Tại sao InCred cảnh báo về sự sụt giảm 40% của các cổ phiếu nhôm
Ngành nhôm đang đối mặt với triển vọng giảm giá đáng kể khi các động lực thị trường chuyển dịch khỏi các mô hình thâm hụt nguồn cung truyền thống. InCred Equities đã đưa ra cảnh báo gay gắt cho các nhà đầu tư, cho rằng các cổ phiếu lớn như Vedanta Aluminium, Hindalco và NALCO có khả năng giảm giá từ 30–40%.
Kim loại "trên mặt đất": Tại sao kịch bản tăng giá lại sai lầm
Lý do chính cho quan điểm bi quan của InCred nằm ở cách thị trường nhìn nhận về nhôm. Trong khi nhiều nhà đầu tư coi đây là một kim loại sơ cấp với nguồn cung hạn chế—tương tự như dầu thô hoặc than đá—thì công ty môi giới này lập luận rằng nhôm thực chất là một kim loại "tuần hoàn". Không giống như nhiên liệu hóa thạch, nhôm tồn tại trong một vòng lặp tái sử dụng liên tục.
Theo InCred, gần 1,5 tỷ tấn nhôm vẫn còn sẵn có trên mặt đất, với khoảng 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong nguồn kim loại có thể sử dụng. Kho dự trữ khổng lồ về nguồn cung thứ cấp này có nghĩa là động lực thực sự của sự sẵn có trên thị trường không chỉ là sản lượng từ các lò luyện sơ cấp, mà còn là hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.
Bài học từ Trung Quốc: Thâm hụt sơ cấp so với dư thừa thứ cấp
InCred chỉ ra Trung Quốc là một nghiên cứu điển hình quan trọng để bác bỏ luận điểm về tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024 (tiệm cận mức trần chính sách 45 triệu tấn/năm), nhưng sự "khan hiếm" này đang được bù đắp bởi một thị trường thứ cấp mạnh mẽ.
Dữ liệu cho thấy tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên mức ước tính 13,35 triệu tấn vào năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu đã tăng từ 1,7 triệu tấn năm 2023 lên 2,02 triệu tấn vào năm 2025. Với khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, sự thâm hụt rõ rệt trong sản xuất sơ cấp đang được bù đắp hiệu quả bởi năng lực tái chế ngày càng tăng.
Rủi ro địa chính trị và định giá quá cao
Mặc dù những gián đoạn ở Trung Đông trước đó đã gây ra lo ngại, InCred coi đây là một cú sốc cung tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Mặc dù 2,2 triệu tấn/năm công suất sơ cấp bị ảnh hưởng, nguồn cung từ các đơn vị như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường hóa. Khi "phí rủi ro chiến tranh" hạ nhiệt, giá trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh.
Với việc giá nhôm LME dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, công ty môi giới tin rằng định giá hiện tại của các gã khổng lồ ngành kim loại Ấn Độ đang ở mức quá cao. Báo cáo lưu ý rằng các cổ phiếu như NALCO, Vedanta Aluminium và Hindalco Industries hiện đang giao dịch ở mức định giá quá mức, khiến chúng rất dễ bị điều chỉnh.
Tác động đến các cổ phiếu kim loại Ấn Độ
Thị trường đã bắt đầu phản ứng với những trở ngại này. Trong tháng qua, một số cổ phiếu nhôm đã giảm tới 16%. Gần đây, Vedanta Aluminium Metal đã giảm hơn 4%, trong khi NALCO và Hindalco Industries lần lượt giảm 3% và 2%. InCred đã đưa ra khuyến nghị 'Giảm' (Reduce) đối với cả NALCO và Hindalco, khuyên các nhà đầu tư nên thoát khỏi vị thế để tránh mức giảm dự kiến từ 30–40%.
Các điểm chính cần lưu ý
- Yếu tố kinh tế tuần hoàn: Nhôm là một nguồn tài nguyên "trên mặt đất" có khả năng tái chế cao, nghĩa là nguồn cung phế liệu thứ cấp có thể bù đắp cho sự thâm hụt sản xuất sơ cấp.
- Rủi ro điều chỉnh: Giá LME đối mặt với áp lực giảm khi phí rủi ro địa chính trị ở Trung Đông hạ nhiệt và năng lực tái chế tăng lên.
- Khuyến nghị bán: InCred Equities cảnh báo rủi ro giảm giá 30–40%, khuyên nên giữ quan điểm 'Giảm' đối với các cổ phiếu lớn như NALCO và Hindalco Industries.