为什么 InCred 警告铝业股票可能面临 40% 的崩盘
由于 InCred Equities 对 Vedanta Aluminium、Hindalco 和 NALCO 等主要参与者发出了严厉的“卖出”警告，铝行业正面临重大阻力。该经纪公司预计可能出现 30–40% 的下跌，理由是市场对该金属供应动态的估值存在根本性错误。
循环经济陷阱：为什么供应短缺是一个神话
InCred 看空的主要原因是市场未能将铝与原油或煤炭等传统大宗商品区分开来。虽然投资者目前是基于对原生金属供应短缺的预期来为铝定价，但该经纪公司认为，铝是一种“循环金属”，大部分都存在于地面之上。
根据 InCred 的说法，可用资源池中已有近 15 亿吨铝，历史上生产的所有铝中几乎有 80% 仍在循环使用中。供应的真正驱动力不仅是原生冶炼厂的产量，还在于废料生命周期的效率——即废料收集、分类和重新熔炼的速度。
来自中国的教训：再生供应缓解了缺口
中国提供了一个清晰的案例研究，说明了为什么“供应紧张”的说法可能是错误的。虽然中国的原生铝产量正接近其每年 4500 万吨 (mtpa) 的政策上限——从 2023 年的 4160 万吨增加到 2024 年的 4400 万吨——但再生市场正在迅速扩张。
数据显示，预计中国的再生铝消费量将从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。此外，废料进口量从 2023 年的 170 万吨增加到 2025 年的 202 万吨。这种大规模的再生供应流入（其中大部分来自国内）有效地补充了投资者目前担心的原生铝缺口。
暂时的地缘政治冲击与价格回调
该经纪公司还谈到了近期中东地区的供应中断问题。虽然大约有 220 万吨/年的原生产能受到影响，但 InCred 认为这只是暂时的冲击，而非结构性的。来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等主要参与者的供应预计将很快恢复正常，仅剩下 EGA 的 Al Taweelah 构成长期风险。
随着“战争风险溢价”的消退，伦敦金属交易所 (LME) 的铝价预计将面临下行压力。InCred 警告称，铝价有可能跌向每吨 800 美元的水平。
对印度金属巨头的影响
这一警告发出之际，国内金属股已经出现了剧烈波动。Vedanta Aluminium Metal 的股价自近期上市以来已下跌超过 10%，而 NALCO 和 Hindalco 在过去一个月内的跌幅高达 16%。
随着铝价面临威胁，InCred 认为 NALCO、Vedanta Aluminium 和 Hindalco Industries 目前的估值过高。因此，该经纪公司对 NALCO 和 Hindalco Industries 都发出了“减持 (Reduce)”建议，提醒投资者退出头寸，以避免预期的 40% 崩盘。
核心要点
- 下行风险： 由于估值过高和 LME 价格下跌，InCred Equities 预测铝业股票可能面临 30–40% 的潜在跌幅。
- 再生供应因素： 市场忽视了铝的“循环”特性，即大量的现有废料可以作为抵御原生供应短缺的缓冲。
- 行业前景： 随着全球回收能力的提升，投资者感知的供应缺口正被抵消，这使得 NALCO 和 Hindalco 等印度主要企业面临压力。