Tại sao InCred Equities cảnh báo về sự sụt giảm 40% của cổ phiếu nhôm
Ngành nhôm đang đối mặt với một bước ngoặt giảm giá (bearish) đáng kể khi tâm lý thị trường chuyển hướng chống lại các doanh nghiệp lớn trong nước. InCred Equities đã đưa ra cảnh báo nghiêm trọng cho các nhà đầu tư, dự báo mức giảm tiềm năng từ 30–40% đối với cổ phiếu nhôm do định giá sai lệch về cơ bản và sự thay đổi trong động lực cung ứng.
Sai lầm trong quan điểm về kim loại sơ cấp
Lý do chính cho khuyến nghị "bán" của InCred là khung đánh giá sai lầm mà các nhà đầu tư đang sử dụng để định giá nhôm. Trong khi nhiều thành viên thị trường coi nhôm là một loại kim loại sơ cấp bị hạn chế về nguồn cung—tương tự như dầu thô hoặc than đá—công ty môi giới này lập luận rằng quan điểm đó đã bỏ qua tính chất tuần hoàn độc đáo của kim loại này.
Không giống như các hàng hóa tiêu dùng, nhôm là một nguồn tài nguyên "trên mặt đất". Hiện có khoảng 1,5 tỷ tấn nhôm tồn tại trong bể kim loại có thể sử dụng, với gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn có thể tái sử dụng. InCred cho rằng chỉ số quan trọng đối với nguồn cung không chỉ là sản lượng luyện kim sơ cấp, mà còn là hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.
Bài học từ mô hình Trung Quốc
Công ty môi giới sử dụng Trung Quốc như một nghiên cứu điển hình để minh họa lý do tại sao sự thiếu hụt nguồn cung sơ cấp thường bị thổi phồng quá mức. Trong khi sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đang tiến gần đến mức trần chính sách 45 triệu tấn mỗi năm (mtpa)—tăng từ 41,6 triệu tấn năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024—thị trường thứ cấp đang bù đắp cho sự thắt chặt này.
Tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên 13,35 triệu tấn năm 2025. Hơn nữa, nhập khẩu phế liệu đã tăng từ 1,7 triệu tấn năm 2023 lên mức ước tính 2,02 triệu tấn vào năm 2025. Với khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, sự thiếu hụt sơ cấp rõ rệt đang được bổ sung hiệu quả bởi một hệ sinh thái tái chế mạnh mẽ.
Các cú sốc địa chính trị và điều chỉnh giá
Những gián đoạn gần đây ở Trung Đông, gây ảnh hưởng đến khoảng 2,2 triệu tấn công suất sơ cấp mỗi năm, đang được xem là tạm thời thay vì mang tính cấu trúc. Mặc dù căng thẳng khu vực đã tạo ra "phí rủi ro chiến tranh" (war-risk premium), InCred kỳ vọng nguồn cung từ các bên lớn như Qatar Aluminium và Alba sẽ sớm bình thường hóa.
Khi mức phí rủi ro này biến mất, giá nhôm trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh. Với việc giá dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, định giá hiện tại của các gã khổng lồ kim loại Ấn Độ có vẻ không bền vững.
Tác động đến các doanh nghiệp lớn của Ấn Độ
Cảnh báo này được đưa ra vào thời điểm các cổ phiếu lớn trong nước đã chịu áp lực. Trong tháng qua, cổ phiếu nhôm đã giảm tới 16%. Cụ thể:
- Vedanta Aluminium: Gần đây đã chứng kiến mức giảm hơn 4% trong một phiên và đã giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết vào tuần trước sau đợt chia tách lớn (mega demerger).
- NALCO: Cổ phiếu đã đối mặt với mức giảm hơn 3%.
- Hindalco Industries: Cổ phiếu đã giảm khoảng 2%.
InCred Equities đã đưa ra khuyến nghị ‘Giảm’ (Reduce) đối với cả NALCO và Hindalco Industries, cảnh báo rằng định giá quá cao có thể dẫn đến một đợt điều chỉnh mạnh.
Các điểm chính cần lưu ý
- Yếu tố kinh tế tuần hoàn: Nhôm là kim loại có khả năng tái chế cao với 1,5 tỷ tấn sẵn có trên mặt đất, khiến sự thiếu hụt nguồn cung ít mang tính vĩnh viễn hơn so với các hàng hóa truyền thống.
- Tăng trưởng nguồn cung thứ cấp: Năng lực tái chế và nguồn phế liệu ngày càng tăng, đặc biệt là ở Trung Quốc, đang bù đắp cho những hạn chế trong sản xuất sơ cấp.
- Rủi ro giảm giá đáng kể: Với áp lực lên giá LME, InCred cảnh báo về khả năng sụt giảm 30–40% đối với các cổ phiếu như Vedanta Aluminium, Hindalco và NALCO.