എന്തുകൊണ്ടാണ് Vedanta, NALCO ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവ് സംഭവിക്കുമെന്ന് InCred പ്രവചിക്കുന്നത്

ഇൻഡ്യൻ അലുമിനിയം മേഖലയിലെ നിക്ഷേപകർക്ക് വലിയൊരു മുന്നറിയിപ്പ് ലഭിച്ചിരിക്കുകയാണ്; InCred Equities ഈ മേഖലയിൽ നിഷേധാത്മകമായ (bearish) നിലപാടാണ് സ്വീകരിച്ചിരിക്കുന്നത്. വിപണിയിലെ തെറ്റായ പ്രതീക്ഷകളും മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ആഗോള വിതരണ സാഹചര്യങ്ങളും കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവ് ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി, ഈ ഓഹരികളിൽ നിന്ന് പൂർണ്ണമായും പിന്മാറാൻ ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിച്ചു.

"സർക്കുലർ മെറ്റൽ" വാദം: വിതരണത്തിലെ കുറവ് അമിതമായി കണക്കാക്കുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

അലുമിനിയം വിതരണത്തെ വിപണി എങ്ങനെ കാണുന്നു എന്നതിലാണ് InCred-ന്റെ നിഷേധാത്മക നിരീക്ഷണത്തിന്റെ കാതൽ അടങ്ങിയിരിക്കുന്നത്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ പരിമിതമായ വിതരണമുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായാണ് പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നത്, എന്നാൽ ഇത് അടിസ്ഥാനപരമായ ഒരു തെറ്റിദ്ധാരണയാണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

ഉപയോഗിച്ചു തീർക്കുന്ന ചരക്കുകളിൽ (consumable commodities) നിന്ന് വ്യത്യസ്തമായി, അലുമിനിയം ഒരു "സർക്കുലർ" അല്ലെങ്കിൽ "ഭൂമിക്കടിയിലല്ലയുള്ള" (above-ground) വിഭവമാണ്. നിലവിൽ ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം ഭൂമിക്ക് മുകളിൽ ലഭ്യമാണെന്നും, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഉപയോഗപ്രദമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമായി തുടരുന്നുണ്ടെന്നും InCred ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. തൽഫലമായി, യഥാർത്ഥ വിതരണ മാനദണ്ഡം പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റിംഗ് ശേഷി മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പ് ശേഖരിക്കാനും തരംതിരിക്കാനും വീണ്ടും ഉരുക്കി വിതരണ ശൃംഖലയിലേക്ക് കൊണ്ടുവരാനുമുള്ള കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ്.

ചൈനയുടെ പങ്കും സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരവും

പ്രാഥമിക വിതരണ വിവരങ്ങൾ (primary supply data) എന്തുകൊണ്ട് തെറ്റിദ്ധരിപ്പിക്കപ്പെട്ടേക്കാം എന്നതിന് ചൈനയെ ഒരു ഉദാഹരണമായി ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടി. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ൽ 41.6 mt-ൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 mt ആയി വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും—അതായത് അവരുടെ 45 mtpa നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്തെത്തിയിട്ടും—ഈ "ഘടനപരമായ കുറവ്" (structural tightness) വലിയൊരു സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ശേഖരം വഴി പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്.

InCred-ന്റെ കണക്കനുസരിച്ച്, ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 mt-ൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 mt ആയി ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 mt-ൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 mt ആയി വർദ്ധിക്കുമെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു. ചൈനയുടെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, വിതരണത്തിലെ കുറവ് റീസൈക്ലിംഗിലൂടെയും വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന സെക്കൻഡറി ശേഷിയിലൂടെയും ഫലപ്രദമായി നികത്തപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ അപകടസാധ്യതകളും അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയവും

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ കാരണം വിപണി ഇതിനകം തന്നെ ഒരു "യുദ്ധ-അപകടസാധ്യത പ്രീമിയം" (war-risk premium) കണക്കിലെടുത്തിട്ടുണ്ട്. എന്നിരുന്നാലും, ഇത് ഒരു ഘടനാപരമായ ആഘാതത്തേക്കാൾ താൽക്കാലികമായ ഒന്നായാണ് InCred കാണുന്നത്. ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷി ഇതിനാൽ ബാധിക്കപ്പെട്ടെങ്കിലും, Qatar Aluminium, Alba തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ഈ പ്രീമിയം കുറയുമ്പോൾ, London Metal Exchange (LME) അലുമിനിയം വിലകളിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടായേക്കാം.

അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, പ്രധാന ഇന്ത്യൻ കമ്പനികളുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) അമിതമാണെന്ന് InCred മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു. ബ്രോക്കറേജ് NALCO, Hindalco Industries എന്നിവയ്ക്ക് 'Reduce' റേറ്റിംഗ് നൽകുകയും ഈ മേഖലയെക്കുറിച്ച് നിഷേധാത്മകമായ കാഴ്ചപ്പാട് നിലനിർത്തുകയും ചെയ്തു.

സമീപകാല വിപണി പ്രകടനം

അലുമിനിയം ഓഹരികൾ ഇതിനകം തന്നെ സമ്മർദ്ദത്തിലായ സാഹചര്യത്തിലാണ് ഈ മുന്നറിയിപ്പ് വരുന്നത്. കഴിഞ്ഞ മാസത്തിൽ ഈ ഓഹരികൾ 16% വരെ ഇടിഞ്ഞു. സമീപകാലത്തെ ദൈനംദിന ചലനങ്ങൾ പ്രകാരം Vedanta Aluminium Metal 4 ശതമാനത്തിലധികം കുറയുകയും, NALCO 3 ശതമാനവും, Hindalco Industries ഏകദേശം 2 ശതമാനവും ഇടിയുകയും ചെയ്തു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പ്രധാനമായ ഇടിവ് സാധ്യത: അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയം കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ തിരുത്തലുകൾ (correction) ഉണ്ടായേക്കാമെന്ന് InCred Equities മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.
• റീസൈക്ലിംഗ് ഘടകം: അലുമിനിയത്തിന്റെ "സർക്കുലർ" സ്വഭാവം നിക്ഷേപകർ അവഗണിക്കുന്നു; നിലവിലുള്ള വലിയ സ്ക്രാപ്പ് ശേഖരം പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവ് പരിഹരിക്കാൻ സഹായിക്കുന്നു.
• പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിഷേധാത്മക നിലപാട്: ഓഹരികളിൽ നിന്ന് പിന്മാറാൻ ബ്രോക്കറേജ് നിർദ്ദേശിക്കുന്നു, കൂടാതെ NALCO, Hindalco തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികൾക്ക് 'Reduce' റേറ്റിംഗ് നൽകുകയും ചെയ്തിട്ടുണ്ട്.