InCred Neden Alüminyum Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Uyarısı Yapıyor
Piyasa dinamiklerinin geleneksel arz açığı modellerinden uzaklaşmasıyla birlikte alüminyum sektörü ciddi bir düşüş (bearish) beklentisiyle karşı karşıya. InCred Equities, yatırımcılara Vedanta Aluminium, Hindalco ve NALCO gibi büyük oyuncular için %30-40 oranında potansiyel bir düşüş öngören sert bir uyarı yayınladı.
"Yer Üstündeki" Metal: Boğa Senaryosu Neden Kusurlu?
InCred'in düşüş yönlü duruşunun temel nedeni, piyasanın alüminyumu algılama biçiminde yatıyor. Birçok yatırımcı alüminyumu, ham petrol veya kömür gibi arzı kısıtlı bir birincil metal olarak değerlendirse de aracı kurum, alüminyumun aslında "döngüsel" bir metal olduğunu savunuyor. Fosil yakıtların aksine alüminyum, sürekli bir yeniden kullanım döngüsü içinde varlığını sürdürür.
InCred'e göre, yer üstünde yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum mevcut durumda ve şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'i hâlâ kullanılabilir metal havuzunun bir parçası. Bu devasa ikincil arz rezervi, piyasadaki bulunabilirliğin asıl belirleyicisinin sadece birincil ergitme tesisi çıktısı değil; hurda toplama, ayrıştırma ve yeniden eritme süreçlerinin verimliliği olduğu anlamına geliyor.
Çin'den Çıkarılan Dersler: Birincil Açıklar vs. İkincil Fazlalıklar
InCred, arz kıtlığı anlatısını çürütmek için Çin'i kritik bir vaka çalışması olarak gösteriyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'te 41,6 mt iken 2024'te 44,0 mt'ye yükselmiş olsa da (45 mtpa'lık politika sınırına yaklaşıyor), bu "sıkışıklık" güçlü bir ikincil piyasa ile dengeleniyor.
Veriler, Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'te 12,7 mt'den 2025'te tahmini 13,35 mt'ye yükseldiğini gösteriyor. Ayrıca, hurda ithalatı 2023'te 1,7 mt'den 2025'te 2,02 mt'ye çıktı. Çin'in hurda arzının yaklaşık %80'inin yerli olması nedeniyle, birincil üretimdeki görünür açık, artan geri dönüşüm kapasiteleriyle etkili bir şekilde telafi ediliyor.
Jeopolitik Riskler ve Aşırı Değerlenmiş Çarpanlar
Orta Doğu'daki aksaklıklar daha önce endişe yaratmış olsa da InCred bunu yapısal bir sorundan ziyade geçici bir arz şoku olarak görüyor. 2,2 mtpa'lık birincil kapasite etkilenmiş olsa da Qatar Aluminium ve Alba gibi oyuncuların arzının hızla normale dönmesi bekleniyor. "Savaş riski primi" ortadan kalktıkça, Londra Metal Borsası (LME) fiyatlarının düzeltme yapması bekleniyor.
LME alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar seviyesine düşmeye meyilli olmasıyla birlikte aracı kurum, Hindistanlı metal devlerinin mevcut değerlemelerinin aşırı yükseldiğine inanıyor. Raporda; NALCO, Vedanta Aluminium ve Hindalco Industries gibi hisselerin şu anda aşırı seviyelerde işlem gördüğü ve bu durumun onları düzeltmelere karşı oldukça hassas hale getirdiği belirtiliyor.
Hindistanlı Metal Hisseleri Üzerindeki Etki
Piyasa bu olumsuzluklara tepki vermeye çoktan başladı. Geçtiğimiz ay, birkaç alüminyum hissesi %16'ya varan düşüşler yaşadı. Son zamanlarda Vedanta Aluminium Metal %4'ün üzerinde değer kaybederken, NALCO ve Hindalco Industries sırasıyla %3 ve %2 düştü. InCred, hem NALCO hem de Hindalco için 'Azalt' (Reduce) tavsiyesi vererek, yatırımcılara öngörülen %30-40'lık düşüşten kaçınmak için pozisyonlarını kapatmalarını önerdi.
Önemli Çıkarımlar
- Döngüsel Ekonomi Faktörü: Alüminyum, yüksek oranda geri dönüştürülebilen "yer üstü" bir kaynaktır; bu da ikincil hurda arzının birincil üretim açıklarını telafi edebileceği anlamına gelir.
- Düzeltme Riski: Orta Doğu'daki jeopolitik risk primleri azaldıkça ve geri dönüşüm kapasiteleri arttıkça, LME fiyatları aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya kalıyor.
- Satış Tavsiyesi: InCred Equities, %30-40 oranında bir düşüş riski konusunda uyarıda bulunarak NALCO ve Hindalco Industries gibi ana hisseler için 'Azalt' (Reduce) duruşu sergilenmesini öneriyor.