Por que a InCred Equities está alertando para uma queda de 40% nas ações de alumínio
O setor de alumínio está enfrentando uma turbulência significativa, com a grande corretora InCred Equities emitindo um forte alerta de "venda" para os investidores. Com quedas potenciais estimadas entre 30% e 40%, grandes players como Vedanta Aluminium, Hindalco e NALCO estão sob intenso escrutínio, à medida que o sentimento do mercado muda da escassez para o excedente.
O argumento do "metal circular": Por que os temores de oferta estão equivocados
O cerne da postura pessimista da InCred Equities reside em um mal-entendido fundamental sobre como o mercado de alumínio opera. Enquanto muitos investidores veem o alumínio como um metal primário sujeito a uma oferta restrita — semelhante ao petróleo bruto ou ao carvão — a corretora argumenta que ele é, na verdade, um "metal circular acima do solo".
Ao contrário de commodities combustíveis, quase 1,5 bilhão de toneladas de alumínio existem em um estado utilizável acima do solo. Na verdade, quase 80% de todo o alumínio já produzido permanece como parte do estoque de metal utilizável. Isso significa que o verdadeiro motor da oferta não é apenas a produção das fundições primárias, mas a eficiência na coleta, triagem e refusão de sucata.
Aprendendo com a China: O aumento da oferta secundária
A corretora aponta a China como um exemplo primordial de por que os dados de produção primária podem ser enganosos. Embora a produção primária de alumínio da China tenha aumentado de 41,6 mt em 2023 para 44,0 mt em 2024 — aproximando-se do seu limite de política de 45 mtpa — o déficit percebido está sendo compensado por um enorme mercado secundário.
Projeta-se que o consumo de alumínio secundário da China aumente de 12,7 mt em 2024 para 13,35 mt em 2025. Além disso, espera-se que as importações de sucata aumentem de 1,7 mt em 2023 para 2,02 mt em 2025. Com cerca de 80% da oferta de sucata da China sendo doméstica, a "escassez estrutural" na oferta primária está sendo efetivamente reposta pela capacidade de reciclagem.
Riscos geopolíticos e avaliações esticadas
Recentemente, os investidores têm precificado um "prêmio de risco de guerra" devido às interrupções no Oriente Médio. No entanto, a InCred sugere que este é um choque temporário, e não estrutural. Embora aproximadamente 2,2 mtpa de capacidade primária tenha sido afetada, espera-se que o fornecimento de grandes players como Qatar Aluminium e Alba se normalize rapidamente. À medida que essas tensões geopolíticas diminuírem, espera-se que os preços da London Metal Exchange (LME) sofram uma correção.
Com os preços do alumínio na LME vulneráveis a uma queda em direção à marca de US$ 800/tonelada, as avaliações das gigantes de metais indianas parecem esticadas. A corretora emitiu uma recomendação de "Reduzir" (Reduce) tanto para a NALCO quanto para a Hindalco Industries.
Desempenho recente do mercado
O alerta surge em meio a uma recente queda nas ações domésticas de alumínio. No último mês, essas ações já recuaram até 16%. Especificamente:
- Vedanta Aluminium Metal: Caiu mais de 4% recentemente e está em queda de mais de 10% desde sua listagem no mercado na semana passada, após sua mega cisão (demerger).
- NALCO: As ações caíram aproximadamente 3%.
- Hindalco Industries: As ações caíram cerca de 2%.
Principais conclusões
- Risco significativo de queda: A InCred Equities prevê um potencial crash de 30–40% nas ações de alumínio devido à precificação incorreta da dinâmica de oferta.
- O fator reciclagem: A natureza do alumínio como um metal altamente reciclável significa que a oferta de sucata secundária pode compensar os déficits de produção primária.
- Perspectiva pessimista para as grandes empresas: Analistas recomendam uma postura de "Reduzir" (Reduce) para NALCO e Hindalco, à medida que os preços da LME enfrentam pressão de baixa.