لماذا ترى InCred مخاطر هبوط بنسبة 40% لأسهم Vedanta وNALCO
يواجه المستثمرون في قطاع الألومنيوم الهندي تحذيراً كبيراً مع تحول InCred Equities إلى النظرة التشاؤمية تجاه هذا القطاع. وقد نصحت شركة الوساطة بالخروج الكامل من أسهم الألومنيوم، مستشهدة بانهيار محتمل بنسبة 30-40% مدفوعاً بتوقعات السوق غير المتوافقة وديناميكيات العرض العالمي المتغيرة.
حجة "المعدن الدائري": لماذا يتم تضخيم عجز الإمدادات
يكمن جوهر الأطروحة التشاؤمية لشركة InCred في كيفية إدراك السوق لإمدادات الألومنيوم. فبينما ينظر العديد من المستثمرين إلى الألومنيوم كمعدن أساسي يخضع لإمدادات محدودة - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل شركة الوساطة بأن هذا سوء فهم جوهري.
على عكس السلع الاستهلاكية، يعد الألومنيوم مورداً "دائرياً" أو "فوق الأرض". وتبرز InCred أن ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم موجود حالياً فوق الأرض، حيث يظل حوالي 80% من إجمالي الألومنيوم المنتج على الإطلاق جزءاً من مجمع المعادن القابل للاستخدام. وبناءً على ذلك، فإن مقياس الإمداد الحقيقي ليس مجرد قدرة الصهر الأولية، بل كفاءة جمع وفرز وإعادة صهر الخردة لإعادة إدخالها في سلسلة التوريد.
دور الصين ومجمع الألومنيوم الثانوي
أشارت شركة الوساطة إلى الصين كمثال رئيسي على سبب إمكانية تضليل بيانات الإمداد الأولي. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 - مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً - يتم تعويض هذا "الضيق الهيكلي" من خلال مجمع ضخم من الألومنيوم الثانوي.
ووفقاً لـ InCred، من المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025. علاوة على ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون حوالي 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، يتم تعويض العجز الأولي المتصور بفعالية من خلال إعادة التدوير وزيادة القدرة الثانوية.
المخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها
كما قامت السوق بتسعير "علاوة مخاطر الحرب" بسبب الاضطرابات في الشرق الأوسط. ومع ذلك، ترى InCred أن هذه صدمة مؤقتة وليست هيكلية. وبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية، من المتوقع أن تعود الإمدادات من اللاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع تلاشي هذه العلاوة، من المتوقع أن تصحح أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME).
ومع عرض أسعار الألومنيوم للانخفاض نحو 800 دولار للطن، تحذر InCred من أن التقييمات الحالية لكبار اللاعبين الهنود مبالغ فيها. وقد أصدرت شركة الوساطة توصية بـ "التقليل" (Reduce) لأسهم NALCO وHindalco Industries، مع الحفاظ على نظرة سلبية تجاه القطاع الأوسع.
أداء السوق الأخير
يأتي هذا التحذير في وقت بدأت فيه أسهم الألومنيوم بالفعل في مواجهة الضغوط. ففي الشهر الماضي، انخفضت هذه الأسهم بنسبة تصل إلى 16%. وتظهر التحركات اليومية الأخيرة انخفاض Vedanta Aluminium Metal بأكثر من 4%، وتراجع NALCO بنسبة 3%، وهبوط Hindalco Industries بنسبة 2% تقريباً.
النقاط الرئيسية
- مخاطر هبوط كبيرة: تحذر InCred Equities من تصحيح محتمل بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب التقييمات المبالغ فيها.
- عامل إعادة التدوير: يتجاهل المستثمرون الطبيعة "الدائرية" للألومنيوم، حيث تخفف مجمعات الخردة الضخمة الموجودة حالياً من نقص الإمدادات الأولية.
- نظرة تشاؤمية تجاه الشركات الكبرى: تنصح شركة الوساطة بالخروج من المراكز المالية وقد أصدرت تصنيف "تقليل" (Reduce) للاعبين رئيسيين مثل NALCO وHindalco.