لماذا تحذر InCred Equities من انهيار بنسبة 40% في أسهم الألومنيوم

يواجه قطاع الألومنيوم اضطرابات كبيرة مع إصدار شركة الوساطة الكبرى InCred Equities تحذيراً صارماً بـ "البيع" للمستثمرين. ومع تقدير التراجعات المحتملة بنسبة تتراوح بين 30-40%، تخضع الشركات الكبرى مثل Vedanta Aluminium وHindalco وNALCO لتدقيق شديد مع تحول معنويات السوق من الندرة إلى الفائض.

حجة "المعدن الدائري": لماذا تُعد مخاوف الإمدادات في غير محلها

يكمن جوهر الموقف التشاؤمي لشركة InCred Equities في سوء فهم أساسي لكيفية عمل سوق الألومنيوم. فبينما ينظر العديد من المستثمرين إلى الألومنيوم كمعدن أولي يخضع لإمدادات محدودة - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل شركة الوساطة بأنه في الواقع "معدن دائري فوق الأرض".

وعلى عكس السلع القابلة للاحتراق، يوجد ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم في حالة قابلة للاستخدام فوق الأرض. وفي الواقع، فإن ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق لا يزال جزءاً من مخزون المعادن القابلة للاستخدام. وهذا يعني أن المحرك الحقيقي للإمدادات ليس مجرد إنتاج الصهر الأولي، بل كفاءة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

التعلم من الصين: طفرة الإمدادات الثانوية

تشير شركة الوساطة إلى الصين كمثال رئيسي على سبب إمكانية تضليل بيانات الإنتاج الأولي. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 - مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً - يتم تعويض العجز المتصور من خلال سوق ثانوية ضخمة.

ومن المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025. بالإضافة إلى ذلك، من المتوقع أن تزداد واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون حوالي 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، يتم تعويض "الضيق الهيكلي" في الإمدادات الأولية بفعالية من خلال قدرة إعادة التدوير.

المخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها

قام المستثمرون مؤخراً بتسعير "علاوة مخاطر الحرب" بسبب الاضطرابات في الشرق الأوسط. ومع ذلك، تشير InCred إلى أن هذه صدمة مؤقتة وليست هيكلية. وبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الأولية، من المتوقع أن تعود الإمدادات من اللاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع انحسار هذه التوترات الجيوسياسية، من المتوقع أن تصحح أسعار بورصة لندن للمعادن (LME).

ومع عرضة أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) للانخفاض نحو مستوى 800 دولار للطن، تبدو تقييمات عمالقة المعادن الهنود مبالغاً فيها. وقد أصدرت شركة الوساطة توصية بـ "التقليل" (Reduce) لكل من NALCO وHindalco Industries.

أداء السوق الأخير

يأتي هذا التحذير وسط تراجع أخير لأسهم الألومنيوم المحلية. فخلال الشهر الماضي، انخفضت هذه الأسهم بالفعل بنسبة تصل إلى 16%. وتحديداً:

  • Vedanta Aluminium Metal: انخفضت بأكثر من 4% مؤخراً، وهي متراجعة بأكثر من 10% منذ إدراجها في السوق الأسبوع الماضي في أعقاب عملية الانفصال الضخمة.
  • NALCO: انخفضت الأسهم بنسبة 3% تقريباً.
  • Hindalco Industries: انخفضت الأسهم بنحو 2%.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر هبوط كبيرة: تتوقع InCred Equities انهياراً محتملاً بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب تسعير ديناميكيات الإمدادات بشكل خاطئ.
  • عامل إعادة التدوير: تعني طبيعة الألومنيوم كمعدن قابل لإعادة التدوير بدرجة عالية أن إمدادات الخردة الثانوية يمكن أن تعوض عجز الإنتاج الأولي.
  • نظرة تشاؤمية تجاه الشركات الكبرى: يوصي المحللون باتخاذ موقف "التقليل" (Reduce) تجاه NALCO وHindalco مع مواجهة أسعار بورصة لندن للمعادن (LME) لضغوط هبوطية.