Mengapa InCred Memberi Amaran Tentang Kejatuhan 40% dalam Saham Aluminium

Sektor aluminium sedang menghadapi cabaran besar apabila InCred Equities mengeluarkan amaran "jual" yang tegas bagi pemain utama seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO. Firma broker tersebut menjangkakan potensi penurunan sebanyak 30–40%, dengan alasan penilaian salah yang fundamental terhadap dinamik bekalan logam tersebut.

Perangkap Ekonomi Kitaran: Mengapa Kekurangan Bekalan Adalah Satu Mitos

Sebab utama pendirian bearish InCred adalah kegagalan pasaran untuk membezakan aluminium daripada komoditi tradisional seperti minyak mentah atau arang batu. Walaupun pelabur kini meletakkan harga aluminium berdasarkan persepsi kekurangan bekalan logam utama, firma broker tersebut berhujah bahawa aluminium adalah "logam kitaran" yang sebahagian besarnya wujud di atas tanah.

Menurut InCred, hampir 1.5 bilion tan aluminium sudah tersedia dalam kumpulan yang boleh digunakan, dengan hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih dalam edaran. Pemacu sebenar bekalan bukan sekadar output pelebur utama, tetapi kecekapan kitaran hayat sisa—sejauh mana cepat sisa boleh dikumpul, diasingkan, dan dilebur semula.

Pengajaran dari China: Bekalan Sekunder Mengurangkan Defisit

China memberikan kajian kes yang jelas tentang mengapa naratif "bekalan ketat" mungkin cacat. Walaupun output aluminium utama China menghampiri had dasar 45 mtpa (juta tan setahun)—meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—pasaran sekunder sedang berkembang pesat.

Data menunjukkan penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import sisa meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Kemasukan besar-besaran bekalan sekunder ini, yang kebanyakannya adalah domestik, secara berkesan mengisi semula defisit utama yang sedang dibimbangkan oleh pelabur.

Kejutan Geopolitik Sementara dan Pembetulan Harga

Firma broker tersebut juga menyentuh tentang gangguan bekalan baru-baru ini di Timur Tengah. Walaupun kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama terjejas, InCred melihat ini sebagai kejutan sementara dan bukannya kejutan struktur. Bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat, meninggalkan hanya Al Taweelah milik EGA sebagai risiko jangka panjang.

Apabila "premium risiko perang" berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka menghadapi tekanan ke bawah. InCred memberi amaran bahawa harga aluminium terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan.

Kesan Terhadap Gergasi Logam India

Amaran ini datang pada masa ketika saham logam domestik sudah pun mengalami turun naik yang ketara. Saham Vedanta Aluminium Metal telah jatuh lebih 10% sejak penyenaraian terbaharunya, manakala NALCO dan Hindalco telah mengalami penurunan sehingga 16% dalam tempoh sebulan yang lalu.

Dengan harga aluminium yang terancam, InCred percaya penilaian semasa NALCO, Vedanta Aluminium, dan Hindalco Industries adalah terlalu tinggi. Akibatnya, firma broker tersebut telah mengeluarkan saranan 'Reduce' terhadap NALCO dan Hindalco Industries, serta menasihati pelabur untuk keluar daripada posisi mereka bagi mengelakkan unjuran kejatuhan 40% tersebut.

Ringkasan Utama

• Risiko Penurunan: InCred Equities meramalkan potensi kejatuhan 30–40% dalam saham aluminium disebabkan oleh penilaian yang terlalu tinggi dan kejatuhan harga LME.
• Faktor Bekalan Sekunder: Pasaran terlepas pandang sifat "kitaran" aluminium, di mana jumlah sisa sedia ada yang besar bertindak sebagai penampan terhadap kekurangan bekalan utama.
• Prospek Sektor: Pemain utama India seperti NALCO dan Hindalco berada di bawah tekanan kerana persepsi defisit bekalan sedang diimbangi oleh peningkatan kapasiti kitar semula global.