Mengapa InCred Equities Memberi Amaran Tentang Kejatuhan 40% dalam Saham Aluminium

Sektor aluminium sedang menghadapi peralihan menurun (bearish) yang ketara apabila sentimen pasaran beralih menentang pemain domestik utama. InCred Equities telah mengeluarkan amaran keras kepada pelabur, meramalkan potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi saham aluminium disebabkan oleh salah harga fundamental dan dinamik bekalan yang berubah.

Kekeliruan Naratif Logam Utama

Sebab utama bagi cadangan "jual" InCred adalah kerangka kerja yang cacat dalam cara pelabur menilai aluminium. Walaupun ramai peserta pasaran melihat aluminium sebagai logam utama yang terhad bekalan—seperti minyak mentah atau arang batu—broker tersebut berhujah bahawa ini mengabaikan sifat kitaran unik logam tersebut.

Tidak seperti komoditi boleh guna, aluminium adalah sumber "di atas tanah" (above-ground). Kira-kira 1.5 bilion tan aluminium kini wujud dalam kumpulan logam yang boleh digunakan, dengan hampir 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih tersedia untuk digunakan semula. InCred mencadangkan bahawa metrik kritikal bagi bekalan bukan sekadar output peleburan utama, tetapi kecekapan pengumpulan, pengasingan, dan peleburan semula skrap.

Belajar daripada Model China

Broker tersebut menggunakan China sebagai kajian kes untuk menggambarkan mengapa defisit bekalan utama sering kali diperbesar-besarkan. Walaupun output aluminium utama China menghampiri had dasar 45 juta tan setahun (mtpa)—meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024—pasaran sekunder sedang mengimbangi kekangan ini.

Penggunaan aluminium sekunder China diunjurkan meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import skrap telah meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada anggaran 2.02 mt pada 2025. Dengan kira-kira 80% bekalan skrap China adalah domestik, defisit utama yang kelihatan sedang diisi semula secara berkesan oleh ekosistem kitar semula yang teguh.

Kejutan Geopolitik dan Pembetulan Harga

Gangguan baru-baru ini di Timur Tengah, yang menjejaskan kira-kira 2.2 mtpa kapasiti utama, dilihat sebagai bersifat sementara dan bukannya struktur. Walaupun ketegangan serantau mewujudkan "premium risiko perang," InCred menjangkakan bekalan daripada pemain utama seperti Qatar Aluminium dan Alba akan kembali normal dengan cepat.

Apabila premium ini berakhir, harga aluminium London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan. Dengan harga yang terdedah kepada kejatuhan ke arah $800/tan, penilaian semasa gergasi logam India kelihatan tidak mampan.

Kesan kepada Pemain Utama India

Amaran ini datang pada masa apabila saham domestik utama sudah pun berada di bawah tekanan. Dalam bulan lalu, saham aluminium telah menurun sebanyak 16%. Secara khusus:

• Vedanta Aluminium: Baru-baru ini melihat kejatuhan melebihi 4% dalam satu sesi dan telah menurun lebih 10% sejak penyenaraiannya minggu lepas susulan demerger mega syarikat tersebut.
• NALCO: Saham telah menghadapi penurunan melebihi 3%.
• Hindalco Industries: Saham telah merosot kira-kira 2%.

InCred Equities telah mengeluarkan saranan ‘Reduce’ (Kurangkan) terhadap NALCO dan Hindalco Industries, memberi amaran bahawa penilaian yang melampau boleh membawa kepada pembetulan besar-besaran.

Ringkasan Utama

• Faktor Ekonomi Kitaran: Aluminium adalah logam yang sangat boleh dikitar semula dengan 1.5 bilion tan tersedia di atas tanah, menjadikan defisit bekalan kurang kekal berbanding komoditi tradisional.
• Pertumbuhan Bekalan Sekunder: Peningkatan kapasiti kitar semula dan ketersediaan skrap, terutamanya di China, sedang mengimbangi kekangan pengeluaran utama.
• Risiko Penurunan Ketara: Dengan harga LME di bawah tekanan, InCred memberi amaran tentang potensi kejatuhan 30–40% bagi saham seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO.