لماذا تحذر InCred من انهيار بنسبة 40% في أسهم الألومنيوم

يواجه قطاع الألومنيوم تحديات كبيرة مع إصدار InCred Equities تحذيراً شديد اللهجة بـ "البيع" لكبار اللاعبين مثل Vedanta Aluminium وHindalco وNALCO. وتتوقع شركة الوساطة تراجعاً محتملاً بنسبة تتراوح بين 30% إلى 40%، مستشهدة بتقييم خاطئ جوهري لديناميكيات إمدادات المعدن.

فخ الاقتصاد الدائري: لماذا يعد نقص الإمدادات مجرد أسطورة

السبب الرئيسي لموقف InCred المتشائم هو فشل السوق في التمييز بين الألومنيوم والسلع التقليدية مثل النفط الخام أو الفحم. وبينما يسعر المستثمرون الألومنيوم حالياً بناءً على نقص متصور في إمدادات المعدن الأولي، تجادل شركة الوساطة بأن الألومنيوم هو "معدن دائري" موجود إلى حد كبير فوق سطح الأرض.

ووفقاً لـ InCred، هناك ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم متاحة بالفعل في المخزون القابل للاستخدام، حيث لا يزال ما يقرب من 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق قيد التداول. والمحرك الحقيقي للإمدادات ليس مجرد إنتاج المصاهر الأولية، بل كفاءة دورة حياة الخردة — أي مدى سرعة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

دروس من الصين: الإمدادات الثانوية تخفف من حدة العجز

تقدم الصين دراسة حالة واضحة حول سبب احتمال كون رواية "نقص الإمدادات" خاطئة. فبينما يقترب إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً (mtpa) — مرتفعاً من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 — فإن السوق الثانوية تتوسع بسرعة.

وتظهر البيانات أنه من المتوقع أن يرتفع استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى 13.35 مليون طن في عام 2025. علاوة على ذلك، زادت واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. هذا التدفق الهائل للإمدادات الثانوية، ومعظمها محلي، يعوض بشكل فعال العجز الأولي الذي يقلق المستثمرين حالياً.

الصدمات الجيوسياسية المؤقتة وتصحيحات الأسعار

وتطرقت شركة الوساطة أيضاً إلى الاضطرابات الأخيرة في الإمدادات في الشرق الأوسط. وبينما تأثرت حوالي 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الإنتاجية الأولية، ترى InCred أن هذه صدمة مؤقتة وليست هيكلية. ومن المتوقع أن تعود الإمدادات من اللاعبين الرئيسيين مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة، مما يترك Al Taweelah التابعة لشركة EGA كخطر طويل الأمد فقط.

ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تواجه أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) ضغوطاً نزولية. وتحذر InCred من أن أسعار الألومنيوم معرضة للهبوط نحو مستوى 800 دولار للطن.

التأثير على عمالقة المعادن في الهند

يأتي هذا التحذير في وقت تشهد فيه أسهم المعادن المحلية بالفعل تقلبات كبيرة. فقد انخفضت أسهم Vedanta Aluminium Metal بنسبة تزيد عن 10% منذ إدراجها الأخير، بينما شهدت NALCO وHindalco انخفاضات تصل إلى 16% خلال الشهر الماضي.

ومع تعرض أسعار الألومنيوم للتهديد، تعتقد InCred أن التقييمات الحالية لشركات NALCO وVedanta Aluminium وHindalco Industries مبالغ فيها. وبناءً على ذلك، أصدرت شركة الوساطة توصية بـ "التقليل" (Reduce) لكل من NALCO وHindalco Industries، ناصحة المستثمرين بالخروج من مراكزهم لتجنب الانهيار المتوقع بنسبة 40%.

النقاط الرئيسية

  • مخاطر الهبوط: تتوقع InCred Equities انخفاضاً محتملاً بنسبة 30-40% في أسهم الألومنيوم بسبب التقييمات المبالغ فيها وانخفاض أسعار LME.
  • عامل الإمدادات الثانوية: يتجاهل السوق الطبيعة "الدائرية" للألومنيوم، حيث تعمل كميات هائلة من الخردة الموجودة كعازل ضد نقص الإمدادات الأولية.
  • توقعات القطاع: يواجه اللاعبون الهنود الرئيسيون مثل NALCO وHindalco ضغوطاً مع مواجهة العجز المتصور في الإمدادات من خلال ارتفاع قدرات إعادة التدوير العالمية.