Чому InCred Equities попереджає про 40% обвал акцій виробників алюмінію
Алюмінієвий сектор переживає значний ведмежий розворот, оскільки ринкові настрої змінюються проти основних внутрішніх гравців. InCred Equities випустила суворе попередження для інвесторів, прогнозуючи потенційне падіння акцій алюмінієвої галузі на 30–40% через фундаментальну неправильну оцінку вартості та зміну динаміки постачання.
Помилковість наративу про первинний метал
Основною причиною рекомендації InCred «продавати» є помилкова модель, за якою інвестори оцінюють алюміній. Хоча багато учасників ринку розглядають алюміній як первинний метал з обмеженим постачанням — подібно до сирої нафти чи вугілля — брокер стверджує, що це ігнорує унікальну циклічну природу металу.
На відміну від споживчих товарів, алюміній є ресурсом, що перебуває «над землею». Наразі в пулі придатної для використання металу існує приблизно 1,5 мільярда тонн алюмінію, причому майже 80% усього коли-небудь виробленого алюмінію все ще доступне для повторного використання. InCred припускає, що критичним показником постачання є не лише обсяг виробництва первинних алюмінієвих заводів, а й ефективність збору, сортування та переплавки брухту.
Уроки китайської моделі
Брокер використовує Китай як приклад, щоб продемонструвати, чому дефіцит первинного постачання часто перебільшується. Хоча виробництво первинного алюмінію в Китаї наближається до встановленої політикою межі у 45 мільйонів тонн на рік (mtpa) — зростаючи з 41,6 млн тонн у 2023 році до 44,0 млн тонн у 2024 році — вторинний ринок компенсує цей дефіцит.
Прогнозується, що споживання вторинного алюмінію в Китаї зросте з 12,7 млн тонн у 2024 році до 13,35 млн тонн у 2025 році. Крім того, імпорт брухту зріс з 1,7 млн тонн у 2023 році до очікуваних 2,02 млн тонн у 2025 році. Оскільки приблизно 80% постачання брухту в Китаї є внутрішнім, видимий дефіцит первинного ресурсу ефективно поповнюється завдяки потужній екосистемі переробки.
Геополітичні шоки та цінові корекції
Нещодавні потрясіння на Близькому Сході, які вплинули приблизно на 2,2 млн тонн первинних потужностей на рік, розглядаються як тимчасові, а не структурні. Хоча регіональна напруженість створила «премію за військовий ризик», InCred очікує, що постачання від таких великих гравців, як Qatar Aluminium та Alba, швидко нормалізується.
Очікується, що в міру зникнення цієї премії ціни на алюміній на Лондонській біржі металів (LME) скоригуються. Оскільки ціни вразливі до падіння до рівня 800 доларів за тонну, поточна оцінка вартості індійських металургійних гігантів видається нежиттєздатною.
Вплив на основних індійських гравців
Попередження з'явилося в той час, коли основні внутрішні акції вже перебувають під тиском. За останній місяць акції алюмінієвих компаній впали на цілих 16%. Зокрема:
- Vedanta Aluminium: Нещодавно зафіксовано падіння на понад 4% за одну сесію, а з моменту лістингу минулого тижня після мега-демерджеру акції впали на понад 10%.
- NALCO: Акції продемонстрували падіння на понад 3%.
- Hindalco Industries: Акції знизилися приблизно на 2%.
InCred Equities випустила рекомендацію «Скорочувати» (Reduce) як для NALCO, так і для Hindalco Industries, попереджаючи, що завищена оцінка вартості може призвести до масштабної корекції.
Основні висновки
- Фактор циклічної економіки: Алюміній — це метал, що піддається високому ступеню переробки, і 1,5 мільярда тонн доступно «над землею», що робить дефіцит постачання менш постійним, ніж у традиційних товарів.
- Зростання вторинного постачання: Збільшення потужностей з переробки та доступності брухту, особливо в Китаї, компенсує обмеження первинного виробництва.
- Значний ризик падіння: Оскільки ціни на LME перебувають під тиском, InCred попереджає про потенційний обвал на 30–40% для таких акцій, як Vedanta Aluminium, Hindalco та NALCO.