Mengapa InCred Equities Memperingatkan Potensi Anjloknya Saham Aluminium Sebesar 40%

Sektor aluminium tengah menghadapi tren bearish yang signifikan seiring bergesernya sentimen pasar terhadap pemain domestik utama. InCred Equities telah mengeluarkan peringatan keras kepada investor, memprediksi potensi penurunan sebesar 30–40% untuk saham-saham aluminium akibat kesalahan penetapan harga fundamental dan perubahan dinamika pasokan.

Kekeliruan Narasi Logam Primer

Alasan utama rekomendasi "jual" dari InCred adalah kerangka kerja yang cacat dalam cara investor menilai aluminium. Meskipun banyak pelaku pasar memandang aluminium sebagai logam primer yang terbatas pasokannya—serupa dengan minyak mentah atau batu bara—brokerage ini berargumen bahwa pandangan tersebut mengabaikan sifat sirkular unik dari logam ini.

Berbeda dengan komoditas konsumsi, aluminium adalah sumber daya "di atas tanah" (above-ground). Sekitar 1,5 miliar ton aluminium saat ini tersedia dalam kumpulan logam yang dapat digunakan, dengan hampir 80% dari seluruh aluminium yang pernah diproduksi masih tersedia untuk digunakan kembali. InCred menyarankan bahwa metrik kritis untuk pasokan bukan hanya output smelter primer, melainkan efisiensi pengumpulan, pemilahan, dan peleburan kembali (remelting) scrap.

Belajar dari Model Tiongkok

Brokerage ini menggunakan Tiongkok sebagai studi kasus untuk mengilustrasikan mengapa defisit pasokan primer sering kali dilebih-lebihkan. Meskipun output aluminium primer Tiongkok mendekati batas kebijakan 45 juta ton per tahun (mtpa)—meningkat dari 41,6 mt pada 2023 menjadi 44,0 mt pada 2024—pasar sekunder mengompensasi kelangkaan ini.

Konsumsi aluminium sekunder Tiongkok diproyeksikan meningkat dari 12,7 mt pada 2024 menjadi 13,35 mt pada 2025. Selain itu, impor scrap telah meningkat dari 1,7 mt pada 2023 menjadi estimasi 2,02 mt pada 2025. Dengan sekitar 80% pasokan scrap Tiongkok berasal dari dalam negeri, defisit primer yang terlihat secara efektif dipulihkan oleh ekosistem daur ulang yang kuat.

Guncangan Geopolitik dan Koreksi Harga

Gangguan baru-baru ini di Timur Tengah, yang memengaruhi sekitar 2,2 mtpa kapasitas primer, dipandang sebagai hal yang bersifat sementara dan bukan struktural. Meskipun ketegangan regional menciptakan "premi risiko perang" (war-risk premium), InCred memperkirakan pasokan dari pemain besar seperti Qatar Aluminium dan Alba akan segera kembali normal.

Seiring dengan berakhirnya premi ini, harga aluminium di London Metal Exchange (LME) diperkirakan akan terkoreksi. Dengan harga yang rentan jatuh menuju $800/ton, valuasi saat ini dari raksasa logam India tampak tidak berkelanjutan.

Dampak pada Pemain Utama India

Peringatan ini muncul di saat saham-saham domestik utama sudah berada di bawah tekanan. Dalam sebulan terakhir, saham aluminium telah turun hingga 16%. Secara khusus:

• Vedanta Aluminium: Baru-baru ini mengalami penurunan lebih dari 4% dalam satu sesi dan telah turun lebih dari 10% sejak pencatatannya minggu lalu setelah mega demerger.
• NALCO: Sahamnya menghadapi penurunan lebih dari 3%.
• Hindalco Industries: Sahamnya telah merosot sekitar 2%.

InCred Equities telah mengeluarkan rekomendasi ‘Reduce’ (Kurangi) untuk NALCO dan Hindalco Industries, memperingatkan bahwa valuasi yang sudah terlalu tinggi dapat menyebabkan koreksi besar-besaran.

Poin-Poin Penting

• Faktor Ekonomi Sirkular: Aluminium adalah logam yang sangat mudah didaur ulang dengan 1,5 miliar ton tersedia di atas tanah, membuat defisit pasokan tidak bersifat permanen seperti komoditas tradisional.
• Pertumbuhan Pasokan Sekunder: Meningkatnya kapasitas daur ulang dan ketersediaan scrap, terutama di Tiongkok, mengompensasi kendala produksi primer.
• Risiko Penurunan Signifikan: Dengan harga LME yang tertekan, InCred memperingatkan potensi anjloknya 30–40% untuk saham-saham seperti Vedanta Aluminium, Hindalco, dan NALCO.