ஏன் InCred Equities அலுமினியம் பங்குகளில் 40% சரிவு ஏற்படும் என்று எச்சரிக்கிறது

முக்கிய புரோக்கரேஜ் நிறுவனமான InCred Equities முதலீட்டாளர்களுக்கு கடுமையான "விற்கவும்" (sell) என்ற எச்சரிக்கையை விடுத்துள்ளதால், அலுமினியத் துறை பெரும் கொந்தளிப்பைச் சந்தித்து வருகிறது. 30–40% வரை சரிவு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளதாக மதிப்பிடப்பட்டுள்ள நிலையில், சந்தையின் போக்கு பற்றாக்குறையிலிருந்து உபரி நிலைக்கு மாறுவதால், Vedanta Aluminium, Hindalco மற்றும் NALCO போன்ற முக்கிய நிறுவனங்கள் தீவிர ஆய்வுக்கு உள்ளாகியுள்ளன.

"சுழற்சி உலோகம்" (Circular Metal) வாதம்: விநியோக அச்சங்கள் ஏன் தவறானவை

InCred Equities-ன் இந்த இறங்குமுகப் பார்வையின் (bearish stance) அடிப்படை காரணம், அலுமினியச் சந்தை எவ்வாறு இயங்குகிறது என்பதைப் பற்றிய அடிப்படைப் புரிதல் இல்லாமையிலேயே உள்ளது. பல முதலீட்டாளர்கள் அலுமினியத்தை கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரியைப் போலக் கடுமையான விநியோகக் கட்டுப்பாடுகளுக்கு உட்பட்ட ஒரு முதன்மை உலோகமாகக் கருதுகின்றனர். ஆனால், இது உண்மையில் ஒரு "மேற்பரப்பு சுழற்சி உலோகம்" (above-ground circular metal) என்று அந்த புரோக்கரேஜ் வாதிடுகிறது.

எரியக்கூடிய பொருட்களிலிருந்து மாறுபட்டது, கிட்டத்தட்ட 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் பயன்பாட்டு நிலையில் நிலத்திற்கு மேலே உள்ளது. உண்மையில், இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் கிட்டத்தட்ட 80% பயன்பாட்டு உலோகத் தொகுப்பின் ஒரு பகுதியாகவே உள்ளது. இதன் பொருள், உண்மையான விநியோகத் தூண்டுதல் என்பது முதன்மை உருக்கு ஆலைகளின் (primary smelter) உற்பத்தியை மட்டும் சார்ந்தது அல்ல, மாறாக ஸ்கிராப் (scrap) எனப்படும் பழைய உலோகத் துண்டுகளைச் சேகரித்தல், வகைப்படுத்துதல் மற்றும் மறுஉருக்கலின் திறமையையும் சார்ந்தது ஆகும்.

சீனாவிலிருந்து கற்றல்: இரண்டாம் நிலை விநியோக அதிகரிப்பு

முதன்மை உற்பத்தித் தரவுகள் ஏன் தவறாக வழிநடத்தலாம் என்பதற்கு சீனாவை ஒரு சிறந்த உதாரணமாக அந்த புரோக்கரேஜ் சுட்டிக்காட்டுகிறது. சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி 2023-ல் 41.6 mt-லிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது (அதன் 45 mtpa கொள்கை வரம்பை நெருங்குகிறது), இருப்பினும் நிலவும் பற்றாக்குறை ஒரு மிகப்பெரிய இரண்டாம் நிலைச் சந்தையால் ஈடுகட்டப்படுகிறது.

சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt-லிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. கூடுதலாக, ஸ்கிராப் இறக்குமதி 2023-ல் 1.7 mt-லிருந்து 2025-ல் 2.02 mt ஆக அதிகரிக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. சீனாவின் ஸ்கிராப் விநியோகத்தில் சுமார் 80% உள்நாட்டு உற்பத்தியாகும் என்பதால், முதன்மை விநியோகத்தில் உள்ள "கட்டமைப்புத் தட்டுப்பாடு" (structural tightness) மறுசுழற்சித் திறனால் திறம்பட ஈடுகட்டப்படுகிறது.

புவிசார் அரசியல் அபாயங்கள் மற்றும் அதிகப்படியான மதிப்பீடுகள் (Stretched Valuations)

மத்திய கிழக்கில் ஏற்பட்டுள்ள இடையூறுகளால் முதலீட்டாளர்கள் சமீபகாலமாக "போர்-அபாய பிரீமியம்" (war-risk premium) விலையைச் சந்தையில் கணக்கில் எடுத்து வருகின்றனர். இருப்பினும், இது ஒரு கட்டமைப்பு ரீதியான பாதிப்பு அல்ல, மாறாக ஒரு தற்காலிக அதிர்ச்சி மட்டுமே என்று InCred கூறுகிறது. சுமார் 2.2 mtpa முதன்மைத் திறன் பாதிக்கப்பட்டுள்ள போதிலும், Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. இந்த புவிசார் அரசியல் பதற்றங்கள் குறையும் போது, லண்டன் மெட்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (LME) விலைகள் சரிவைச் சந்திக்கக்கூடும்.

LME அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கி வீழ்ச்சியடையும் அபாயம் இருப்பதால், இந்திய உலோக நிறுவனங்களின் மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாகத் தோன்றுகின்றன. NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகிய இரண்டிற்கும் 'குறைக்கவும்' (Reduce) என்ற ஆலோசனையை அந்த புரோக்கரேஜ் வழங்கியுள்ளது.

சமீபத்திய சந்தை செயல்பாடு

உள்நாட்டு அலுமினியப் பங்குகள் சமீபகாலமாக சரிவைச் சந்தித்து வரும் சூழலில் இந்த எச்சரிக்கை வந்துள்ளது. கடந்த ஒரு மாதத்தில், இந்த பங்குகள் ஏற்கனவே 16% வரை சரிந்துள்ளன. குறிப்பாக:

• Vedanta Aluminium Metal: சமீபத்தில் 4%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளது மற்றும் அதன் மெகா டிமெர்ஜருக்குப் (mega demerger) பிறகு கடந்த வாரம் சந்தையில் பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளது.
• NALCO: பங்குகள் சுமார் 3% சரிந்துள்ளன.
• Hindalco Industries: பங்குகள் சுமார் 2% சரிந்துள்ளன.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• குறிப்பிடத்தக்க சரிவு அபாயம்: தவறான விநியோகக் கணிப்புகளால் அலுமினியப் பங்குகளில் 30–40% வரை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என்று InCred Equities கணித்துள்ளது.
• மறுசுழற்சி காரணி: அலுமினியம் ஒரு அதிக மறுசுழற்சி செய்யக்கூடிய உலோகம் என்பதால், இரண்டாம் நிலை ஸ்கிராப் விநியோகம் முதன்மை உற்பத்தித் தட்டுப்பாட்டை ஈடுகட்ட முடியும்.
• முக்கிய நிறுவனங்கள் குறித்த இறங்குமுகப் பார்வை: LME விலைகள் கீழ்நோக்கிய அழுத்தத்தைச் சந்திப்பதால், NALCO மற்றும் Hindalco ஆகியவற்றில் 'குறைக்கவும்' (Reduce) என்ற நிலையை ஆய்வாளர்கள் பரிந்துரைக்கின்றனர்.