അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 40% ഇടിവുണ്ടാകുമെന്ന് ഇൻക്രെഡ് (InCred) മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

വേദാന്ത അലുമിനിയം (Vedanta Aluminium), ഹിൻഡാൽകോ (Hindalco), നാൽകോ (NALCO) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ കമ്പനികൾക്ക് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് (InCred Equities) കർശനമായ "വിൽക്കുക" (sell) മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നതോടെ അലുമിനിയം മേഖല വലിയ പ്രതിസന്ധികളെ നേരിടുകയാണ്. ലോഹത്തിന്റെ വിതരണ രീതികളെക്കുറിച്ചുള്ള അടിസ്ഥാനപരമായ തെറ്റായ വിലയിരുത്തൽ കാരണമായി ചൂണ്ടിക്കാട്ടി, ഓഹരി വിലയിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് പ്രവചിക്കുന്നു.

സർക്കുലർ ഇക്കോണമി കെണി: വിതരണത്തിലെ കുറവ് ഒരു മിഥ്യയാകുന്നത് എന്തുകൊണ്ട്?

അലുമിനിയത്തെ ക്രൂഡ് ഓയിൽ അല്ലെങ്കിൽ കൽക്കരി പോലുള്ള പരമ്പരാഗത കമ്മോഡിറ്റികളിൽ നിന്ന് വേർതിരിച്ചറിയുന്നതിൽ വിപണി പരാജയപ്പെടുന്നതാണ് ഇൻക്രെഡിന്റെ നിഷേധാത്മക (bearish) നിലപാടിന് പ്രധാന കാരണം. പ്രാഥമിക ലോഹ വിതരണത്തിലെ കുറവ് കണക്കിലെടുത്താണ് നിക്ഷേപകർ നിലവിൽ അലുമിനിയത്തിന് വില നിശ്ചയിക്കുന്നത് എങ്കിലും, അലുമിനിയം മിക്കവാറും ഭൂമിക്കടിയിലല്ല, മറിച്ച് ഉപരിതലത്തിൽ തന്നെ ലഭ്യമായ ഒരു "സർക്കുലർ മെറ്റൽ" ആണെന്ന് ബ്രോക്കറേജ് വാദിക്കുന്നു.

ഇൻക്രെഡിന്റെ കണക്കനുസരിച്ച്, ഏകദേശം 1.5 ബില്യൺ ടൺ അലുമിനിയം നിലവിൽ ഉപയോഗയോഗ്യമായ ശേഖരത്തിൽ ലഭ്യമാണ്; ഇതുവരെ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കപ്പെട്ട അലുമിനിയത്തിന്റെ ഏകദേശം 80 ശതമാനവും ഇപ്പോഴും വിപണിയിൽ ചലനാത്മകമാണ്. വിതരണത്തിന്റെ യഥാർത്ഥ ചാലകശക്തി പ്രാഥമിക സ്മെൽറ്റർ ഉൽപ്പാദനം മാത്രമല്ല, മറിച്ച് സ്ക്രാപ്പ് (scrap) ജീവിതചക്രത്തിന്റെ കാര്യക്ഷമതയാണ്—അതായത്, സ്ക്രാപ്പുകൾ എത്ര വേഗത്തിൽ ശേഖരിക്കാനും തരംതിരിക്കാനും വീണ്ടും ഉരുക്കി ഉപയോഗിക്കാനും കഴിയുന്നു എന്നത്.

ചൈനയിൽ നിന്നുള്ള പാഠങ്ങൾ: കുറവുകളെ പരിഹരിക്കുന്ന സെക്കൻഡറി വിതരണം

"വിതരണത്തിലെ കുറവ്" എന്ന വാദം തെറ്റാണെന്ന് തെളിയിക്കുന്ന ഒരു ഉദാഹരണമാണ് ചൈന. ചൈനയുടെ പ്രാഥമിക അലുമിനിയം ഉൽപ്പാദനം അതിന്റെ 45 mtpa (മില്യൺ ടൺ പ്രതിവർഷം) നയപരമായ പരിധിക്ക് അടുത്തെത്തിയിട്ടുണ്ടെങ്കിലും (2023-ലെ 41.6 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2024-ൽ 44.0 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയർന്നു), സെക്കൻഡറി വിപണി അതിവേഗം വളരുകയാണ്.

ചൈനയിലെ സെക്കൻഡറി അലുമിനിയം ഉപഭോഗം 2024-ലെ 12.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 13.35 മില്യൺ ടണ്ണായി ഉയരുമെന്നാണ് കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്. കൂടാതെ, സ്ക്രാപ്പ് ഇറക്കുമതി 2023-ലെ 1.7 മില്യൺ ടണ്ണിൽ നിന്ന് 2025-ൽ 2.02 മില്യൺ ടണ്ണായി വർദ്ധിച്ചു. സെക്കൻഡറി വിതരണത്തിന്റെ ഈ വൻതോതിലുള്ള വരവ്, നിക്ഷേപകർ ഇപ്പോൾ ആശങ്കപ്പെടുന്ന പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവിനെ ഫലപ്രദമായി പരിഹരിക്കുന്നു.

താൽക്കാലിക ഭൗമരാഷ്ട്രീയ ആഘാതങ്ങളും വിലയിലെ തിരുത്തലുകളും

മിഡിൽ ഈസ്റ്റിലെ സമീപകാല വിതരണ തടസ്സങ്ങളെക്കുറിച്ചും ബ്രോക്കറേജ് പരാമർശിച്ചു. ഏകദേശം 2.2 mtpa പ്രാഥമിക ശേഷിയെ ഇത് ബാധിച്ചെങ്കിലും, ഇൻക്രെഡ് ഇതിനെ ഒരു ഘടനാപരമായ പ്രശ്നമായല്ല, മറിച്ച് താൽക്കാലികമായ ഒരു ആഘാതമായാണ് കാണുന്നത്. ഖത്തർ അലുമിനിയം (Qatar Aluminium), അൽബ (Alba) തുടങ്ങിയ പ്രമുഖരിൽ നിന്നുള്ള വിതരണം വേഗത്തിൽ സാധാരണ നിലയിലാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു; EGA-യുടെ അൽ തവീല (Al Taweelah) മാത്രമാണ് ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ ഒരു റിസ്ക് ആയി അവശേഷിക്കുന്നത്.

"യുദ്ധ-റിസ്ക് പ്രീമിയം" (war-risk premium) കുറയുന്നതോടെ, ലണ്ടൻ മെറ്റൽ എക്സ്ചേഞ്ചിലെ (LME) അലുമിനിയം വിലയിൽ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. അലുമിനിയം വില ടണ്ണിന് $800 എന്ന നിലയിലേക്ക് താഴാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഇൻക്രെഡ് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇന്ത്യൻ ലോഹ ഭീമന്മാരുടെ മേലുള്ള ആഘാതം

ആഭ്യന്തര ലോഹ ഓഹരികൾ വലിയ ചാഞ്ചാട്ടം നേരിടുന്ന സമയത്താണ് ഈ മുന്നറിയിപ്പ് വരുന്നത്. വേദാന്ത അലുമിനിയം മെറ്റൽ ഓഹരികൾ അടുത്തിടെ ലിസ്റ്റ് ചെയ്തതിന് ശേഷം 10 ശതമാനത്തിലധികം ഇടിഞ്ഞു, അതേസമയം കഴിഞ്ഞ ഒരു മാസത്തിനിടെ നാൽകോയുടെയും (NALCO) ഹിൻഡാൽകോയുടെയും (Hindalco) ഓഹരികൾ 16 ശതമാനം വരെ ഇടിഞ്ഞു.

അലുമിനിയം വിലയിൽ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുള്ളതിനാൽ, നാൽകോ, വേദാന്ത അലുമിനിയം, ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസ് എന്നിവയുടെ നിലവിലെ മൂല്യനിർണ്ണയം (valuation) അമിതമാണെന്ന് ഇൻക്രെഡ് വിശ്വസിക്കുന്നു. തൽഫലമായി, നാൽകോയ്ക്കും ഹിൻഡാൽകോ ഇൻഡസ്ട്രീസിനും ബ്രോക്കറേജ് 'റീഡ്യൂസ്' (Reduce) നിർദ്ദേശം നൽകി; വരാനിരിക്കുന്ന 40% ഇടിവിൽ നിന്ന് രക്ഷനേടാൻ നിക്ഷേപകർ തങ്ങളുടെ ഓഹരികൾ വിറ്റൊഴിയണമെന്ന് അവർ ഉപദേശിക്കുന്നു.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• ഇടിവിനുള്ള സാധ്യത: അമിതമായ മൂല്യനിർണ്ണയവും LME വിലയിലെ ഇടിവും കാരണം അലുമിനിയം ഓഹരികളിൽ 30–40% വരെ ഇടിവുണ്ടാകാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്ന് ഇൻക്രെഡ് ഇക്വിറ്റീസ് പ്രവചിക്കുന്നു.
• സെക്കൻഡറി വിതരണ ഘടകം: അലുമിനിയത്തിന്റെ "സർക്കുലർ" സ്വഭാവത്തെ വിപണി അവഗണിക്കുന്നു; നിലവിലുള്ള വൻതോതിലുള്ള സ്ക്രാപ്പുകൾ പ്രാഥമിക വിതരണത്തിലെ കുറവിനെ പ്രതിരോധിക്കുന്ന ഒരു ബഫറായി പ്രവർത്തിക്കുന്നു.
• മേഖലയുടെ ഭാവി: ആഗോളതലത്തിൽ റീസൈക്ലിംഗ് ശേഷി വർദ്ധിച്ചുവരുന്നതോടെ, വിതരണത്തിലെ കുറവ് എന്ന ധാരണ തിരുത്തപ്പെടുകയാണ്. ഇത് നാൽകോ, ഹിൻഡാൽകോ തുടങ്ങിയ പ്രമുഖ ഇന്ത്യൻ കമ്പനികൾക്ക് സമ്മർദ്ദമുണ്ടാക്കുന്നു.