מדוע InCred מזהירה מפני קריסה של 40% במניות האלומיניום

מגזר האלומיניום ניצב בפני תחזית דובית (bearish) משמעותית, בעוד הדינמיקה בשוק מתרחקת ממודלים מסורתיים של גירעון בהיצע. InCred Equities פרסמה אזהרה חריפה למשקיעים, המצביעה על פוטנציאל לירידה של 30%–40% עבור שחקניות מרכזיות כמו Vedanta Aluminium, Hindalco ו-NALCO.

המתכת ה"מעל הקרקע": מדוע התחזית השורית שגויה

הסיבה העיקרית לעמדה הדובית של InCred טמונה באופן שבו השוק תופס את האלומיניום. בעוד שמשקיעים רבים מתייחסים אליו כאל מתכת ראשונית עם היצע מוגבל – בדומה לנפט גולמי או פחם – הברוקר טוען כי האלומיניום הוא למעשה מתכת "מעגלית". בניגוד לדלקים מאובנים, האלומיניום קיים בלולאה רציפה של שימוש חוזר.

לפי InCred, כמעט 1.5 מיליארד טונות של אלומיניום נותרו זמינים מעל הקרקע, כאשר כ-80% מכל האלומיניום שיוצר אי פעם הם עדיין חלק ממאגר המתכת הניתן לשימוש. מאגר עצום זה של היצע משני פירושו שהמנוע האמיתי של זמינות השוק אינו רק תפוקת ההתכה הראשונית, אלא היעילות של איסוף, מיון והתכה מחדש של פסולת (scrap).

לקחים מסין: גירעונות ראשוניים מול עודפי היצע משניים

InCred מצביעה על סין כמקרה בוחן מכריע להפרכת הנרטיב של מחסור בהיצע. בעוד שתפוקת האלומיניום הראשונית של סין עלתה מ-41.6 מיליון טונות בשנת 2023 ל-44.0 מיליון טונות בשנת 2024 (מתקרבת לתקרת המדיניות של 45 מיליון טונות לשנה), ה"מחסור" הזה מתקזז על ידי שוק משני חזק.

הנתונים מראים כי הצריכה המשנית של אלומיניום בסין עלתה מ-12.7 מיליון טונות בשנת 2024 לכ-13.35 מיליון טונות מוערכים בשנת 2025. יתרה מכך, יבוא הפסולת עלה מ-1.7 מיליון טונות בשנת 2023 ל-2.02 מיליון טונות בשנת 2025. מכיוון שכ-80% מאספקת הפסולת של סין היא מקומית, הגירעון הנראה לעין בייצור הראשוני מתמלא ביעילות על ידי יכולות מיחזור גדלות.

סיכונים גיאופוליטיים והערכות שווי מנופחות

בעוד שהשיבושים במזרח התיכון גררו בעבר דאגה, InCred רואה בכך זעזוע היצע זמני ולא מבני. למרות ש-2.2 מיליון טונות לשנה של קיבולת ראשונית הושפעו, הציוד משחקנים כמו Qatar Aluminium ו-Alba צפוי להתייצב במהירות. ככל ש"פרמיית סיכון המלחמה" תתפוגג, מחירי ה-London Metal Exchange (LME) צפויים לעבור תיקון.

עם מחירי אלומיניום ב-LME הפגיעים לירידה לעבר רף ה-800 דולר לטון, הברוקר סבור כי הערכות השווי הנוכחיות של ענקיות המתכת ההודיות מנופחות מדי. הדו"ח מציין כי מניות כמו NALCO, Vedanta Aluminium ו-Hindalco Industries נסחרות כעת ברמות גבוהות מדי, מה שהופך אותן לרגישות מאוד לתיקון.

ההשפעה על מניות המתכת ההודיות

השוק כבר החל להגיב לרוחות הנגדיות הללו. בחודש האחרון, מספר מניות אלומיניום רשמו ירידות של עד 16%. לאחרונה, מניית Vedanta Aluminium Metal ירדה ביותר מ-4%, בעוד ש-NALCO ו-Hindalco Industries ירדו ב-3% ו-2%, בהתאמה. InCred פרסמה המלצת 'Reduce' (הפחתה) הן על NALCO והן על Hindalco, והמליצה למשקיעים לצאת מהפוזיציות שלהם כדי להימנע מהירידה הצפויה של 30%–40%.

נקודות מרכזיות

• גורם הכלכלה המעגלית: אלומיניום הוא משאב "מעל הקרקע" הניתן למיחזור גבוה, מה שאומר שאספקת פסולת משנית יכולה לקזז גירעונות בייצור הראשוני.
• סיכון לתיקון: מחירי ה-LME עומדים בפני לחץ כלפי מטה ככל שפרמיות הסיכון הגיאופוליטיות במזרח התיכון מתפוגגות ויכולות המיחזור עולות.
• המלצת מכירה: InCred Equities מזהירה מפני סיכון לירידה של 30%–40%, וממליצה על עמדת 'Reduce' במניות מרכזיות כמו NALCO ו-Hindalco Industries.