为什么 InCred 警告铝业股票可能面临 40% 的暴跌
随着市场动态从传统的供应短缺模式转向其他模式，铝行业正面临显著的看跌前景。InCred Equities 向投资者发出了严厉警告，暗示 Vedanta Aluminium、Hindalco 和 NALCO 等主要参与者的股价可能面临 30–40% 的下行空间。
“地上”金属：为什么看涨逻辑存在缺陷
InCred 看跌的主要原因在于市场对铝的认知。虽然许多投资者将其视为与原油或煤炭类似的供应紧张的原生金属，但该经纪公司认为，铝实际上是一种“循环”金属。与化石燃料不同，铝处于持续的循环利用过程中。
根据 InCred 的说法，目前有近 15 亿吨铝仍存在于“地上”，历史上生产的所有铝中约有 80% 仍属于可利用的金属池。这种庞大的再生供应储备意味着，市场供应的真正驱动力不仅是原生冶炼厂的产量，还在于废料收集、分类和重熔的效率。
来自中国的教训：原生供应短缺 vs. 再生供应过剩
InCred 指出，中国是一个反驳供应短缺论调的关键案例。虽然中国的原生铝产量已从 2023 年的 41.6 mt 上升到 2024 年的 44.0 mt（接近其 45 mtpa 的政策上限），但这种“紧缺”正被强劲的再生市场所抵消。
数据显示，中国的再生铝消费量从 2024 年的 12.7 mt 预计将增长到 2025 年的 13.35 mt。此外，废料进口量从 2023 年的 1.7 mt 增加到 2025 年的 2.02 mt。由于中国约 80% 的废料供应来自国内，原生生产中可见的缺口正有效地通过不断提高的回收能力得到补充。
地缘政治风险与估值过高
虽然中东局势的动荡此前引发了担忧，但 InCred 认为这只是暂时的供应冲击，而非结构性冲击。尽管有 2.2 mtpa 的原生产能受到影响，但来自 Qatar Aluminium 和 Alba 等企业的供应预计将很快恢复正常。随着“战争风险溢价”的消退，伦敦金属交易所 (LME) 的价格预计将会回调。
由于 LME 铝价面临跌向 800 美元/吨关口的风险，该经纪公司认为印度金属巨头的当前估值已过度扩张。报告指出，NALCO、Vedanta Aluminium 和 Hindalco Industries 等股票目前的交易水平过高，极易发生回调。
对印度金属股的影响
市场已经开始对这些不利因素做出反应。在过去一个月中，几只铝业股票的跌幅高达 16%。最近，Vedanta Aluminium Metal 下跌超过 4%，而 NALCO 和 Hindalco Industries 分别下跌了 3% 和 2%。InCred 已对 NALCO 和 Hindalco 发布了“减持”建议，建议投资者退出头寸，以规避预计 30–40% 的下行风险。
核心要点
- 循环经济因素： 铝是一种高度可回收的“地上”资源，这意味着再生废料供应可以抵消原生生产的缺口。
- 回调风险： 随着中东地缘政治风险溢价的消退和回收能力的提升，LME 价格面临下行压力。
- 卖出建议： InCred Equities 警告存在 30–40% 的下行风险，建议对 NALCO 和 Hindalco Industries 等主要股票采取“减持”立场。