Pourquoi InCred Equities met en garde contre un krach de 40 % des actions du secteur de l'aluminium
Le secteur de l'aluminium fait face à un tournant baissier important alors que le sentiment du marché se retourne contre les principaux acteurs nationaux. InCred Equities a émis un avertissement sévère aux investisseurs, prédisant une baisse potentielle de 30 à 40 % des actions de l'aluminium en raison d'une erreur d'évaluation fondamentale et d'une évolution de la dynamique de l'offre.
L'illusion du récit sur le métal primaire
La raison principale de la recommandation « vendre » d'InCred est le cadre erroné à travers lequel les investisseurs évaluent l'aluminium. Alors que de nombreux acteurs du marché considèrent l'aluminium comme un métal primaire soumis à des contraintes d'offre — à l'instar du pétrole brut ou du charbon — la société de courtage soutient que cela ignore la nature circulaire unique de ce métal.
Contrairement aux matières premières consommables, l'aluminium est une ressource « hors sol ». Environ 1,5 milliard de tonnes d'aluminium existent actuellement dans le stock de métal utilisable, et près de 80 % de tout l'aluminium jamais produit est encore disponible pour être réutilisé. InCred suggère que l'indicateur critique de l'offre n'est pas seulement la production des fonderies primaires, mais l'efficacité de la collecte, du tri et de la refonte des déchets.
Tirer les leçons du modèle chinois
La société de courtage utilise la Chine comme étude de cas pour illustrer pourquoi les déficits d'offre primaire sont souvent surestimés. Alors que la production d'aluminium primaire de la Chine approche son plafond réglementaire de 45 millions de tonnes par an (mtpa) — passant de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024 — le marché secondaire compense cette rareté.
La consommation d'aluminium secondaire en Chine devrait passer de 12,7 Mt en 2024 à 13,35 Mt en 2025. De plus, les importations de ferraille sont passées de 1,7 Mt en 2023 à une estimation de 2,02 Mt en 2025. Environ 80 % de l'approvisionnement en ferraille de la Chine étant d'origine domestique, le déficit primaire visible est efficacement compensé par un écosystème de recyclage robuste.
Chocs géopolitiques et corrections de prix
Les récentes perturbations au Moyen-Orient, qui ont affecté environ 2,2 Mtpa de capacité primaire, sont considérées comme temporaires plutôt que structurelles. Bien que les tensions régionales aient créé une « prime de risque de guerre », InCred s'attend à ce que l'offre des acteurs majeurs tels que Qatar Aluminium et Alba se normalise rapidement.
À mesure que cette prime disparaît, les prix de l'aluminium au London Metal Exchange (LME) devraient se corriger. Avec des prix vulnérables à une chute vers les 800 $/tonne, les valorisations actuelles des géants indiens des métaux semblent insoutenables.
Impact sur les principaux acteurs indiens
Cet avertissement intervient à un moment où les principales actions nationales sont déjà sous pression. Au cours du mois dernier, les actions du secteur de l'aluminium ont chuté jusqu'à 16 %. Plus précisément :
- Vedanta Aluminium : a récemment connu une baisse de plus de 4 % en une seule séance et a chuté de plus de 10 % depuis son introduction en bourse la semaine dernière suite à son méga-scission.
- NALCO : l'action a subi une baisse de plus de 3 %.
- Hindalco Industries : l'action a reculé d'environ 2 %.
InCred Equities a émis une recommandation de « Réduction » pour NALCO et Hindalco Industries, avertissant que des valorisations excessives pourraient entraîner une correction massive.
Points clés à retenir
- Facteur d'économie circulaire : L'aluminium est un métal hautement recyclable avec 1,5 milliard de tonnes disponibles hors sol, ce qui rend les déficits d'offre moins permanents que pour les matières premières traditionnelles.
- Croissance de l'offre secondaire : L'augmentation de la capacité de recyclage et de la disponibilité de la ferraille, particulièrement en Chine, compense les contraintes de production primaire.
- Risque de baisse significatif : Avec les prix du LME sous pression, InCred met en garde contre un krach potentiel de 30 à 40 % pour des actions telles que Vedanta Aluminium, Hindalco et NALCO.