لماذا تحذر InCred من انهيار بنسبة 40% في أسهم الألومنيوم

يواجه قطاع الألومنيوم نظرة مستقبلية هبوطية كبيرة مع تحول ديناميكيات السوق بعيداً عن نماذج عجز الإمدادات التقليدية. وقد أصدرت InCred Equities تحذيراً شديد اللهجة للمستثمرين، مشيرة إلى احتمال تراجع بنسبة 30-40% للشركات الكبرى مثل Vedanta Aluminium وHindalco وNALCO.

المعدن "فوق الأرض": لماذا تعتبر فرضية الصعود خاطئة

يكمن السبب الرئيسي لموقف InCred الهبوطي في كيفية إدراك السوق للألومنيوم. فبينما يتعامل العديد من المستثمرين معه كمعدن أولي ذي إمدادات محدودة - على غرار النفط الخام أو الفحم - تجادل شركة الوساطة بأن الألومنيوم هو في الواقع معدن "دائري". فخلافاً للوقود الأحفوري، يوجد الألومنيوم في حلقة مستمرة من إعادة الاستخدام.

ووفقاً لـ InCred، لا يزال هناك ما يقرب من 1.5 مليار طن من الألومنيوم متاحاً فوق الأرض، حيث لا يزال حوالي 80% من إجمالي الألومنيوم الذي تم إنتاجه على الإطلاق جزءاً من مخزون المعدن القابل للاستخدام. ويعني هذا الخزان الضخم من الإمدادات الثانوية أن المحرك الحقيقي لتوافر السوق ليس مجرد إنتاج المصاهر الأولية، بل كفاءة جمع الخردة وفرزها وإعادة صهرها.

دروس من الصين: العجز الأولي مقابل الفائض الثانوي

تشير InCred إلى الصين كدراسة حالة حاسمة لتفنيد رواية نقص الإمدادات. فبينما ارتفع إنتاج الصين من الألومنيوم الأولي من 41.6 مليون طن في عام 2023 إلى 44.0 مليون طن في عام 2024 (مقترباً من الحد الأقصى للسياسة البالغ 45 مليون طن سنوياً)، يتم تعويض هذا "الضيق" في الإمدادات من خلال سوق ثانوية قوية.

وتظهر البيانات أن استهلاك الصين من الألومنيوم الثانوي ارتفع من 12.7 مليون طن في عام 2024 إلى ما يقدر بنحو 13.35 مليون طن في عام 2025. علاوة على ذلك، زادت واردات الخردة من 1.7 مليون طن في عام 2023 إلى 2.02 مليون طن في عام 2025. ومع كون حوالي 80% من إمدادات الخردة في الصين محلية، يتم تعويض العجز المرئي في الإنتاج الأولي بفعالية من خلال قدرات إعادة التدوير المتزايدة.

المخاطر الجيوسياسية والتقييمات المبالغ فيها

وبينما تسببت الاضطرابات في الشرق الأوسط في إثارة القلق سابقاً، ترى InCred أن هذا صدمة عرض مؤقتة وليس هيكلية. ورغم تأثر 2.2 مليون طن سنوياً من القدرة الإنتاجية الأولية، فمن المتوقع أن تعود الإمدادات من شركات مثل Qatar Aluminium وAlba إلى طبيعتها بسرعة. ومع تلاشي "علاوة مخاطر الحرب"، من المتوقع أن تشهد أسعار بورصة لندن للمعادن (LME) تصحيحاً.

ومع عرض أسعار الألومنيوم في بورصة لندن للمعادن (LME) للتراجع نحو مستوى 800 دولار للطن، تعتقد شركة الوساطة أن التقييمات الحالية لعمالقة المعادن الهنود مبالغ فيها. ويشير التقرير إلى أن أسهم مثل NALCO وVedanta Aluminium وHindalco Industries يتم تداولها حالياً عند مستويات مرتفعة للغاية، مما يجعلها عرضة للتصحيح بشكل كبير.

التأثير على أسهم المعادن الهندية

لقد بدأ السوق بالفعل في التفاعل مع هذه التحديات. ففي الشهر الماضي، شهدت العديد من أسهم الألومنيوم انخفاضات وصلت إلى 16%. ومؤخراً، انخفض سهم Vedanta Aluminium Metal بأكثر من 4%، بينما تراجع سهم NALCO وHindalco Industries بنسبة 3% و2% على التوالي. وقد أصدرت InCred توصية بـ 'التقليل' (Reduce) لكل من NALCO وHindalco، ناصحة المستثمرين بالخروج من مراكزهم لتجنب التراجع المتوقع بنسبة 30-40%.

النقاط الرئيسية

  • عامل الاقتصاد الدائري: الألومنيوم مورد "فوق الأرض" قابل لإعادة التدوير بدرجة عالية، مما يعني أن إمدادات الخردة الثانوية يمكن أن تعوض عجز الإنتاج الأولي.
  • خطر التصحيح: تواجه أسعار LME ضغوطاً نزولية مع تلاشي علاوات المخاطر الجيوسياسية في الشرق الأوسط وارتفاع قدرات إعادة التدوير.
  • توصية بالبيع: تحذر InCred Equities من خطر تراجع بنسبة 30-40%، وتنصح باتخاذ موقف 'التقليل' (Reduce) تجاه الأسهم الكبرى مثل NALCO وHindalco Industries.