Dlaczego InCred Equities ostrzega przed 40-procentowym krachem akcji spółek aluminiowych

Sektor aluminium stoi w obliczu znaczącego trendu spadkowego, ponieważ nastroje rynkowe zmieniają się na niekorzyść głównych krajowych graczy. InCred Equities wydało surowe ostrzeżenie dla inwestorów, przewidując potencjalny spadek wartości akcji spółek aluminiowych o 30–40% ze względu na fundamentalne błędne wyceny i zmieniającą się dynamikę podaży.

Błędne założenie dotyczące narracji o metalu pierwotnym

Głównym powodem rekomendacji „sprzedaj” wydanej przez InCred jest wadliwe ramy, w jakich inwestorzy wyceniają aluminium. Podczas gdy wielu uczestników rynku postrzega aluminium jako metal pierwotny o ograniczonej podaży – podobnie jak ropę naftową czy węgiel – biuro maklerskie argumentuje, że ignoruje to unikalny, cyrkularny charakter tego metalu.

W przeciwieństwie do towarów zużywalnych, aluminium jest zasobem „nadziemnym”. Obecnie w puli użytecznego metalu znajduje się około 1,5 miliarda ton aluminium, a niemal 80% całego kiedykolwiek wyprodukowanego aluminium jest wciąż dostępnych do ponownego wykorzystania. InCred sugeruje, że kluczowym wskaźnikiem podaży nie jest tylko wydajność hut pierwotnych, ale także efektywność zbierania, sortowania i przetapiania złomu.

Lekcja z modelu chińskiego

Biuro maklerskie wykorzystuje Chiny jako studium przypadku, aby zilustrować, dlaczego deficyty podaży pierwotnej są często przeszacowane. Podczas gdy produkcja pierwotnego aluminium w Chinach zbliża się do ustawowego limitu wynoszącego 45 milionów ton rocznie (mtpa) – wzrastając z 41,6 mln ton w 2023 r. do 44,0 mln ton w 2024 r. – rynek wtórny rekompensuje te niedobory.

Przewiduje się, że zużycie wtórnego aluminium w Chinach wzrośnie ze 12,7 mln ton w 2024 r. do 13,35 mln ton w 2025 r. Co więcej, import złomu wzrósł z 1,7 mln ton w 2023 r. do szacowanych 2,02 mln ton w 2025 r. Ponieważ około 80% podaży złomu w Chinach pochodzi z rynku krajowego, widoczny deficyt pierwotny jest skutecznie uzupełniany przez silny ekosystem recyklingu.

Szoki geopolityczne i korekty cenowe

Niedawne zakłócenia na Bliskim Wschodzie, które objęły około 2,2 mln ton rocznie (mtpa) mocy pierwotnych, są postrzegane jako tymczasowe, a nie strukturalne. Choć napięcia regionalne stworzyły „premię za ryzyko wojenne”, InCred spodziewa się, że podaż od głównych graczy, takich jak Qatar Aluminium i Alba, szybko wróci do normy.

W miarę wycofywania się tej premii, spodziewana jest korekta cen aluminium na London Metal Exchange (LME). Przy cenach podatnych na spadek w stronę 800 USD za tonę, obecne wyceny indyjskich gigantów metalurgicznych wydają się nie do utrzymania.

Wpływ na głównych indyjskich graczy

Ostrzeżenie pojawia się w czasie, gdy główne krajowe akcje są już pod presją. W ciągu ostatniego miesiąca akcje spółek aluminiowych spadły nawet o 16%. W szczególności:

• Vedanta Aluminium: Niedawno odnotowała spadek o ponad 4% w jednej sesji i spadła o ponad 10% od czasu debiutu w zeszłym tygodniu po swojej wielkiej demergeracji (podziale spółki).
• NALCO: Akcje odnotowały spadek o ponad 3%.
• Hindalco Industries: Akcje spadły o około 2%.

InCred Equities wydało rekomendację „Reduce” zarówno dla NALCO, jak i Hindalco Industries, ostrzegając, że wygórowane wyceny mogą doprowadzić do masowej korekty.

Kluczowe wnioski

• Czynnik gospodarki obiegu zamkniętego: Aluminium to wysoce nadający się do recyklingu metal, z 1,5 miliarda ton dostępnych „nad ziemią”, co sprawia, że deficyty podaży są mniej trwałe niż w przypadku tradycyjnych towarów.
• Wzrost podaży wtórnej: Rosnąca zdolność recyklingu i dostępność złomu, szczególnie w Chinach, niwelują ograniczenia w produkcji pierwotnej.
• Znaczące ryzyko spadków: Przy presji na ceny LME, InCred ostrzega przed potencjalnym krachem rzędu 30–40% dla akcji takich spółek jak Vedanta Aluminium, Hindalco i NALCO.