InCred Equities Neden Alüminyum Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Uyarısı Yapıyor
Büyük aracı kurum InCred Equities'in yatırımcılar için sert bir "sat" uyarısı yayınlamasıyla birlikte alüminyum sektörü ciddi bir çalkantıyla karşı karşıya. Potansiyel düşüşlerin %30–40 aralığında tahmin edilmesiyle, piyasa duyarlılığının kıtlıktan fazlalığa doğru kayması sonucunda Vedanta Aluminium, Hindalco ve NALCO gibi kilit oyuncular yoğun inceleme altında.
"Döngüsel Metal" Argümanı: Arz Korkuları Neden Yanlış Yerde?
InCred Equities'in düşüş yönlü (bearish) duruşunun temelinde, alüminyum piyasasının işleyişine dair temel bir yanlış anlama yatıyor. Birçok yatırımcı alüminyumu, ham petrol veya kömür gibi arzı kısıtlı bir birincil metal olarak görürken, aracı kurum bunun aslında "yer üstünde döngüsel bir metal" olduğunu savunuyor.
Yanıcı emtiaların aksine, yer üstünde kullanılabilir durumda yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunmaktadır. Aslında, şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun neredeyse %80'i kullanılabilir metal havuzunun bir parçası olmaya devam ediyor. Bu da gerçek arz sürücüsünün sadece birincil dökümhane çıktısı değil, hurda toplama, ayrıştırma ve yeniden eritme verimliliği olduğu anlamına geliyor.
Çin'den Ders Çıkarmak: İkincil Arz Artışı
Aracı kurum, birincil üretim verilerinin neden yanıltıcı olabileceğine dair temel bir örnek olarak Çin'i gösteriyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'te 41,6 milyon tondan 2024'te 44,0 milyon tona yükselerek yıllık 45 milyon tonluk politika sınırına yaklaşsa da, hissedilen açık devasa bir ikincil pazar tarafından dengeleniyor.
Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'te 12,7 milyon tondan 2025'te 13,35 milyon tona yükselmesi öngörülüyor. Ayrıca, hurda ithalatının 2023'teki 1,7 milyon tondan 2025'te 2,02 milyon tona çıkması bekleniyor. Çin'in hurda arzının yaklaşık %80'i yerli kaynaklı olduğundan, birincil arzdaki "yapısal daralma" geri dönüşüm kapasitesiyle etkili bir şekilde telafi ediliyor.
Jeopolitik Riskler ve Aşırı Yüksek Değerlemeler
Yatırımcılar son zamanlarda Orta Doğu'daki aksaklıklar nedeniyle bir "savaş riski primi" fiyatlıyor. Ancak InCred, bunun yapısal bir durumdan ziyade geçici bir şok olduğunu öne sürüyor. Yaklaşık 2,2 milyon tonluk birincil kapasite etkilenmiş olsa da, Qatar Aluminium ve Alba gibi büyük oyuncuların arzının hızla normale dönmesi bekleniyor. Bu jeopolitik gerilimler azaldıkça, Londra Metal Borsası (LME) fiyatlarının düzeltme yapması bekleniyor.
LME alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar sınırına düşmeye meyilli olmasıyla birlikte, Hindistanlı metal devlerinin değerlemeleri aşırı yüksek görünüyor. Aracı kurum, hem NALCO hem de Hindalco Industries için "Azalt" (Reduce) tavsiyesi verdi.
Son Piyasa Performansı
Bu uyarı, yerli alüminyum hisselerindeki son düşüşün ortasında geliyor. Geçtiğimiz ay içinde bu hisseler halihazırda %16'ya varan oranlarda geriledi. Özellikle:
- Vedanta Aluminium Metal: Son dönemde %4'ün üzerinde düştü ve dev bölünmesinin (demerger) ardından geçen hafta borsaya kote olmasından bu yana %10'dan fazla değer kaybetti.
- NALCO: Hisseler yaklaşık %3 oranında geriledi.
- Hindalco Industries: Hisseler %2 civarında düştü.
Önemli Çıkarımlar
- Önemli Düşüş Riski: InCred Equities, yanlış fiyatlandırılan arz dinamikleri nedeniyle alüminyum hisselerinde %30–40'lık potansiyel bir çöküş öngörüyor.
- Geri Dönüşüm Faktörü: Alüminyumun yüksek oranda geri dönüştürülebilir bir metal olması, ikincil hurda arzının birincil üretim açıklarını kapatabileceği anlamına geliyor.
- Büyük Oyuncular İçin Karamsar Görünüm: LME fiyatlarının aşağı yönlü baskı altında kalmasıyla analistler, NALCO ve Hindalco için "Azalt" pozisyonu öneriyor.