क्यों InCred Equities एल्युमीनियम शेयरों में 40% की गिरावट की चेतावनी दे रहा है

एल्युमीनियम क्षेत्र एक महत्वपूर्ण मंदी (bearish) की ओर बढ़ रहा है क्योंकि बाजार की धारणा प्रमुख घरेलू कंपनियों के खिलाफ बदल रही है। InCred Equities ने निवेशकों को कड़ी चेतावनी जारी की है, जिसमें मौलिक गलत मूल्य निर्धारण (fundamental mispricing) और बदलती आपूर्ति गतिशीलता के कारण एल्युमीनियम शेयरों में 30-40% की संभावित गिरावट की भविष्यवाणी की गई है।

प्राइमरी मेटल नैरेटिव का भ्रम

InCred की "sell" (बेचने) की सिफारिश का प्राथमिक कारण वह त्रुटिपूर्ण ढांचा है जिसके माध्यम से निवेशक एल्युमीनियम का मूल्यांकन कर रहे हैं। जबकि कई बाजार भागीदार एल्युमीनियम को कच्चे तेल या कोयले के समान आपूर्ति-सीमित प्राइमरी मेटल के रूप में देखते हैं, ब्रोकरेज का तर्क है कि यह धातु की अनूठी चक्रीय प्रकृति (circular nature) की अनदेखी करता है।

उपभोग्य वस्तुओं (consumable commodities) के विपरीत, एल्युमीनियम एक "ऊपर मौजूद" (above-ground) संसाधन है। वर्तमान में उपयोग योग्य धातु पूल में लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम मौजूद है, जिसमें अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% अभी भी पुन: उपयोग के लिए उपलब्ध है। InCred का सुझाव है कि आपूर्ति के लिए महत्वपूर्ण पैमाना केवल प्राइमरी स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप संग्रह, छंटाई और रिमेल्टिंग की दक्षता भी है।

चीन मॉडल से सीख

ब्रोकरेज चीन को एक केस स्टडी के रूप में उपयोग करता है यह समझाने के लिए कि प्राइमरी सप्लाई की कमी को अक्सर बढ़ा-चढ़ाकर क्यों बताया जाता है। हालांकि चीन का प्राइमरी एल्युमीनियम उत्पादन अपने 45 मिलियन टन प्रति वर्ष (mtpa) के नीतिगत कैप के करीब पहुंच रहा है—जो 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—सेकेंडरी मार्केट इस कमी की भरपाई कर रहा है।

चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत के 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में अनुमानित 2.02 mt हो गया है। चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% घरेलू होने के कारण, दिखाई देने वाली प्राइमरी कमी की एक मजबूत रीसाइक्लिंग इकोसिस्टम द्वारा प्रभावी ढंग से भरपाई की जा रही है।

भू-राजनीतिक झटके और मूल्य सुधार (Price Corrections)

मध्य पूर्व में हालिया व्यवधान, जिससे लगभग 2.2 mtpa की प्राइमरी क्षमता प्रभावित हुई है, उन्हें संरचनात्मक के बजाय अस्थायी माना जा रहा है। हालांकि क्षेत्रीय तनावों ने "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (war-risk premium) पैदा किया है, लेकिन InCred को उम्मीद है कि कतर एल्युमीनियम और Alba जैसे प्रमुख खिलाड़ियों से आपूर्ति जल्द ही सामान्य हो जाएगी।

जैसे-जैसे यह प्रीमियम कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) एल्युमीनियम की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है। कीमतों के $800/टन की ओर गिरने की संभावना को देखते हुए, भारतीय मेटल दिग्गजों का वर्तमान मूल्यांकन अस्थिर प्रतीत होता है।

भारतीय प्रमुख कंपनियों पर प्रभाव

यह चेतावनी ऐसे समय में आई है जब प्रमुख घरेलू शेयर पहले से ही दबाव में हैं। पिछले महीने में, एल्युमीनियम शेयरों में 16% तक की गिरावट आई है। विशेष रूप से:

• Vedanta Aluminium: हाल ही में एक ही सत्र में 4% से अधिक की गिरावट देखी गई और पिछले सप्ताह अपने मेगा डीमर्जर के बाद लिस्टिंग के बाद से इसमें 10% से अधिक की गिरावट आई है।
• NALCO: शेयरों में 3% से अधिक की गिरावट आई है।
• Hindalco Industries: शेयर लगभग 2% तक फिसल गए हैं।

InCred Equities ने NALCO और Hindalco Industries दोनों पर 'Reduce' (कम करने) की कॉल जारी की है, और चेतावनी दी है कि अत्यधिक मूल्यांकन (stretched valuations) बड़े सुधार (correction) का कारण बन सकता है।

मुख्य बातें

• सर्कुलर इकोनॉमी फैक्टर: एल्युमीनियम एक अत्यधिक रीसाइक्लेबल धातु है जिसके 1.5 बिलियन टन ऊपर मौजूद हैं, जिससे आपूर्ति की कमी पारंपरिक वस्तुओं की तुलना में कम स्थायी हो जाती है।
• सेकेंडरी सप्लाई ग्रोथ: बढ़ती रीसाइक्लिंग क्षमता और स्क्रैप की उपलब्धता, विशेष रूप से चीन में, प्राइमरी उत्पादन की बाधाओं को कम कर रही है।
• महत्वपूर्ण डाउनसाइड रिस्क: LME की कीमतों पर दबाव के साथ, InCred ने Vedanta Aluminium, Hindalco, और NALCO जैसे शेयरों के लिए 30-40% की संभावित गिरावट की चेतावनी दी है।