क्यों InCred Equities एल्युमीनियम शेयरों में 40% की गिरावट की चेतावनी दे रहा है

एल्युमीनियम क्षेत्र महत्वपूर्ण उथल-पुथल का सामना कर रहा है क्योंकि प्रमुख ब्रोकरेज InCred Equities ने निवेशकों के लिए एक सख्त "सेल" (बेचें) चेतावनी जारी की है। 30-40% की संभावित गिरावट के अनुमान के साथ, वेदांता एल्युमीनियम (Vedanta Aluminium), हिंडाल्को (Hindalco) और नालको (NALCO) जैसे प्रमुख खिलाड़ी गहन जांच के दायरे में हैं, क्योंकि बाजार की धारणा कमी (scarcity) से अधिशेष (surplus) की ओर बदल रही है।

"सर्कुलर मेटल" का तर्क: आपूर्ति की चिंताएं गलत क्यों हैं

InCred Equities के मंदी के रुख (bearish stance) का मुख्य कारण एल्युमीनियम बाजार के कामकाज की मौलिक गलतफहमी है। जबकि कई निवेशक एल्युमीनियम को कच्चे तेल या कोयले के समान एक प्राथमिक धातु के रूप में देखते हैं जिसकी आपूर्ति सीमित होती है, ब्रोकरेज का तर्क है कि यह वास्तव में एक "अबोव-ग्राउंड सर्कुलर मेटल" (जमीन के ऊपर मौजूद चक्रीय धातु) है।

ज्वलनशील वस्तुओं के विपरीत, लगभग 1.5 बिलियन टन एल्युमीनियम जमीन के ऊपर उपयोग योग्य अवस्था में मौजूद है। वास्तव में, अब तक उत्पादित कुल एल्युमीनियम का लगभग 80% उपयोग योग्य धातु पूल का हिस्सा बना रहता है। इसका मतलब है कि वास्तविक आपूर्ति का चालक केवल प्राथमिक स्मेल्टर आउटपुट नहीं है, बल्कि स्क्रैप (कबाड़) को इकट्ठा करने, छांटने और फिर से पिघलाने की दक्षता है।

चीन से सीख: सेकेंडरी सप्लाई में उछाल

ब्रोकरेज चीन को इस बात के प्रमुख उदाहरण के रूप में देखता है कि प्राथमिक उत्पादन डेटा भ्रामक क्यों हो सकता है। जबकि चीन का प्राथमिक एल्युमीनियम उत्पादन 2023 में 41.6 mt से बढ़कर 2024 में 44.0 mt हो गया है—जो कि इसकी 45 mtpa की नीतिगत सीमा के करीब है—अनुमानित कमी की भरपाई एक विशाल सेकेंडरी मार्केट द्वारा की जा रही है।

चीन की सेकेंडरी एल्युमीनियम खपत के 2024 में 12.7 mt से बढ़कर 2025 में 13.35 mt होने का अनुमान है। इसके अतिरिक्त, स्क्रैप आयात के 2023 में 1.7 mt से बढ़कर 2025 में 2.02 mt होने की उम्मीद है। चीन की स्क्रैप आपूर्ति का लगभग 80% घरेलू होने के कारण, प्राथमिक आपूर्ति में "संरचनात्मक कमी" (structural tightness) की प्रभावी रूप से रीसाइक्लिंग क्षमता द्वारा भरपाई की जा रही है।

भू-राजनीतिक जोखिम और बढ़ी हुई वैल्यूएशन

मध्य पूर्व में व्यवधानों के कारण निवेशक हाल ही में "वॉर-रिस्क प्रीमियम" (युद्ध-जोखिम प्रीमियम) को कीमतों में शामिल कर रहे हैं। हालांकि, InCred का सुझाव है कि यह एक संरचनात्मक झटके के बजाय एक अस्थायी झटका है। जबकि लगभग 2.2 mtpa प्राथमिक क्षमता प्रभावित हुई थी, कतर एल्युमीनियम (Qatar Aluminium) और अल्बा (Alba) जैसे प्रमुख खिलाड़ियों की आपूर्ति के जल्द ही सामान्य होने की उम्मीद है। जैसे-जैसे ये भू-राजनीतिक तनाव कम होंगे, लंदन मेटल एक्सचेंज (LME) की कीमतों में सुधार (correction) होने की उम्मीद है।

LME एल्युमीनियम की कीमतों के $800/टन के स्तर की ओर गिरने की संभावना के साथ, भारतीय मेटल दिग्गजों की वैल्यूएशन काफी बढ़ी हुई (stretched) प्रतीत होती है। ब्रोकरेज ने NALCO और Hindalco Industries दोनों पर 'Reduce' (कम करें) की सलाह दी है।

हालिया बाजार प्रदर्शन

यह चेतावनी घरेलू एल्युमीनियम शेयरों में हालिया गिरावट के बीच आई है। पिछले एक महीने में, इन शेयरों में पहले ही 16% तक की गिरावट आ चुकी है। विशेष रूप से:

• Vedanta Aluminium Metal: हाल ही में 4% से अधिक गिरा है और अपने मेगा डीमर्जर के बाद पिछले सप्ताह बाजार में सूचीबद्ध होने के बाद से 10% से अधिक नीचे है।
• NALCO: शेयरों में लगभग 3% की गिरावट आई।
• Hindalco Industries: शेयरों में लगभग 2% की गिरावट आई।

मुख्य बातें

• महत्वपूर्ण गिरावट का जोखिम: InCred Equities ने गलत तरीके से निर्धारित आपूर्ति गतिशीलता (mispriced supply dynamics) के कारण एल्युमीनियम शेयरों में 30-40% की संभावित गिरावट की भविष्यवाणी की है।
• रीसाइक्लिंग कारक: अत्यधिक रीसाइक्लिंग योग्य धातु होने के नाते, एल्युमीनियम की प्रकृति का अर्थ है कि सेकेंडरी स्क्रैप आपूर्ति प्राथमिक उत्पादन की कमी की भरपाई कर सकती है।
• प्रमुख कंपनियों पर मंदी का दृष्टिकोण: विश्लेषकों ने NALCO और Hindalco पर 'Reduce' रुख की सिफारिश की है क्योंकि LME कीमतों पर नीचे की ओर दबाव है।