதால், இந்திய அலுமினியம் துறை முதலீட்டாளர்கள் ஒரு முக்கிய எச்சரிக்கையை எதிர்கொண்டுள்ளனர். சந்தை எதிர்பார்ப்புகளுக்கும் உலகளாவிய விநியோக மாற்றங்களுக்கும் இடையிலான முரண்பாடுகளால் 30–40% வரை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என்று கூறி, அலுமினியப் பங்குகளில் இருந்து முழுமையாக வெளியேறுமாறு இந்த புரோக்கரேஜ் அறிவுறுத்தியுள்ளது.

"சுழற்சி முறை உலோகம்" (Circular Metal) வாதம்: விநியோகப் பற்றாக்குறை ஏன் மிகைப்படுத்தப்படுகிறது

அலுமினிய விநியோகத்தை சந்தை எவ்வாறு பார்க்கிறது என்பதிலேயே InCred-ன் இறங்குமுகக் கருத்தின் அடிப்படை உள்ளது. பல முதலீட்டாளர்கள் அலுமினியத்தை கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலக் கடுமையான விநியோகக் கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்ட ஒரு முதன்மை உலோகமாகப் பார்க்கிறார்கள்; ஆனால் இது ஒரு அடிப்படைத் தவறான புரிதல் என்று புரோக்கரேஜ் வாதிடுகிறது.

நுகரப்படும் பொருட்களிலிருந்து மாறுபட்ட அலுமினியம், ஒரு "சுழற்சி முறை" (circular) அல்லது "மேற்பரப்பில் உள்ள" (above-ground) வளமாகும். தற்போது சுமார் 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் பயன்பாட்டில் இருப்பதாகவும், இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் சுமார் 80% இன்னும் பயன்பாட்டு உலோகத் தொகுப்பின் ஒரு பகுதியாகவே இருப்பதாகவும் InCred சுட்டிக்காட்டுகிறது. இதன் விளைவாக, உண்மையான விநியோக அளவுகோல் என்பது முதன்மை உருக்குத் திறன் (primary smelting capacity) மட்டுமல்ல, பழைய உலோகக் கழிவுகளைச் (scrap) சேகரித்து, வகைப்படுத்தி, மீண்டும் உருக்கி விநியோகச் சங்கிலியில் இணைக்கும் திறமையாகும்.

சீனாவின் பங்கு மற்றும் இரண்டாம் நிலை அலுமினியத் தொகுப்பு (Secondary Aluminium Pool)

முதன்மை விநியோகத் தரவுகள் ஏன் தவறாக வழிநடத்தலாம் என்பதற்குச் சீனாவின் உதாரணத்தை புரோக்கரேஜ் சுட்டிக்காட்டியுள்ளது. சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt-லிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது—இது அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது. இருப்பினும், இந்த "கட்டமைப்பு ரீதியான நெருக்கடி" (structural tightness), ஒரு மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலை அலுமினியத் தொகுப்பால் ஈடுகட்டப்படுகிறது.

InCred-ன் படி, சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt-லிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், உலோகக் கழிவு இறக்குமதி 2023-ல் 1.7 mt-லிருந்து 2025-ல் 2.02 mt ஆக அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சீனாவின் உலோகக் கழிவு விநியோகத்தில் சுமார் 80% உள்நாட்டிலேயே கிடைப்பதால், விநியோகத்தில் நிலவும் முதன்மைப் பற்றாக்குறை, மறுசுழற்சி மற்றும் அதிகரித்து வரும் இரண்டாம் நிலைத் திறன்களால் திறம்பட ஈடுகட்டப்படுகிறது.

புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் மிகைப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகள் (Stretched Valuations)

மத்திய கிழக்கில் நிலவும் இடையூறுகளால் சந்தை ஏற்கனவே ஒரு "போர் அபாயக் கட்டணத்தை" (war-risk premium) விலையினுள் சேர்த்துள்ளது. இருப்பினும், InCred இதை ஒரு தற்காலிக அதிர்ச்சியாகவே பார்க்கிறது, கட்டமைப்பு ரீதியான அதிர்ச்சியாக அல்ல. சுமார் 2.2 mtpa முதன்மைத் திறன் பாதிக்கப்பட்டுள்ள போதிலும், Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த கூடுதல் கட்டணம் குறையும் போது, London Metal Exchange (LME) அலுமினிய விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும்.

அலுமினிய விலை ஒரு டன்னுக்கு $800 வரை குறைய வாய்ப்புள்ள நிலையில், முக்கிய இந்திய நிறுவனங்களின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாக இருப்பதாக InCred எச்சரிக்கிறது. இந்த புரோக்கரேஜ் NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகியவற்றிற்கு 'Reduce' (குறைக்கவும்) என்ற ஆலோசனையை வழங்கியுள்ளதுடன், ஒட்டுமொத்தத் துறையின் மீதும் எதிர்மறையான பார்வையைத் தக்கவைத்துள்ளது.

சமீபத்திய சந்தை செயல்பாடு

அலுமினியப் பங்குகள் ஏற்கனவே அழுத்தத்தை எதிர்கொள்ளத் தொடங்கியுள்ள நிலையில் இந்த எச்சரிக்கை வந்துள்ளது. கடந்த ஒரு மாதத்தில், இந்த பங்குகள் 16% வரை சரிந்துள்ளன. சமீபத்திய தினசரி மாற்றங்களின்படி, Vedanta Aluminium Metal 4%-க்கும் மேலாகவும், NALCO 3% மற்றும் Hindalco Industries சுமார் 2% சரிந்துள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• குறிப்பிடத்தக்க சரிவு அபாயம்: மிகைப்படுத்தப்பட்ட மதிப்பீடுகளால் அலுமினியப் பங்குகளில் 30–40% வரை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என்று InCred Equities எச்சரிக்கிறது.
• மறுசுழற்சி காரணி: அலுமினியத்தின் "சுழற்சி முறை" தன்மையை முதலீட்டாளர்கள் கவனிக்கத் தவறிவிடுகிறார்கள்; இதில் ஏற்கனவே உள்ள மிகப்பெரிய உலோகக் கழிவுத் தொகுப்புகள் முதன்மை விநியோகப் பற்றாக்குறையைச் சரிசெய்கின்றன.
• முக்கிய நிறுவனங்கள் மீதான இறங்குமுகப் பார்வை: முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பங்குகளைத் தற்போதைய நிலைகளிலிருந்து வெளியேற அறிவுறுத்துகிறது; மேலும் NALCO மற்றும் Hindalco போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களுக்கு 'Reduce' மதிப்பீட்டை வழங்கியுள்ளது.