InCred Neden Alüminyum Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Uyarısı Yapıyor
InCred Equities'in Vedanta Aluminium, Hindalco ve NALCO gibi büyük oyuncular için sert bir "sat" uyarısı yayınlamasıyla birlikte alüminyum sektörü ciddi zorluklarla karşı karşıya kalıyor. Aracı kurum, metalin arz dinamiklerinin temelden yanlış değerlenmesini gerekçe göstererek %30–40 oranında potansiyel bir düşüş bekliyor.
Döngüsel Ekonomi Tuzağı: Arz Kıtlığı Neden Bir Mit?
InCred'in düşüş beklentisinin temel nedeni, piyasanın alüminyumu ham petrol veya kömür gibi geleneksel emtialardan ayırt edememesidir. Yatırımcılar şu anda alüminyum fiyatlarını birincil metal arzındaki algılanan bir kıtlığa göre belirlerken, aracı kurum alüminyumun büyük ölçüde yer üstünde var olan "döngüsel bir metal" olduğunu savunuyor.
InCred'e göre, kullanılabilir havuzda halihazırda yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunuyor ve şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'i hâlâ dolaşımda. Arzın gerçek itici gücü sadece birincil ergitme tesisi çıktısı değil, hurda yaşam döngüsünün verimliliğidir; yani hurdanın ne kadar hızlı toplanıp, ayrıştırılıp ve yeniden eritilebildiğidir.
Çin'den Çıkarılan Dersler: İkincil Arz Açıkları Hafifletiyor
Çin, "daralan arz" anlatısının neden hatalı olabileceğine dair net bir vaka çalışması sunuyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi, 2023'teki 41,6 mt'den 2024'te 44,0 mt'ye yükselerek yıllık 45 mtpa (milyon ton) politika sınırına yaklaşırken, ikincil pazar hızla genişliyor.
Veriler, Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'teki 12,7 mt'den 2025'te 13,35 mt'ye yükselmesinin beklendiğini gösteriyor. Ayrıca, hurda ithalatı 2023'teki 1,7 mt'den 2025'te 2,02 mt'ye çıktı. Çoğu yerel olan bu devasa ikincil arz akışı, yatırımcıların şu anda endişe duyduğu birincil açığı etkili bir şekilde telafi ediyor.
Geçici Jeopolitik Şoklar ve Fiyat Düzeltmeleri
Aracı kurum ayrıca Orta Doğu'daki son arz kesintilerine de değindi. Yaklaşık 2,2 mtpa birincil kapasite etkilenmiş olsa da InCred bunu yapısal bir durumdan ziyade geçici bir şok olarak görüyor. Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük oyuncuların arzının hızla normale dönmesi beklenirken, yalnızca EGA'nın Al Taweelah tesisi uzun vadeli bir risk olarak kalıyor.
"Savaş riski primi" ortadan kalktıkça, Londra Metal Borsası (LME) alüminyum fiyatlarının aşağı yönlü baskıyla karşılaşması bekleniyor. InCred, alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar seviyesine düşmeye karşı hassas olduğu konusunda uyarıyor.
Hindistanlı Metal Devleri Üzerindeki Etkisi
Bu uyarı, yerel metal hisselerinin halihazırda önemli bir oynaklık yaşadığı bir dönemde geliyor. Vedanta Aluminium Metal hisseleri son halka arzından bu yana %10'dan fazla değer kaybederken, NALCO ve Hindalco son bir ayda %16'ya varan düşüşler gördü.
Alüminyum fiyatlarının tehdit altında olmasıyla birlikte InCred; NALCO, Vedanta Aluminium ve Hindalco Industries'in mevcut değerlemelerinin aşırı şişmiş olduğuna inanıyor. Sonuç olarak aracı kurum, hem NALCO hem de Hindalco Industries için 'Azalt' (Reduce) tavsiyesi vererek, yatırımcılara öngörülen %40'lık çöküşten kaçınmak için pozisyonlarını kapatmalarını öneriyor.
Önemli Çıkarımlar
- Düşüş Riski: InCred Equities, aşırı değerlemeler ve düşen LME fiyatları nedeniyle alüminyum hisselerinde %30–40 oranında potansiyel bir düşüş öngörüyor.
- İkincil Arz Faktörü: Piyasa, mevcut devasa miktardaki hurdanın birincil arz kıtlığına karşı bir tampon görevi gördüğü alüminyumun "döngüsel" yapısını göz ardı ediyor.
- Sektör Görünümü: Algılanan arz açığı, artan küresel geri dönüşüm kapasiteleriyle dengelendiği için NALCO ve Hindalco gibi büyük Hintli oyuncular baskı altında.