Mengapa InCred Memberi Amaran Tentang Kejatuhan 40% dalam Saham Aluminium

Sektor aluminium sedang menghadapi prospek menurun (bearish) yang ketara apabila dinamik pasaran beralih daripada model defisit bekalan tradisional. InCred Equities telah mengeluarkan amaran keras kepada pelabur, yang mencadangkan potensi penurunan sebanyak 30–40% bagi pemain utama seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO.

Logam "Atas Tanah": Mengapa Kes Bull Adalah Cacat

Sebab utama pendirian bearish InCred terletak pada cara pasaran melihat aluminium. Walaupun ramai pelabur menganggapnya sebagai logam utama dengan bekalan yang terhad—seperti minyak mentah atau arang batu—brokerage tersebut berhujah bahawa aluminium sebenarnya adalah logam "kitaran" (circular). Tidak seperti bahan api fosil, aluminium wujud dalam kitaran penggunaan semula yang berterusan.

Menurut InCred, hampir 1.5 bilion tan aluminium masih tersedia di atas tanah, dengan kira-kira 80% daripada semua aluminium yang pernah dihasilkan masih menjadi sebahagian daripada kumpulan logam yang boleh digunakan. Simpanan bekalan sekunder yang besar ini bermakna pemacu sebenar ketersediaan pasaran bukan sahaja output peleburan utama, tetapi kecekapan pengumpulan, pengasingan, dan peleburan semula skrap.

Pengajaran dari China: Defisit Utama lwn. Lebihan Sekunder

InCred merujuk kepada China sebagai kajian kes penting untuk menyangkal naratif kekurangan bekalan. Walaupun output aluminium utama China telah meningkat daripada 41.6 mt pada 2023 kepada 44.0 mt pada 2024 (menghampiri had dasar 45 mtpa), "kekurangan" ini diimbangi oleh pasaran sekunder yang teguh.

Data menunjukkan bahawa penggunaan aluminium sekunder China meningkat daripada 12.7 mt pada 2024 kepada anggaran 13.35 mt pada 2025. Tambahan pula, import skrap meningkat daripada 1.7 mt pada 2023 kepada 2.02 mt pada 2025. Dengan kira-kira 80% bekalan skrap China adalah domestik, defisit ketara dalam pengeluaran utama sedang diisi semula secara berkesan oleh kapasiti kitar semula yang meningkat.

Risiko Geopolitik dan Penilaian yang Melampau

Walaupun gangguan di Timur Tengah sebelum ini menimbulkan kebimbangan, InCred melihat ini sebagai kejutan bekalan sementara dan bukannya kejutan struktur. Walaupun 2.2 mtpa kapasiti utama terjejas, bekalan daripada pemain seperti Qatar Aluminium dan Alba dijangka akan kembali normal dengan cepat. Apabila "premium risiko perang" berkurangan, harga London Metal Exchange (LME) dijangka akan mengalami pembetulan.

Dengan harga aluminium LME terdedah kepada kejatuhan ke arah paras $800/tan, brokerage tersebut percaya penilaian semasa bagi gergasi logam India adalah melampau. Laporan itu menyatakan bahawa saham seperti NALCO, Vedanta Aluminium, dan Hindalco Industries kini didagangkan pada tahap yang melampau, menjadikannya sangat terdedah kepada pembetulan harga.

Kesan terhadap Saham Logam India

Pasaran telah mula bertindak balas terhadap cabaran ini. Dalam bulan lalu, beberapa saham aluminium telah mengalami penurunan sehingga 16%. Baru-baru ini, Vedanta Aluminium Metal jatuh lebih 4%, manakala NALCO dan Hindalco Industries masing-masing jatuh sebanyak 3% dan 2%. InCred telah mengeluarkan saranan ‘Reduce’ (Kurangkan) bagi kedua-dua NALCO dan Hindalco, menasihati pelabur untuk keluar daripada posisi mereka bagi mengelakkan unjuran penurunan 30–40%.

Ringkasan Utama

• Faktor Ekonomi Kitaran: Aluminium adalah sumber "atas tanah" yang sangat boleh dikitar semula, bermakna bekalan skrap sekunder boleh mengimbangi defisit pengeluaran utama.
• Risiko Pembetulan: Harga LME menghadapi tekanan ke bawah apabila premium risiko geopolitik di Timur Tengah berkurangan dan kapasiti kitar semula meningkat.
• Nasihat Jualan: InCred Equities memberi amaran tentang risiko penurunan 30–40%, menasihatkan pendirian 'Reduce' terhadap saham utama seperti NALCO dan Hindalco Industries.