InCred Equities Neden Alüminyum Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Uyarısı Yapıyor
Piyasa duyarlılığının büyük yerli oyunculara karşı değişmesiyle birlikte alüminyum sektörü önemli bir düşüş (bearish) eğilimiyle karşı karşıya. InCred Equities, temel fiyatlama hataları ve değişen arz dinamikleri nedeniyle alüminyum hisselerinde %30–40 oranında potansiyel bir düşüş öngörerek yatırımcılara sert bir uyarıda bulundu.
Birincil Metal Anlatısındaki Yanılgı
InCred'in "sat" tavsiyesinin temel nedeni, yatırımcıların alüminyumu değerleme biçimindeki hatalı çerçevedir. Birçok piyasa katılımcısı alüminyumu, ham petrol veya kömüre benzer şekilde arz kısıtlı bir birincil metal olarak görürken; aracı kurum, bu bakış açısının metalin kendine özgü döngüsel yapısını göz ardı ettiğini savunuyor.
Tüketilebilir emtiaların aksine alüminyum, "yer üstü" bir kaynaktır. Şu anda kullanılabilir metal havuzunda yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunmaktadır ve şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'i hala yeniden kullanım için mevcuttur. InCred, arz için kritik metriğin sadece birincil dökümhane çıktısı değil, aynı zamanda hurda toplama, ayrıştırma ve yeniden eritme verimliliği olduğunu öne sürüyor.
Çin Modelinden Ders Çıkarmak
Aracı kurum, birincil arz açıklarının neden genellikle abartıldığını göstermek için Çin'i bir vaka çalışması olarak kullanıyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi, 2023'teki 41,6 milyon tonluk (mt) seviyesinden 2024'te 44,0 milyon tona yükselerek yıllık 45 milyon tonluk (mtpa) politika sınırına yaklaşırken, ikincil piyasa bu sıkışıklığı telafi ediyor.
Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'teki 12,7 milyon tondan 2025'te 13,35 milyon tona yükselmesi bekleniyor. Ayrıca, hurda ithalatı 2023'teki 1,7 milyon tondan 2025'te tahmini 2,02 milyon tona çıktı. Çin'in hurda arzının yaklaşık %80'inin yerli olmasıyla birlikte, görünen birincil açık, güçlü bir geri dönüşüm ekosistemi tarafından etkili bir şekilde tamamlanıyor.
Jeopolitik Şoklar ve Fiyat Düzeltmeleri
Yaklaşık 2,2 mtpa birincil kapasiteyi etkileyen Orta Doğu'daki son aksaklıklar, yapısal olmaktan ziyade geçici olarak görülüyor. Bölgesel gerilimler bir "savaş riski primi" oluştursa da InCred, Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük oyuncuların arzının hızla normale dönmesini bekliyor.
Bu prim ortadan kalktıkça, Londra Metal Borsası (LME) alüminyum fiyatlarının düzeltme yapması bekleniyor. Fiyatların ton başına 800 dolara doğru düşmeye açık olmasıyla birlikte, Hindistanlı metal devlerinin mevcut değerlemeleri sürdürülemez görünüyor.
Hindistanlı Büyük Oyuncular Üzerindeki Etki
Uyarı, büyük yerli hisselerin halihazırda baskı altında olduğu bir dönemde geliyor. Geçtiğimiz ay alüminyum hisseleri %16'ya varan oranlarda geriledi. Özellikle:
- Vedanta Aluminium: Son dönemde tek bir seansta %4'ün üzerinde düşüş yaşadı ve geçen haftaki dev bölünmesinin (demerger) ardından listelenmesinden bu yana %10'dan fazla değer kaybetti.
- NALCO: Hisseler %3'ün üzerinde bir düşüşle karşı karşıya kaldı.
- Hindalco Industries: Hisseler yaklaşık %2 oranında geriledi.
InCred Equities, hem NALCO hem de Hindalco Industries için "Azalt" (Reduce) tavsiyesi vererek, aşırı yükselmiş değerlemelerin büyük bir düzeltmeye yol açabileceği konusunda uyardı.
Önemli Çıkarımlar
- Döngüsel Ekonomi Faktörü: Alüminyum, yer üstünde 1,5 milyar ton rezervi bulunan ve oldukça geri dönüştürülebilir bir metaldir; bu da arz açıklarını geleneksel emtialara göre daha az kalıcı kılar.
- İkincil Arz Büyümesi: Özellikle Çin'de artan geri dönüşüm kapasitesi ve hurda mevcudiyeti, birincil üretim kısıtlamalarını dengeliyor.
- Önemli Düşüş Riski: LME fiyatlarının baskı altında olmasıyla birlikte InCred; Vedanta Aluminium, Hindalco ve NALCO gibi hisseler için %30–40 oranında potansiyel bir çöküş uyarısında bulunuyor.