શા માટે InCred Equities એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 40% ના કડાકાની ચેતવણી આપે છે

મુખ્ય સ્થાનિક કંપનીઓ વિરુદ્ધ બજારનું સેન્ટિમેન્ટ બદલાઈ રહ્યું હોવાથી એલ્યુમિનિયમ ક્ષેત્ર નોંધપાત્ર મંદીનો સામનો કરી રહ્યું છે. InCred Equities એ રોકાણકારોને કડક ચેતવણી આપી છે, જેમાં મૂળભૂત ખોટી કિંમત (mispricing) અને બદલાતી સપ્લાય ડાયનેમિક્સને કારણે એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 30–40% સુધીનો ઘટાડો થઈ શકે છે તેવું અનુમાન લગાવવામાં આવ્યું છે.

પ્રાઇમરી મેટલ નેરેટિવની ભૂલ

InCred ની "sell" (વેચવાની) ભલામણનું મુખ્ય કારણ એ ક્ષતિપૂર્ણ માળખું છે જેના દ્વારા રોકાણકારો એલ્યુમિનિયમનું મૂલ્યાંકન કરી રહ્યા છે. જ્યારે ઘણા બજારના સહભાગીઓ એલ્યુમિનિયમને ક્રૂડ ઓઈલ અથવા કોલસા જેવી સપ્લાય-મર્યાદિત પ્રાઇમરી મેટલ તરીકે જુએ છે, ત્યારે બ્રોકરેજ દલીલ કરે છે કે આ ધાતુના અનન્ય સર્ક્યુલર સ્વરૂપને અવગણે છે.

વપરાશપાત્ર કોમોડિટીઝથી વિપરીત, એલ્યુમિનિયમ એ "above-ground" (જમીનની ઉપર ઉપલબ્ધ) સંસાધન છે. હાલમાં ઉપયોગી મેટલ પૂલમાં અંદાજે 1.5 બિલિયન ટન એલ્યુમિનિયમ અસ્તિત્વ ધરાવે છે, જેમાં અત્યાર સુધી ઉત્પાદિત થયેલા તમામ એલ્યુમિનિયમમાંથી લગભગ 80% હજુ પણ ફરીથી ઉપયોગ માટે ઉપલબ્ધ છે. InCred સૂચવે છે કે સપ્લાય માટેનો નિર્ણાયક માપદંડ માત્ર પ્રાઇમરી સ્મેલ્ટર આઉટપુટ નથી, પરંતુ સ્ક્રેપ એકત્રિત કરવા, તેનું વર્ગીકરણ અને ફરીથી ઓગાળવાની (remelting) કાર્યક્ષમતા છે.

ચીન મોડેલમાંથી શીખવું

બ્રોકરેજ ચીનને કેસ સ્ટડી તરીકે ઉપયોગ કરે છે તે દર્શાવવા માટે કે શા માટે પ્રાઇમરી સપ્લાયની અછતને ઘણીવાર વધુ પડતી દર્શાવવામાં આવે છે. જોકે ચીનનું પ્રાઇમરી એલ્યુમિનિયમ ઉત્પાદન તેના વાર્ષિક 45 મિલિયન ટન (mtpa) ની પોલિસી મર્યાદાની નજીક પહોંચી રહ્યું છે—જે 2023 માં 41.6 mt થી વધીને 2024 માં 44.0 mt થયું છે—તેમ છતાં સેકન્ડરી માર્કેટ આ અછતની ભરપાઈ કરી રહ્યું છે.

ચીનનું સેકન્ડરી એલ્યુમિનિયમ વપરાશ 2024 માં 12.7 mt થી વધીને 2025 માં 13.35 mt થવાનો અંદાજ છે. વધુમાં, સ્ક્રેપ આયાત 2023 માં 1.7 mt થી વધીને 2025 માં અંદાજે 2.02 mt થઈ છે. ચીનની સ્ક્રેપ સપ્લાયના અંદાજે 80% સ્થાનિક હોવાથી, દેખીતી પ્રાઇમરી અછત મજબૂત રિસાયક્લિંગ ઇકોસિસ્ટમ દ્વારા અસરકારક રીતે પૂરી કરવામાં આવી રહી છે.

ભૌગોલિક રાજકીય આંચકા અને ભાવમાં સુધારો (Price Corrections)

મધ્ય પૂર્વમાં તાજેતરના વિક્ષેપો, જેણે અંદાજે 2.2 mtpa પ્રાઇમરી ક્ષમતાને અસર કરી છે, તેને માળખાગતને બદલે કામચલાઉ માનવામાં આવી રહ્યા છે. જ્યારે પ્રાદેશિક તણાવે "war-risk premium" બનાવ્યું છે, ત્યારે InCred ને અપેક્ષા છે કે Qatar Aluminium અને Alba જેવા મુખ્ય ખેલાડીઓ તરફથી સપ્લાય ઝડપથી સામાન્ય થઈ જશે.

જેમ આ પ્રીમિયમ ઘટશે, તેમ London Metal Exchange (LME) ના એલ્યુમિનિયમ ભાવમાં સુધારો થવાની અપેક્ષા છે. ભાવ $800/ton તરફ ઘટવાની શક્યતા હોવાથી, ભારતીય મેટલ જાયન્ટ્સનું વર્તમાન મૂલ્યાંકન અસ્થિર જણાય છે.

ભારતીય મુખ્ય કંપનીઓ પર અસર

આ ચેતવણી એવા સમયે આવી છે જ્યારે મુખ્ય સ્થાનિક સ્ટોક્સ પહેલેથી જ દબાણ હેઠળ છે. છેલ્લા એક મહિનામાં, એલ્યુમિનિયમ સ્ટોક્સમાં 16% જેટલો ઘટાડો થયો છે. ખાસ કરીને:

• Vedanta Aluminium: તાજેતરમાં એક જ સેશનમાં 4% થી વધુનો ઘટાડો જોવા મળ્યો હતો અને તેના મેગા ડિમર્જર પછી ગયા અઠવાડિયે લિસ્ટિંગ થયા પછીથી તેમાં 10% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે.
• NALCO: શેરમાં 3% થી વધુનો ઘટાડો થયો છે.
• Hindalco Industries: શેરમાં અંદાજે 2% નો ઘટાડો થયો છે.

InCred Equities એ NALCO અને Hindalco Industries બંને પર ‘Reduce’ કોલ આપ્યો છે, અને ચેતવણી આપી છે કે ઊંચા મૂલ્યાંકનને કારણે મોટો સુધારો (correction) આવી શકે છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• સર્ક્યુલર ઇકોનોમી ફેક્ટર: એલ્યુમિનિયમ એ અત્યંત રિસાયકલ કરી શકાય તેવી ધાતુ છે જે જમીનની ઉપર 1.5 બિલિયન ટન ઉપલબ્ધ છે, જે સપ્લાયની અછતને પરંપરાગત કોમોડિટીઝ કરતા ઓછી કાયમી બનાવે છે.
• સેકન્ડરી સપ્લાય વૃદ્ધિ: વધતી જતી રિસાયક્લિંગ ક્ષમતા અને સ્ક્રેપની ઉપલબ્ધતા, ખાસ કરીને ચીનમાં, પ્રાઇમરી ઉત્પાદનના અવરોધોને સરભર કરી રહી છે.
• મોટો ડાઉનસાઇડ રિસ્ક: LME ના ભાવ દબાણ હેઠળ હોવાથી, InCred એ Vedanta Aluminium, Hindalco, અને NALCO જેવા સ્ટોક્સ માટે 30–40% ના સંભવિત કડાકાની ચેતવણી આપી છે.