Pourquoi InCred met en garde contre un krach de 40 % des actions du secteur de l'aluminium
Le secteur de l'aluminium fait face à des perspectives baissières importantes alors que la dynamique du marché s'éloigne des modèles traditionnels de déficit d'offre. InCred Equities a lancé un avertissement sévère aux investisseurs, suggérant une baisse potentielle de 30 à 40 % pour les acteurs majeurs tels que Vedanta Aluminium, Hindalco et NALCO.
Le métal « au-dessus du sol » : pourquoi la thèse haussière est erronée
La raison principale de la position baissière d'InCred réside dans la perception qu'a le marché de l'aluminium. Alors que de nombreux investisseurs le considèrent comme un métal primaire à l'offre limitée — à l'instar du pétrole brut ou du charbon — le courtier soutient que l'aluminium est en réalité un métal « circulaire ». Contrairement aux combustibles fossiles, l'aluminium s'inscrit dans une boucle continue de réutilisation.
Selon InCred, près de 1,5 milliard de tonnes d'aluminium restent disponibles au-dessus du sol, environ 80 % de tout l'aluminium jamais produit faisant toujours partie du stock de métal utilisable. Ce réservoir massif d'offre secondaire signifie que le véritable moteur de la disponibilité sur le marché n'est pas seulement la production des fonderies primaires, mais l'efficacité de la collecte, du tri et de la refonte des déchets.
Les leçons de la Chine : déficits primaires contre excédents secondaires
InCred cite la Chine comme une étude de cas cruciale pour démentir le récit de la pénurie d'offre. Bien que la production primaire d'aluminium en Chine soit passée de 41,6 Mt en 2023 à 44,0 Mt en 2024 (approchant son plafond réglementaire de 45 Mtpa), ce « resserrement » est compensé par un marché secondaire robuste.
Les données montrent que la consommation secondaire d'aluminium en Chine est passée de 12,7 Mt en 2024 à une estimation de 13,35 Mt en 2025. De plus, les importations de ferraille sont passées de 1,7 Mt en 2023 à 2,02 Mt en 2025. Environ 80 % de l'approvisionnement en ferraille de la Chine étant domestique, le déficit visible de la production primaire est efficacement compensé par l'augmentation des capacités de recyclage.
Risques géopolitiques et valorisations excessives
Bien que les perturbations au Moyen-Orient aient suscité des inquiétudes par le passé, InCred considère cela comme un choc d'offre temporaire plutôt que structurel. Bien que 2,2 Mtpa de capacité primaire aient été affectées, l'offre de joueurs tels que Qatar Aluminium et Alba devrait se normaliser rapidement. À mesure que la « prime de risque de guerre » s'estompe, une correction des prix du London Metal Exchange (LME) est attendue.
Les prix de l'aluminium au LME étant vulnérables à une chute vers la barre des 800 $/tonne, le courtier estime que les valorisations actuelles des géants indiens du métal sont excessives. Le rapport note que des actions telles que NALCO, Vedanta Aluminium et Hindalco Industries se négocient actuellement à des niveaux tendus, ce qui les rend très sensibles à une correction.
Impact sur les actions du secteur métallurgique indien
Le marché a déjà commencé à réagir à ces vents contraires. Au cours du mois dernier, plusieurs actions de l'aluminium ont enregistré des baisses allant jusqu'à 16 %. Récemment, Vedanta Aluminium Metal a chuté de plus de 4 %, tandis que NALCO et Hindalco Industries ont baissé respectivement de 3 % et 2 %. InCred a émis une recommandation « Réduire » pour NALCO et Hindalco, conseillant aux investisseurs de sortir de leurs positions pour éviter la baisse projetée de 30 à 40 %.
Points clés à retenir
- Facteur d'économie circulaire : L'aluminium est une ressource « au-dessus du sol » hautement recyclable, ce qui signifie que l'offre secondaire de ferraille peut compenser les déficits de production primaire.
- Risque de correction : Les prix du LME subissent une pression à la baisse à mesure que les primes de risque géopolitique au Moyen-Orient s'estompent et que les capacités de recyclage augmentent.
- Conseil de vente : InCred Equities met en garde contre un risque de baisse de 30 à 40 % et conseille une position de « Réduction » sur les principales actions telles que NALCO et Hindalco Industries.