Почему InCred предупреждает о 40%-ном обвале акций производителей алюминия
Алюминиевый сектор ожидает серьезный «медвежий» прогноз, так как рыночная динамика отходит от традиционных моделей дефицита предложения. InCred Equities выпустила резкое предупреждение для инвесторов, указывая на потенциальное снижение котировок на 30–40% для таких крупных игроков, как Vedanta Aluminium, Hindalco и NALCO.
«Наземный» металл: почему «бычий» сценарий ошибочен
Основная причина «медвежьего» настроя InCred заключается в том, как рынок воспринимает алюминий. В то время как многие инвесторы относятся к нему как к первичному металлу с ограниченным предложением — подобно сырой нефти или углю — брокер утверждает, что алюминий на самом деле является «циклическим» металлом. В отличие от ископаемого топлива, алюминий существует в непрерывном цикле повторного использования.
По данным InCred, «над землей» остается почти 1,5 миллиарда тонн алюминия, при этом около 80% всего когда-либо произведенного алюминия все еще входит в пул доступного металла. Этот огромный резерв вторичного предложения означает, что реальным драйвером доступности на рынке является не только объем производства первичных металлургических заводов, но и эффективность сбора, сортировки и переплавки лома.
Уроки Китая: дефицит первичного сырья против избытка вторичного
InCred указывает на Китай как на важнейший пример, опровергающий теорию о нехватке предложения. Хотя производство первичного алюминия в Китае выросло с 41,6 млн тонн в 2023 году до 44,0 млн тонн в 2024 году (приближаясь к установленному государством лимиту в 45 млн тонн в год), эта «дефицитность» компенсируется развитым вторичным рынком.
Данные показывают, что потребление вторичного алюминия в Китае выросло с 12,7 млн тонн в 2024 году до расчетных 13,35 млн тонн в 2025 году. Кроме того, импорт лома увеличился с 1,7 млн тонн в 2023 году до 2,02 млн тонн в 2025 году. Поскольку около 80% поставок лома в Китае являются внутренними, видимый дефицит первичного производства эффективно восполняется за счет растущих мощностей по переработке.
Геополитические риски и завышенные оценки
Хотя перебои на Ближнем Востоке ранее вызывали обеспокоенность, InCred рассматривает это как временный шок предложения, а не структурный. Несмотря на то, что пострадали 2,2 млн тонн первичных мощностей в год, ожидается, что поставки от таких игроков, как Qatar Aluminium и Alba, быстро нормализуются. По мере снижения «премии за военный риск» ожидается коррекция цен на Лондонской бирже металлов (LME).
Поскольку цены на алюминий на LME уязвимы к падению до отметки 800 долларов за тонну, брокер считает текущие оценки индийских металлургических гигантов завышенными. В отчете отмечается, что акции таких компаний, как NALCO, Vedanta Aluminium и Hindalco Industries, в настоящее время торгуются на завышенных уровнях, что делает их крайне подверженными коррекции.
Влияние на индийские акции металлургических компаний
Рынок уже начал реагировать на эти неблагоприятные факторы. За последний месяц акции нескольких производителей алюминия упали на величину до 16%. Недавно акции Vedanta Aluminium Metal снизились более чем на 4%, в то время как NALCO и Hindalco Industries упали на 3% и 2% соответственно. InCred выпустила рекомендацию «Сокращать» (Reduce) как для NALCO, так и для Hindalco, советуя инвесторам закрывать свои позиции, чтобы избежать прогнозируемого падения на 30–40%.
Ключевые выводы
- Фактор циклической экономики: Алюминий является высокоперерабатываемым «наземным» ресурсом, что означает, что поставки вторичного лома могут компенсировать дефицит первичного производства.
- Риск коррекции: Цены на LME находятся под давлением из-за снижения геополитических премий за риск на Ближнем Востоке и роста мощностей по переработке.
- Рекомендация к продаже: InCred Equities предупреждает о риске падения на 30–40%, рекомендуя придерживаться позиции «Сокращать» (Reduce) по основным акциям, таким как NALCO и Hindalco Industries.