Waarom InCred Equities waarschuwt voor een crash van 40% in aluminiumaandelen
De aluminiumsector staat voor een aanzienlijke bearish wending nu het marktsentiment zich tegen de grote binnenlandse spelers keert. InCred Equities heeft een strenge waarschuwing aan beleggers uitgebracht en voorspelt een potentiële daling van 30–40% voor aluminiumaandelen vanwege fundamentele prijsfouten en veranderende aanboddynamiek.
De misvatting van het narratief over primair metaal
De belangrijkste reden voor de "verkoop"-aanbeveling van InCred is het gebrekkige kader waarmee beleggers aluminium waarderen. Terwijl veel marktdeelnemers aluminium zien als een primair metaal met beperkt aanbod — vergelijkbaar met ruwe olie of steenkool — stelt de broker dat dit de unieke circulaire aard van het metaal negeert.
In tegenstelling tot verbruiksgoederen is aluminium een "bovengrondse" hulpbron. Er bestaat momenteel ongeveer 1,5 miljard ton aluminium in de bruikbare metaalvoorraad, waarbij bijna 80% van al het ooit geproduceerde aluminium nog steeds beschikbaar is voor hergebruik. InCred suggereert dat de cruciale maatstaf voor het aanbod niet alleen de primaire smeltcapaciteit is, maar ook de efficiëntie van schrootverzameling, sortering en omsmelten.
Leren van het Chinese model
De broker gebruikt China als casestudy om te illustreren waarom tekorten in de primaire aanvoer vaak worden overschat. Hoewel de primaire aluminiumproductie van China de beleidsmatige limiet van 45 miljoen ton per jaar (mtpa) nadert — een stijging van 41,6 mt in 2023 naar 44,0 mt in 2024 — compenseert de secundaire markt voor deze krapte.
Het secundaire aluminiumverbruik in China zal naar verwachting stijgen van 12,7 mt in 2024 naar 13,35 mt in 2025. Bovendien zijn de schrootimporten gestegen van 1,7 mt in 2023 naar naar schatting 2,02 mt in 2025. Omdat ongeveer 80% van de schrootvoorraad van China inheems is, wordt het zichtbare primaire tekort effectief aangevuld door een robuust recycling-ecosysteem.
Geopolitieke schokken en prijscorrecties
Recente verstoringen in het Midden-Oosten, die ongeveer 2,2 mtpa aan primaire capaciteit hebben beïnvloed, worden gezien als tijdelijk in plaats van structureel. Hoewel regionale spanningen een "oorlogsrisicopremie" creëerden, verwacht InCred dat de aanvoer van grote spelers zoals Qatar Aluminium en Alba snel zal normaliseren.
Naarmate deze premie wegvalt, worden prijscorrecties op de London Metal Exchange (LME) voor aluminium verwacht. Met prijzen die kwetsbaar zijn voor een daling richting $800/ton, lijken de huidige waarderingen van Indiase metalengiganten onhoudbaar.
Impact op grote Indiase spelers
De waarschuwing komt op een moment dat belangrijke binnenlandse aandelen al onder druk staan. In de afgelopen maand zijn aluminiumaandelen met wel 16% gedaald. Specifiek:
- Vedanta Aluminium: Zag onlangs een daling van meer dan 4% in één sessie en is sinds de beursgang vorige week meer dan 10% gedaald na de mega-afsplitsing.
- NALCO: De aandelen zijn met meer dan 3% gedaald.
- Hindalco Industries: De aandelen zijn met ongeveer 2% gedaald.
InCred Equities heeft een ‘Reduce’-advies uitgebracht voor zowel NALCO als Hindalco Industries, met de waarschuwing dat overgewaardeerde koersen kunnen leiden tot een massale correctie.
Belangrijkste conclusies
- Factor circulaire economie: Aluminium is een zeer recyclebaar metaal met 1,5 miljard ton beschikbaar boven de grond, waardoor tekorten in de aanvoer minder permanent zijn dan bij traditionele grondstoffen.
- Groei van secundaire aanvoer: De stijgende recyclingcapaciteit en de beschikbaarheid van schroot, met name in China, compenseren de beperkingen in de primaire productie.
- Aanzienlijk neerwaarts risico: Nu de LME-prijzen onder druk staan, waarschuwt InCred voor een potentiële crash van 30–40% voor aandelen zoals Vedanta Aluminium, Hindalco en NALCO.