क्यों InCred एल्युमीनियम शेयरों में 40% की गिरावट की चेतावनी दे रहा है

एल्युमीनियम क्षेत्र एक महत्वपूर्ण मंदी (bearish) के दृष्टिकोण का सामना कर रहा है क्योंकि बाजार की गतिशीलता पारंपरिक आपूर्ति-घाटे (supply-deficit) वाले मॉडलों से दूर जा रही है। InCred Equities ने निवेशकों को एक सख्त चेतावनी जारी की है, जिसमें वेदांता एल्युमीनियम (Vedanta Aluminium), हिंडाल्को (Hindalco) और नालको (NALCO) जैसे प्रमुख खिलाड़ियों के लिए 30-40% की संभावित गिरावट का संकेत दिया गया है।

"जमीन के ऊपर" मौजूद धातु: तेजी का तर्क क्यों दोषपूर्ण है

InCred के मंदी के रुख का प्राथमिक कारण यह है कि बाजार एल्युमीनियम को किस तरह देखता है। जबकि कई निवेशक इसे कच्चे तेल या कोयले के समान सीमित आपूर्ति वाली एक प्राथमिक धातु मानते हैं, ब्रोकरेज का तर्क है कि एल्युमीनियम वास्तव में एक "सर्कुलर" (circular) धातु है। जीवाश्म ईंधन के विपरीत, एल्युमीनियम पुन: उपयोग के एक निरंतर चक्र में मौजूद रहता है।

InCred के अनुसार, लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम जमीन के ऊपर उपलब्ध है, जिसमें अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% अभी भी उपयोग योग्य धातु पूल का हिस्सा है। माध्यमिक आपूर्ति (secondary supply) का यह विशाल भंडार यह दर्शाता है कि बाजार की उपलब्धता का वास्तविक चालक केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप संग्रह, छंटाई और पुन: पिघलाने (remelting) की दक्षता है।

चीन से सबक: प्राथमिक घाटा बनाम माध्यमिक अधिशेष (Surplus)

InCred आपूर्ति की कमी के नैरेटिव को गलत साबित करने के लिए चीन को एक महत्वपूर्ण केस स्टडी के रूप में देखता है। हालांकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है (जो इसके 45 mtpa नीतिगत कैप के करीब है), इस "कमी" की भरपाई एक मजबूत माध्यमिक बाजार द्वारा की जा रही है।

आंकड़े बताते हैं कि चीन की माध्यमिक एल्युमीनियम खपत 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में अनुमानित 13.35 mt हो गई है। इसके अलावा, स्क्रैप आयात 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt हो गया है। चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% घरेलू होने के कारण, प्राथमिक उत्पादन में दिखने वाले घाटे की भरपाई बढ़ती रीसाइक्लिंग क्षमताओं द्वारा प्रभावी ढंग से की जा रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और अत्यधिक मूल्यांकन (Stretched Valuations)

हालांकि मध्य पूर्व (Middle East) के व्यवधानों ने पहले चिंता पैदा की थी, लेकिन InCred इसे संरचनात्मक के बजाय एक अस्थायी आपूर्ति झटका (supply shock) मानता है। हालांकि 2.2 mtpa की प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, लेकिन कतर एल्युमीनियम (Qatar Aluminium) और अल्बा (Alba) जैसे खिलाड़ियों से आपूर्ति के जल्द सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे "युद्ध-जोखिम प्रीमियम" (war-risk premium) कम होगा, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है।

LME एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर की ओर गिरने की संभावना को देखते हुए, ब्रोकरेज का मानना है कि भारतीय मेटल दिग्गजों का वर्तमान मूल्यांकन अत्यधिक (overextended) है। रिपोर्ट में कहा गया है कि NALCO, वेदांता एल्युमीनियम और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज जैसे शेयर वर्तमान में ऊंचे स्तरों पर कारोबार कर रहे हैं, जिससे वे सुधार (correction) के प्रति अत्यधिक संवेदनशील हो गए हैं।

भारतीय मेटल शेयरों पर प्रभाव

बाजार ने इन प्रतिकूल परिस्थितियों पर प्रतिक्रिया देना शुरू कर दिया है। पिछले महीने में, कई एल्युमीनियम शेयरों में 16% तक की गिरावट देखी गई है। हाल ही में, वेदांता एल्युमीनियम मेटल में 4% से अधिक की गिरावट आई, जबकि नालको और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज में क्रमशः 3% और 2% की गिरावट आई। InCred ने NALCO और Hindalco दोनों पर 'Reduce' (कम करने) की सलाह दी है, और निवेशकों को अनुमानित 30-40% की गिरावट से बचने के लिए अपनी पोजीशन से बाहर निकलने की सलाह दी है।

मुख्य बातें

• सर्कुलर इकोनॉमी कारक: एल्युमीनियम एक अत्यधिक पुनर्चक्रण योग्य (recyclable) "जमीन के ऊपर" मौजूद संसाधन है, जिसका अर्थ है कि माध्यमिक स्क्रैप आपूर्ति प्राथमिक उत्पादन घाटे की भरपाई कर सकती है।
• सुधार (Correction) का जोखिम: मध्य पूर्व में भू-राजनीतिक जोखिम प्रीमियम कम होने और रीसाइक्लिंग क्षमताओं में वृद्धि के साथ LME कीमतों पर नीचे की ओर दबाव बना रहेगा।
• बिक्री की सलाह: InCred Equities 30-40% की गिरावट के जोखिम की चेतावनी दे रहा है, और NALCO और हिंडाल्को इंडस्ट्रीज जैसे प्रमुख शेयरों पर 'Reduce' रुख अपनाने की सलाह दे रहा है।