Warum InCred Equities vor einem 40-prozentigen Crash bei Aluminiumaktien warnt

Der Aluminiumsektor steht vor einer deutlichen bärischen Wende, da sich die Marktstimmung gegen die großen inländischen Akteure verschiebt. InCred Equities hat eine eindringliche Warnung an die Anleger herausgegeben und prognostiziert aufgrund fundamentaler Fehlbewertungen und sich ändernder Angebotsdynamiken ein potenzielles Abwärtsrisiko von 30–40 % für Aluminiumaktien.

Der Trugschluss des Narrativs über Primärmetalle

Der Hauptgrund für die „Sell“-Empfehlung von InCred ist der fehlerhafte Rahmen, anhand dessen Anleger Aluminium bewerten. Während viele Marktteilnehmer Aluminium als ein durch das Angebot begrenztes Primärmetall betrachten – ähnlich wie Rohöl oder Kohle –, argumentiert die Brokerage, dass dies die einzigartige Kreislaufnatur des Metalls ignoriert.

Im Gegensatz zu verbrauchbaren Rohstoffen ist Aluminium eine „oberirdische“ Ressource. Derzeit befinden sich etwa 1,5 Milliarden Tonnen Aluminium im nutzbaren Metallpool, wobei fast 80 % des jemals produzierten Aluminiums noch für die Wiederverwendung zur Verfügung stehen. InCred legt nahe, dass die entscheidende Kennzahl für das Angebot nicht nur die Primärschmelzleistung ist, sondern die Effizienz der Schrottsammlung, -sortierung und des Wiedereinschmelzens.

Lehren aus dem China-Modell

Die Brokerage nutzt China als Fallstudie, um zu veranschaulichen, warum Defizite beim Primärangebot oft übertrieben dargestellt werden. Während Chinas Primäraluminium-Ausstoß sich seinem politischen Deckel von 45 Millionen Tonnen pro Jahr (mtpa) nähert – ein Anstieg von 41,6 Mio. t im Jahr 2023 auf 44,0 Mio. t im Jahr 2024 –, kompensiert der Sekundärmarkt diese Verknappung.

Der Sekundärverbrauch von Aluminium in China wird voraussichtlich von 12,7 Mio. t im Jahr 2024 auf 13,35 Mio. t im Jahr 2025 steigen. Darüber hinaus sind die Schrottimporte von 1,7 Mio. t im Jahr 2023 auf geschätzte 2,02 Mio. t im Jahr 2025 gestiegen. Da etwa 80 % der Schrottversorgung Chinas aus dem Inland stammen, wird das sichtbare Primärdefizit durch ein robustes Recycling-Ökosystem effektiv ausgeglichen.

Geopolitische Schocks und Preiskorrekturen

Jüngste Störungen im Nahen Osten, die etwa 2,2 Mio. t Primärkapazität pro Jahr betrafen, werden eher als vorübergehend denn als strukturell angesehen. Während regionale Spannungen eine „Kriegsrisikoprämie“ erzeugten, erwartet InCred, dass sich das Angebot großer Akteure wie Qatar Aluminium und Alba schnell normalisieren wird.

Wenn diese Prämie wegfällt, wird mit einer Korrektur der Aluminiumpreise an der London Metal Exchange (LME) gerechnet. Da die Preise anfällig für einen Fall auf etwa 800 $/Tonne sind, erscheinen die aktuellen Bewertungen der indischen Metallgiganten nicht nachhaltig.

Auswirkungen auf die großen indischen Akteure

Die Warnung kommt zu einem Zeitpunkt, an dem große inländische Aktien bereits unter Druck stehen. Im vergangenen Monat sind Aluminiumaktien um bis zu 16 % gefallen. Konkret:

• Vedanta Aluminium: Verzeichnete kürzlich in einer einzigen Sitzung einen Rückgang von über 4 % und ist seit der Börsennotierung letzte Woche nach seiner Mega-Abspaltung um über 10 % gefallen.
• NALCO: Die Aktien verzeichneten einen Rückgang von über 3 %.
• Hindalco Industries: Die Aktien sind um etwa 2 % gesunken.

InCred Equities hat für sowohl NALCO als auch Hindalco Industries eine „Reduce“-Empfehlung ausgesprochen und gewarnt, dass überhöhte Bewertungen zu einer massiven Korrektur führen könnten.

Wichtigste Erkenntnisse

• Kreislaufwirtschafts-Faktor: Aluminium ist ein hochgradig recycelbares Metall mit 1,5 Milliarden Tonnen oberirdisch verfügbarem Bestand, was Angebotsdefizite weniger dauerhaft macht als bei traditionellen Rohstoffen.
• Wachstum des Sekundärangebots: Steigende Recyclingkapazitäten und die Verfügbarkeit von Schrott, insbesondere in China, gleichen die Einschränkungen in der Primärproduktion aus.
• Erhebliches Abwärtsrisiko: Angesichts des Drucks auf die LME-Preise warnt InCred vor einem potenziellen Crash von 30–40 % für Aktien wie Vedanta Aluminium, Hindalco und NALCO.