Pourquoi InCred prévoit un risque de baisse de 40 % pour les actions de Vedanta et NALCO
Les investisseurs du secteur de l'aluminium en Inde font face à un avertissement majeur alors qu'InCred Equities adopte une position baissière sur le segment. Le courtier a conseillé de sortir complètement des actions liées à l'aluminium, citant un crash potentiel de 30 à 40 % dû à des attentes de marché mal alignées et à l'évolution de la dynamique de l'offre mondiale.
L'argument du « métal circulaire » : pourquoi les déficits d'approvisionnement sont surestimés
Le cœur de la thèse baissière d'InCred réside dans la perception qu'a le marché de l'offre d'aluminium. Alors que de nombreux investisseurs considèrent l'aluminium comme un métal primaire soumis à une offre limitée — à l'instar du pétrole brut ou du charbon — le courtier soutient qu'il s'agit d'une erreur fondamentale.
Contrairement aux matières premières consommables, l'aluminium est une ressource « circulaire » ou « hors sol ». InCred souligne que près de 1,5 milliard de tonnes d'aluminium existent actuellement au-dessus du sol, et qu'environ 80 % de tout l'aluminium jamais produit fait toujours partie du stock de métal utilisable. Par conséquent, le véritable indicateur de l'offre n'est pas seulement la capacité de fusion primaire, mais l'efficacité de la collecte, du tri et de la refonte des déchets pour les réintroduire dans la chaîne d'approvisionnement.
Le rôle de la Chine et le stock d'aluminium secondaire
Le courtier a cité la Chine comme un exemple frappant de la raison pour laquelle les données sur l'offre primaire peuvent être trompeuses. Bien que la production primaire d'aluminium de la Chine soit passée de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024 — approchant son plafond politique de 45 Mtpa — ce « resserrement structurel » est compensé par un stock massif d'aluminium secondaire.
Selon InCred, la consommation d'aluminium secondaire en Chine devrait passer de 12,7 Mt en 2024 à 13,35 Mt en 2025. De plus, les importations de ferraille devraient augmenter, passant de 1,7 Mt en 2023 à 2,02 Mt en 2025. Comme environ 80 % de l'approvisionnement en ferraille de la Chine est domestique, le déficit primaire perçu est efficacement compensé par le recyclage et l'augmentation de la capacité secondaire.
Risques géopolitiques et valorisations excessives
Le marché a également intégré une « prime de risque de guerre » en raison des perturbations au Moyen-Orient. Cependant, InCred considère cela comme un choc temporaire plutôt que structurel. Bien qu'environ 2,2 Mtpa de capacité primaire ait été affectée, l'offre des acteurs majeurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser rapidement. À mesure que cette prime disparaîtra, une correction des prix de l'aluminium au London Metal Exchange (LME) est attendue.
Avec des prix de l'aluminium vulnérables à une chute vers les 800 $/tonne, InCred avertit que les valorisations actuelles des principaux acteurs indiens sont excessives. Le courtier a émis une recommandation « Réduire » sur NALCO et Hindalco Industries, tout en maintenant des perspectives négatives sur l'ensemble du secteur.
Performance récente du marché
Cet avertissement intervient alors que les actions de l'aluminium commencent déjà à subir des pressions. Au cours du mois dernier, ces titres ont chuté jusqu'à 16 %. Les mouvements quotidiens récents montrent que Vedanta Aluminium Metal a chuté de plus de 4 %, NALCO a reculé de 3 % et Hindalco Industries a baissé d'environ 2 %.
Points clés à retenir
- Risque de baisse significatif : InCred Equities met en garde contre une correction potentielle de 30 à 40 % des actions de l'aluminium en raison de valorisations excessives.
- Le facteur recyclage : Les investisseurs négligent la nature « circulaire » de l'aluminium, où les stocks massifs de ferraille existants atténuent les pénuries d'approvisionnement primaire.
- Perspectives baissières sur les leaders : Le courtier conseille de sortir des positions et a émis une recommandation « Réduire » sur des acteurs clés tels que NALCO et Hindalco.