എന്തുകൊണ്ടാണ് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവുണ്ടാകുമെന്ന് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നത്

പ്രധാന ബ്രോക്കറേജ് ആയ InCred Equities നിക്ഷേപകർക്ക് ശക്തമായ "വിൽക്കുക" (sell) മുന്നറിയിപ്പ് നൽകിയതോടെ അലുമിനിയം മേഖല വലിയ അസ്ഥിരത നേരിടുകയാണ്. 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന കണക്കുകൾ പ്രകാരം, വിപണിയിലെ സാഹചര്യം ക്ഷാമത്തിൽ നിന്ന് അധികലഭ്യതയിലേക്ക് മാറുന്നതിനനുസരിച്ച് വേദാന്ത അലുമിനിയം (Vedanta Aluminium), ഹിൻഡാൽകോ (Hindalco), നാൽകോ (NALCO) തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികൾ കടുത്ത നിരീക്ഷണത്തിലാണ്.

"സർക്കുലർ മെറ്റൽ" വാദം: എന്തുകൊണ്ട് വിതരണത്തെക്കുറിച്ചുള്ള ആശങ്കകൾ തെറ്റാണ്

അലുമിനിയം വിപണി എങ്ങനെ പ്രവർത്തിക്കുന്നു എന്നതിനെക്കുറിച്ചുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ തെറ്റിദ്ധാരണയിലാണ് InCred Equities-ന്റെ നിഷേധാത്മക (bearish) നിലപാടിന്റെ കാതൽ അടങ്ങിയിരിക്കുന്നത്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലെ പരിമിതമായ വിതരണമുള്ള ഒരു പ്രാഥമിക ലോഹമായാണ് പല നിക്ഷേപകരും അലുമിനിയത്തെ കാണുന്നത്, എന്നാൽ ഇത് യഥാർത്ഥത്തിൽ ഒരു "അബോവ് ഗ്രൗണ്ട് സർക്കുലർ മെറ്റൽ" (above-ground circular metal) ആണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

കത്തുന്ന ഇന്ധനങ്ങളെപ്പോലെയല്ല, ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം ഭൂമിക്ക് മുകളിൽ ഉപയോഗയോഗ്യമായ അവസ്ഥയിൽ നിലനിൽക്കുന്നുണ്ട്. വാസ്തവത്തിൽ, ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിച്ച അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഉപയോഗയോഗ്യമായ ലോഹ ശേഖരത്തിന്റെ ഭാഗമായി അവശേഷിക്കുന്നു. ഇതിനർത്ഥം യഥാർത്ഥ വിതരണ ഘടകം പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റർ ഉൽപ്പാദനം മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പുകൾ (scrap) ശേഖരിക്കുന്നതിനും തരംതിരിക്കുന്നതിനും വീണ്ടും ഉരുക്കിയെടുക്കുന്നതിനുമുള്ള കാര്യക്ഷമത കൂടിയാണ് എന്നാണ്.

ചൈനയിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ: സെക്കൻഡറി വിതരണത്തിലെ കുതിപ്പ്

പ്രാഥമിക ഉൽപ്പാദന വിവരങ്ങൾ എന്തുകൊണ്ട് തെറ്റിദ്ധരിപ്പിക്കപ്പെട്ടേക്കാം എന്നതിന് ചൈനയെ ഒരു ഉദാഹരണമായി ബ്രോക്കറേജ് ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം 2023-ലെ 41.6 mt-ൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 mt ആയി വർദ്ധിച്ചുവെങ്കിലും (അവരുടെ 45 mtpa നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്ത്), വിപണിയിൽ അനുഭവപ്പെടുന്ന കുറവ് വലിയൊരു സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റിലൂടെ പരിഹരിക്കപ്പെടുന്നുണ്ട്.

ചൈനയുടെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 mt-ൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 mt ആയി ഉയരുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 mt-ൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 mt ആയി വർദ്ധിക്കുമെന്നും കരുതപ്പെടുന്നു. ചൈനയുടെ സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ആഭ്യന്തരമായതിനാൽ, പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ "ഘടനപരമായ കുറവ്" (structural tightness) റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷിയിലൂടെ ഫലപ്രദമായി നികത്തപ്പെടുന്നു.

ഭൗമരാഷ്ട്രീയ റിസ്കുകളും ഉയർന്ന മൂല്യനിർണ്ണയവും (Stretched Valuations)

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ അസ്വസ്ഥതകൾ കാരണം നിക്ഷേപകർ അടുത്തിടെ ഒരു "യുദ്ധ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കണക്കിലെടുക്കുന്നുണ്ട്. എന്നാൽ ഇത് ഒരു ഘടനാപരമായ മാറ്റമല്ല, മറിച്ച് താൽക്കാലികമായ ഒരു ആഘാതം മാത്രമാണെന്ന് InCred സൂചിപ്പിക്കുന്നു. ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷി ബാധിക്കപ്പെട്ടെങ്കിലും, ഖത്തർ അലുമിനിയം (Qatar Aluminium), അൽബ (Alba) തുടങ്ങിയ പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ഈ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ സംഘർഷങ്ങൾ കുറയുമ്പോൾ, ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ച് (LME) വിലകളിൽ തിരുത്തലുകൾ ഉണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്.

LME അലുമിനിയം വില ടൺ başına $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, ഇന്ത്യൻ ലോഹ ഭീമന്മാരുടെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuations) അമിതമായി ഉയർന്നതായി കാണപ്പെടുന്നു. നാൽകോ (NALCO), ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസ് (Hindalco Industries) എന്നിവയ്ക്ക് 'റിഡ്യൂസ്' (Reduce) നിർദ്ദേശം ബ്രോക്കറേജ് നൽകിയിട്ടുണ്ട്.

സമീപകാല വിപണി പ്രകടനം

ആഭ്യന്തര അലുമിനിയം ഓഹരികളുടെ സമീപകാല ഇടിവിനിടെയാണ് ഈ മുന്നറിയിപ്പ് വരുന്നത്. കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ ഈ ഓഹരികൾ 16% വരെ ഇടിഞ്ഞു കഴിഞ്ഞു. പ്രത്യേകിച്ച്:

• Vedanta Aluminium Metal: അടുത്തിടെ 4 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, കൂടാതെ കഴിഞ്ഞ ആഴ്ച നടന്ന മെഗാ ഡിമെർജറിക്ക് (mega demerger) ശേഷം ലിസ്റ്റ് ചെയ്തത് മുതൽ 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിവുണ്ടായിട്ടുണ്ട്.
• NALCO: ഓഹരികൾ ഏകദേശം 3% ഇടിഞ്ഞു.
• Hindalco Industries: ഓഹരികൾ ഏകദേശം 2% ഇടിഞ്ഞു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• വലിയ ഇടിവിനുള്ള സാധ്യത: വിതരണത്തിലെ തെറ്റായ വിലയിരുത്തലുകൾ കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് InCred Equities പ്രവചിക്കുന്നു.
• റീസൈക്ലിംഗ് ഘടകം: അലുമിനിയം ഉയർന്ന രീതിയിൽ റീസൈക്കിൾ ചെയ്യാവുന്ന ഒരു ലോഹമായതിനാൽ, സെക്കൻഡറി സ്ക്രാപ്പ് വിതരണത്തിലൂടെ പ്രാഥമിക ഉൽപ്പാദനത്തിലെ കുറവ് പരിഹരിക്കാൻ കഴിയും.
• പ്രധാന കമ്പനികളിൽ നിഷേധാത്മക കാഴ്ചപ്പാട്: LME വിലകളിൽ ഇടിവ് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നതിനാൽ നാൽകോ (NALCO), ഹിൻഡാൽകോ (Hindalco) എന്നിവയിൽ 'റിഡ്യൂസ്' (Reduce) നിലപാട് സ്വീകരിക്കാൻ അനലിസ്റ്റുകൾ ശുപാർശ ചെയ്യുന്നു.