Mengapa InCred Meramalkan Kejatuhan 40% dalam Saham Aluminium Seperti Hindalco dan NALCO

Pelabur dalam sektor logam sedang berhadapan dengan amaran besar apabila InCred Equities mengeluarkan pandangan bearish terhadap saham aluminium. Firma broker tersebut memberi amaran tentang potensi penurunan sebanyak 30–40%, dan menasihatkan keluar sepenuhnya daripada sektor tersebut memandangkan penilaian pasaran dilihat semakin tidak selari dengan realiti.

Mitos Kekurangan: Aluminium sebagai Logam Kitaran

Sebab utama pendirian pesimis InCred adalah salah faham asas tentang bagaimana bekalan aluminium berfungsi. Walaupun ramai pelabur melihat aluminium sebagai logam utama yang tertakluk kepada bekalan yang ketat—seperti minyak mentah atau arang batu—InCred berhujah bahawa ia sebenarnya adalah "logam kitaran di atas tanah" (above-ground circular metal).

Tidak seperti komoditi boleh guna, hampir 1.5 bilion tan aluminium sudah sedia ada di atas tanah. Malah, kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan kekal sebagai sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Firma broker tersebut menekankan bahawa pemacu sebenar bekalan bukan sekadar output pelebur utama, tetapi kecekapan pasaran sekunder—sejauh mana cepat sisa boleh dikumpul, diasingkan, dan dilebur semula ke dalam rantaian bekalan.

Pengajaran dari China: Sisa Mengimbangi Defisit Utama

China memberikan kajian kes yang jelas bagi peralihan ini. Walaupun output aluminium utama China meningkat daripada 41.6 juta tan (mt) pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—menghampiri had dasar 45 mtpa—ini tidak menandakan defisit struktur.

Kumpulan aluminium sekunder sedang mengisi jurang tersebut dengan pantas. Penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025, manakala import sisa dijangka meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Dengan 80% bekalan sisa China adalah domestik, defisit utama yang nyata sedang dineutralkan secara berkesan oleh peningkatan kapasiti kitar semula.

Risiko Geopolitik dan Kerentanan Harga

Pasaran juga telah bertindak balas terhadap gangguan di Timur Tengah, yang menjejaskan kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama. Walau bagaimanapun, InCred melihat ini sebagai kejutan sementara dan bukannya kejutan struktur. Walaupun Al Taweelah milik EGA mungkin menimbulkan risiko gangguan jangka panjang, bekalan daripada Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat.

Apabila "premium risiko perang" (war-risk premium) berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan. InCred memberi amaran bahawa harga aluminium terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, menjadikan penilaian semasa bagi gergasi logam India kelihatan sangat melampau.

Kesan terhadap Saham Logam India

Firma broker tersebut telah mengeluarkan saranan 'Kurangkan' (Reduce) terhadap pemain domestik utama, termasuk NALCO dan Hindalco Industries. Pasaran saham telah mula mencerminkan turun naik ini:

• Vedanta Aluminium Metal: Menurun lebih 4% baru-baru ini dan turun lebih 10% sejak penyenaraian pasarnya selepas demerger mega.
• NALCO: Baru-baru ini merosot lebih 3%.
• Hindalco Industries: Mengalami penurunan kira-kira 2%.

Sepanjang bulan lalu, saham-saham yang memfokuskan aluminium ini telah pun mengalami penurunan sehingga 16%, dan firma broker tersebut memberi amaran bahawa pembetulan yang lebih besar masih boleh berlaku.

Ringkasan Utama

• Risiko Penurunan Tinggi: InCred Equities meramalkan potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan penilaian yang melampau.
• Faktor Ekonomi Kitaran: Kelimpahan aluminium sedia ada (80% daripada semua yang pernah dihasilkan) bermakna kitar semula sisa adalah pemacu bekalan yang lebih kritikal berbanding perlombongan utama.
• Pandangan Bearish terhadap Syarikat Utama: Pelabur dinasihatkan supaya berhati-hati dengan NALCO, Hindalco, dan Vedanta Aluminium memandangkan harga LME menghadapi tekanan ke bawah.