কেন InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৪০% পতনের সতর্কতা দিচ্ছে

অ্যালুমিনিয়াম সেক্টর বর্তমানে ব্যাপক অস্থিরতার সম্মুখীন হচ্ছে কারণ প্রধান ব্রোকারেজ সংস্থা InCred Equities বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি কঠোর "বিক্রয়" (sell) সতর্কতা জারি করেছে। সম্ভাব্য পতনের হার ৩০-৪০% হতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে, যার ফলে বেদান্ত অ্যালুমিনিয়াম (Vedanta Aluminium), হিন্দালকো (Hindalco) এবং নালকো (NALCO)-র মতো প্রধান সংস্থাগুলো এখন কড়া নজরদারির মুখে রয়েছে, কারণ বাজারের মনোভাব ঘাটতি থেকে উদ্বৃত্তের দিকে পরিবর্তিত হচ্ছে।

"সার্কুলার মেটাল" বা চক্রাকার ধাতুর যুক্তি: কেন সরবরাহের ভয়টি ভুল ধারণা

InCred Equities-এর বিয়ারিশ (bearish) অবস্থানের মূল কারণ হলো অ্যালুমিনিয়াম বাজার কীভাবে কাজ করে সে সম্পর্কে একটি মৌলিক ভুল ধারণা। যদিও অনেক বিনিয়োগকারী অ্যালুমিনিয়ামকে অপরিশোধিত তেল বা কয়লার মতো একটি প্রাথমিক ধাতু হিসেবে দেখেন যার সরবরাহ সীমিত—ব্রোকারেজ সংস্থাটি যুক্তি দিচ্ছে যে এটি আসলে একটি "মাটির উপরে থাকা চক্রাকার ধাতু" (above-ground circular metal)।

দাহ্য পণ্যের মতো নয়, প্রায় ১.৫ বিলিয়ন টন অ্যালুমিনিয়াম মাটির উপরে ব্যবহারযোগ্য অবস্থায় রয়েছে। প্রকৃতপক্ষে, এ পর্যন্ত উৎপাদিত সমস্ত অ্যালুমিনিয়ামের প্রায় ৮০% ব্যবহারযোগ্য ধাতুর অংশ হিসেবে রয়ে গেছে। এর মানে হলো, প্রকৃত সরবরাহের চালিকাশক্তি কেবল প্রাথমিক স্মেল্টার (smelter) উৎপাদন নয়, বরং স্ক্র্যাপ বা ধাতব বর্জ্য সংগ্রহ, বাছাই এবং পুনরায় গলানোর দক্ষতা।

চীন থেকে শিক্ষা: সেকেন্ডারি বা গৌণ সরবরাহের বৃদ্ধি

প্রাথমিক উৎপাদনের তথ্য কেন বিভ্রান্তিকর হতে পারে তার একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে ব্রোকারেজ সংস্থাটি চীনকে উল্লেখ করেছে। যদিও চীনের প্রাথমিক অ্যালুমিনিয়াম উৎপাদন ২০২৩ সালের ৪১.৬ mt থেকে বেড়ে ২০২৪ সালে ৪৪.০ mt-এ পৌঁছেছে—যা তাদের ৪৫ mtpa নীতিগত সীমার কাছাকাছি—তবুও অনুভূত ঘাটতিটি একটি বিশাল সেকেন্ডারি মার্কেট বা গৌণ বাজার দ্বারা পূরণ করা হচ্ছে।

চীনের সেকেন্ডারি অ্যালুমিনিয়াম ব্যবহার ২০২৪ সালের ১২.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ১৩.৩৫ mt হওয়ার পূর্বাভাস রয়েছে। উপরন্তু, স্ক্র্যাপ আমদানি ২০২৩ সালের ১.৭ mt থেকে বেড়ে ২০২৫ সালে ২.০২ mt হওয়ার কথা রয়েছে। চীনের স্ক্র্যাপ সরবরাহের প্রায় ৮০% অভ্যন্তরীণ হওয়ায়, প্রাথমিক সরবরাহের "কাঠামোগত সংকট" রিসাইক্লিং বা পুনর্ব্যবহার ক্ষমতার মাধ্যমে কার্যকরভাবে পূরণ করা হচ্ছে।

ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকি এবং অত্যধিক মূল্যায়ন (Stretched Valuations)

মধ্যপ্রাচ্যে অস্থিরতার কারণে বিনিয়োগকারীরা সম্প্রতি একটি "যুদ্ধ-ঝুঁকি প্রিমিয়াম" (war-risk premium) বিবেচনায় নিচ্ছেন। তবে, InCred পরামর্শ দিচ্ছে যে এটি একটি কাঠামোগত সমস্যার পরিবর্তে একটি সাময়িক ধাক্কা মাত্র। যদিও প্রায় ২.২ mtpa প্রাথমিক উৎপাদন ক্ষমতা প্রভাবিত হয়েছে, কাতার অ্যালুমিনিয়াম (Qatar Aluminium) এবং আলবা (Alba)-র মতো প্রধান সংস্থাগুলোর সরবরাহ দ্রুত স্বাভাবিক হওয়ার কথা রয়েছে। এই ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা প্রশমিত হওয়ার সাথে সাথে লন্ডন মেটাল এক্সচেঞ্জ (LME)-এর দাম সংশোধন বা কমে যাওয়ার সম্ভাবনা রয়েছে।

LME অ্যালুমিনিয়ামের দাম প্রতি টনে $800-এর কাছাকাছি নেমে আসার ঝুঁকিতে থাকায়, ভারতীয় ধাতব সংস্থাগুলোর মূল্যায়ন অত্যধিক বা 'stretched' বলে মনে হচ্ছে। ব্রোকারেজ সংস্থাটি NALCO এবং Hindalco Industries উভয় ক্ষেত্রেই ‘Reduce’ (হ্রাস করার) পরামর্শ দিয়েছে।

সাম্প্রতিক বাজার পরিস্থিতি

এই সতর্কতাটি দেশীয় অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের সাম্প্রতিক মন্দার মধ্যেই এসেছে। গত এক মাসে এই শেয়ারগুলো ইতিমধ্যে ১৬% পর্যন্ত কমেছে। বিশেষভাবে:

• Vedanta Aluminium Metal: সম্প্রতি ৪%-এর বেশি কমেছে এবং গত সপ্তাহে মেগা ডিমার্জারের (demerger) পর তালিকাভুক্ত হওয়ার পর থেকে এটি ১০%-এর বেশি নিচে রয়েছে।
• NALCO: শেয়ার প্রায় ৩% কমেছে।
• Hindalco Industries: শেয়ার প্রায় ২% কমেছে।

মূল বিষয়সমূহ

• উল্লেখযোগ্য পতনের ঝুঁকি: ভুলভাবে নির্ধারিত সরবরাহের গতিপ্রকৃতির কারণে InCred Equities অ্যালুমিনিয়াম শেয়ারের ৩০-৪০% পতনের সম্ভাবনা দেখছে।
• রিসাইক্লিং ফ্যাক্টর: অ্যালুমিনিয়াম একটি উচ্চমাত্রায় রিসাইকেলযোগ্য ধাতু হওয়ায় সেকেন্ডারি স্ক্র্যাপ সরবরাহ প্রাথমিক উৎপাদনের ঘাটতি পূরণ করতে পারে।
• প্রধান সংস্থাগুলোর ওপর বিয়ারিশ দৃষ্টিভঙ্গি: LME-এর দাম নিম্নমুখী চাপের মুখে থাকায় বিশ্লেষকরা NALCO এবং Hindalco-তে 'Reduce' অবস্থানের পরামর্শ দিচ্ছেন।