なぜInCred Equitiesはアルミニウム株の40%暴落を警告しているのか
大手証券会社のInCred Equitiesが投資家に対して厳しい「売り」の警告を発したことで、アルミニウムセクターは大きな混乱に直面しています。下落幅は30〜40%に達すると予測されており、市場心理が「不足」から「過剰」へとシフトする中、Vedanta Aluminium、Hindalco、NALCOといった主要企業が厳しい監視下に置かれています。
「循環型金属」論：なぜ供給不安は的外れなのか
InCred Equitiesの弱気な見通しの核心は、アルミニウム市場の仕組みに対する根本的な誤解にあります。多くの投資家は、アルミニウムを原油や石炭のように供給が逼迫しやすい一次金属（プライマリーメタル）と捉えていますが、同証券会社は、アルミニウムは実際には「地上に存在する循環型金属」であると主張しています。
燃焼性のコモディティとは異なり、約15億トンのアルミニウムが地上で利用可能な状態で存在しています。実際、これまでに生産された全アルミニウムのほぼ80%が、利用可能な金属プールの一部として残っています。つまり、真の供給ドライバーは単なる一次製錬所の生産量ではなく、スクラップの回収、選別、および再溶解の効率性なのです。
中国に学ぶ：二次供給の急増
同証券会社は、一次生産データがいかに誤解を招きやすいかを示す典型的な例として中国を挙げています。中国の一次アルミニウム生産量は、2023年の4,160万トンから2024年には4,400万トンへと増加し、政策上の上限である年間4,500万トンに近づいていますが、懸念されている供給不足は巨大な二次市場によって相殺されています。
中国の二次アルミニウム消費量は、2024年の1,270万トンから2025年には1,335万トンに増加すると予測されています。さらに、スクラップの輸入量も2023年の170万トンから2025年には202万トンに増加する見込みです。中国のスクラップ供給の約80%は国内産であるため、一次供給における「構造的な逼迫」は、リサイクル能力によって効果的に補填されています。
地政学的リスクと割高なバリュエーション
最近の投資家は、中東情勢の混乱を受けて「戦争リスク・プレミアム」を価格に織り込んできました。しかし、InCredはこれが構造的なものではなく、一時的なショックであると示唆しています。一次生産能力の約220万トンが影響を受けましたが、Qatar AluminiumやAlbaといった主要プレーヤーからの供給はすぐに正常化する見込みです。これらの地政学的緊張が緩和されるにつれ、ロンドン金属取引所（LME）の価格は調整されると予想されます。
LMEのアルミニウム価格が1トンあたり800ドル台まで下落する可能性がある中、インドの金属大手企業のバリュエーションは割高に見えます。同証券会社は、NALCOとHindalco Industriesの両社に対して「リデュース（削減）」の判断を下しています。
最近の市場パフォーマンス
この警告は、国内のアルミニウム株が最近の下落傾向にある中で出されました。過去1ヶ月間で、これらの銘柄はすでに最大16%下落しています。具体的には以下の通りです。
- Vedanta Aluminium Metal: 直近で4%以上下落しており、先週の巨大な事業分離に伴う上場以来、10%以上下落しています。
- NALCO: 株価は約3%下落しました。
- Hindalco Industries: 株価は約2%下落しました。
主なポイント
- 大幅な下落リスク: InCred Equitiesは、供給ダイナミクスの価格誤認により、アルミニウム株が30〜40%暴落する可能性があると予測しています。
- リサイクルの要因: アルミニウムはリサイクル性の高い金属であるため、二次スクラップ供給が一次生産の不足を補うことができます。
- 主要銘柄への弱気見通し: LME価格が下落圧力にさらされる中、アナリストはNALCOとHindalcoに対して「リデュース（削減）」の姿勢を推奨しています。