为什么 InCred Equities 警告铝业股票可能面临 40% 的崩盘
铝行业正面临重大动荡，主要经纪商 InCred Equities 向投资者发出了严厉的“卖出”警告。由于市场情绪从稀缺转向过剩，潜在跌幅预计在 30–40% 之间，Vedanta Aluminium、Hindalco 和 NALCO 等主要参与者正面临严密审查。
“循环金属”论点：为何供应担忧是错误的
InCred Equities 看空的核心在于，市场对铝市场运作方式存在根本性的误解。虽然许多投资者将铝视为受供应紧缺影响的原生金属（类似于原油或煤炭），但该经纪商认为，铝实际上是一种“地面上的循环金属”。
与易燃商品不同，地面上存在着近 15 亿吨处于可用状态的铝。事实上，人类历史上生产的所有铝中，几乎 80% 仍属于可用金属池的一部分。这意味着真正的供应驱动因素不仅是原生冶炼厂的产量，还包括收集、分类和重新熔炼废料的效率。
借鉴中国：再生供应的激增
该经纪商指出，中国是解释为何原生产量数据可能具有误导性的典型案例。虽然中国的原生铝产量从 2023 年的 4160 万吨增加到 2024 年的 4400 万吨——接近其 4500 万吨/年的政策上限——但感知的供应缺口正被庞大的再生市场所抵消。
预计中国的再生铝消费量将从 2024 年的 1270 万吨增加到 2025 年的 1335 万吨。此外，废铝进口量预计将从 2023 年的 170 万吨增加到 2025 年的 202 万吨。由于中国约 80% 的废铝供应来自国内，原生供应的“结构性紧缺”正有效地通过回收能力得到补充。
地缘政治风险与估值过高
由于中东地区的动荡，投资者近期一直在计入“战争风险溢价”。然而，InCred 认为这只是暂时性的冲击，而非结构性的。虽然约有 220 万吨/年的原生产能受到影响，但来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等主要企业的供应预计将很快恢复正常。随着这些地缘政治紧张局势的缓解，伦敦金属交易所 (LME) 的价格预计将会回调。
随着 LME 铝价面临跌向 800 美元/吨关口的风险，印度金属巨头的估值显得过高。该经纪商已对 NALCO 和 Hindalco Industries 发出了“减持”建议。
近期市场表现
这一警告是在国内铝业股票近期下跌之际发出的。在过去一个月里，这些股票已经下跌了多达 16%。具体如下：
- Vedanta Aluminium Metal: 最近下跌超过 4%，自上周进行大规模拆分上市以来已下跌超过 10%。
- NALCO: 股价下跌约 3%。
- Hindalco Industries: 股价下跌约 2%。
核心要点
- 显著的下行风险： InCred Equities 预测，由于供应动态定价错误，铝业股票可能面临 30–40% 的崩盘。
- 回收因素： 铝作为一种高度可回收金属的特性，意味着再生废铝供应可以抵消原生生产的缺口。
- 看空主要企业： 随着 LME 价格面临下行压力，分析师建议对 NALCO 和 Hindalco 采取“减持”立场。