چرا InCred Equities نسبت به سقوط ۴۰ درصدی سهام آلومینیوم هشدار میدهد
بخش آلومینیوم با تلاطم شدیدی روبروست، زیرا کارگزاری بزرگ InCred Equities هشدار صریح «فروش» را برای سرمایهگذاران صادر کرده است. با برآورد کاهش احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی، بازیگران کلیدی مانند Vedanta Aluminium، Hindalco و NALCO در حالی که جو بازار از کمبود به مازاد تغییر میکند، تحت نظارت شدید قرار دارند.
استدلال «فلز چرخشی»: چرا ترس از عرضه بیمورد است
هسته اصلی دیدگاه نزولی InCred Equities در یک سوءتفاهم بنیادی از نحوه عملکرد بازار آلومینیوم نهفته است. در حالی که بسیاری از سرمایهگذاران آلومینیوم را یک فلز اولیه با عرضه محدود میبینند — مشابه نفت خام یا زغالسنگ — این کارگزاری استدلال میکند که آلومینیوم در واقع یک «فلز چرخشی روی زمین» است.
برخلاف کالاهای سوختنی، نزدیک به ۱.۵ میلیارد تن آلومینیوم در حالت قابل استفاده در سطح زمین وجود دارد. در واقع، تقریباً ۸۰ درصد از تمام آلومینیومهای تولید شده تا به امروز، همچنان بخشی از ذخیره فلز قابل استفاده باقی ماندهاند. این بدان معناست که محرک واقعی عرضه تنها خروجی ذوبخانههای اولیه نیست، بلکه کارایی در جمعآوری، جداسازی و ذوب مجدد ضایعات (اسکرپ) است.
درس گرفتن از چین: جهش عرضه ثانویه
این کارگزاری به چین به عنوان نمونهای بارز از دلیل گمراهکننده بودن دادههای تولید اولیه اشاره میکند. در حالی که تولید آلومینیوم اولیه چین از ۴۱.۶ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۴۴.۰ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ افزایش یافته است — که به سقف سیاستی ۴۵ میلیون تن در سال نزدیک میشود — کسریِ ادراکشده توسط یک بازار ثانویه عظیم جبران میشود.
پیشبینی میشود مصرف آلومینیوم ثانویه در چین از ۱۲.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۴ به ۱۳.۳۵ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ افزایش یابد. علاوه بر این، انتظار میرود واردات ضایعات از ۱.۷ میلیون تن در سال ۲۰۲۳ به ۲.۰۲ میلیون تن در سال ۲۰۲۵ برسد. با توجه به اینکه تقریباً ۸۰ درصد از عرضه ضایعات چین داخلی است، «تنگنای ساختاری» در عرضه اولیه بهطور مؤثری توسط ظرفیت بازیافت جبران میشود.
ریسکهای ژئوپلیتیک و ارزشگذاریهای بیش از حد
سرمایهگذاران اخیراً به دلیل اختلالات در خاورمیانه، یک «پریمیوم ریسک جنگ» را در قیمتها لحاظ کردهاند. با این حال، InCred معتقد است که این یک شوک موقتی است و نه ساختاری. در حالی که تقریباً ۲.۲ میلیون تن ظرفیت اولیه تحت تأثیر قرار گرفته است، انتظار میرود عرضه بازیگران اصلی مانند Qatar Aluminium و Alba به سرعت عادی شود. با فروکش کردن این تنشهای ژئوپلیتیک، انتظار میرود قیمتهای بورس فلزات لندن (LME) اصلاح شوند.
با آسیبپذیری قیمتهای آلومینیوم LME برای سقوط به سمت مرز ۸۰۰ دلار در هر تن، ارزشگذاری غولهای فلزی هند بیش از حد بالا به نظر میرسد. این کارگزاری توصیه «کاهش» (Reduce) را برای هر دو شرکت NALCO و Hindalco Industries صادر کرده است.
عملکرد اخیر بازار
این هشدار در بحبوحه رکود اخیر سهام آلومینیوم داخلی صادر شده است. در ماه گذشته، این سهام تا ۱۶ درصد کاهش یافتهاند. بهطور مشخص:
- Vedanta Aluminium Metal: اخیراً بیش از ۴ درصد سقوط کرده و از زمان عرضه در بازار در هفته گذشته (پس از تجزیه بزرگ شرکت)، بیش از ۱۰ درصد کاهش یافته است.
- NALCO: سهام تقریباً ۳ درصد کاهش یافته است.
- Hindalco Industries: سهام حدود ۲ درصد سقوط کرده است.
نکات کلیدی
- ریسک نزولی قابل توجه: InCred Equities پیشبینی میکند که به دلیل قیمتگذاری نادرست پویاییهای عرضه، سقوط احتمالی ۳۰ تا ۴۰ درصدی در سهام آلومینیوم رخ دهد.
- عامل بازیافت: ماهیت آلومینیوم به عنوان یک فلز با قابلیت بازیافت بالا به این معناست که عرضه ضایعات ثانویه میتواند کسری تولید اولیه را جبران کند.
- چشمانداز نزولی برای شرکتهای بزرگ: تحلیلگران توصیه به اتخاذ موضع «کاهش» (Reduce) برای NALCO و Hindalco میکنند، زیرا قیمتهای LME با فشار رو به پایین مواجه هستند.