מדוע InCred מזהירה מפני קריסה של 40% במניות האלומיניום

מגזר האלומיניום מתמודד עם רוחות נגדיות משמעותיות, כאשר InCred Equities מוציאה אזהרת "מכירה" חמורה עבור שחקניות מרכזיות כמו Vedanta Aluminium, Hindalco ו-NALCO. חברת הברוקרז' צופה ירידה פוטנציאלית של 30%–40%, תוך ציון הערכת שווי שגויה מיסודה של דינמיקת ההיצע של המתכת.

מלכודת הכלכלה המעגלית: מדוע מחסור בהיעץ הוא מיתוס

הסיבה העיקרית לעמדה הדובית (bearish) של InCred היא כישלון השוק להבחין בין אלומיניום לסחורות מסורתיות כמו נפט גולמי או פחם. בעוד שמשקיעים מתמחרים כיום את האלומיניום על בסיס מחסור נתפס באספקת המתכת הראשונית, הברוקרז' טוענת כי אלומיניום הוא "מתכת מעגלית" שקיימת ברובה מעל הקרקע.

לפי InCred, כמעט 1.5 מיליארד טונות של אלומיניום כבר זמינים במאגר הניתן לשימוש, כאשר כמעט 80% מכל האלומיניום שיוצר אי פעם עדיין נמצא במחזור. המנוע האמיתי של ההיצע אינו רק תפוקת ההתכה הראשונית, אלא היעילות של מחזור חיי הפסולת (scrap) – עד כמה מהר ניתן לאסוף, למיין ולהתיך מחדש את הפסולת.

לקחים מסין: היצע משני שממתן את הגירעונות

סין מספקת מקרה בוחן ברור מדוע הנרטיב של "היצע הדוק" עשוי להיות שגוי. בעוד שתפוקת האלומיניום הראשונית של סין מתקרבת לתקרת המדיניות שלה של 45 מיליון טונות לשנה (mtpa) – עלייה מ-41.6 מיליון טונות ב-2023 ל-44.0 מיליון טונות ב-2024 – השוק המשני מתרחב במהירות.

נתונים מראים כי צריכת האלומיניום המשני של סין צפויה לעלות מ-12.7 מיליון טונות ב-2024 ל-13.35 מיליון טונות ב-2025. יתרה מכך, יבוא הפסולת עלה מ-1.7 מיליון טונות ב-2023 ל-2.02 מיליון טונות ב-2025. זרם מאסיבי זה של היצע משני, שחלקו הגדול הוא מקומי, ממלא ביעילות את הגירעון הראשוני שמדאיג את המשקיעים כיום.

זעזועים גיאופוליטיים זמניים ותיקוני מחירים

הברוקרז' התייחסה גם לשיבושי האספקה האחרונים במזרח התיכון. בעוד שכ-2.2 מיליון טונות לשנה של קיבולת ראשונית הושפעו, InCred רואה בכך זעזוע זמני ולא מבני. ההיצע משחקנים מרכזיים כמו Qatar Aluminium ו-Alba צפוי להתנרמל במהירות, מה שישאיר רק את Al Taweelah של EGA כסיכון ארוך טווח.

ככל ש"פרמיית סיכון המלחמה" תתפוגג, מחירי האלומיניום בבורסת המתכות של לונדון (LME) צפויים לעמוד בפני לחץ כלפי מטה. InCred מזהירה כי מחירי האלומיניום חשופים לירידה לעבר רף ה-800 דולר לטון.

ההשפעה על ענקיות המתכת ההודיות

האזהרה מגיעה בתקופה שבה מניות המתכת המקומיות כבר חווות תנודתיות משמעותית. מניות Vedanta Aluminium Metal ירדו ביותר מ-10% מאז רישומן האחרון, בעוד ש-NALCO ו-Hindalco רשמו ירידות של עד 16% במהלך החודש האחרון.

עם מחירי האלומיניום תחת איום, InCred סבורה כי הערכות השווי הנוכחיות של NALCO, Vedanta Aluminium ו-Hindalco Industries מוגזמות. כתוצאה מכך, הברוקרז' פרסמה המלצת 'הפחתה' (Reduce) הן על NALCO והן על Hindalco Industries, וממליצה למשקיעים לצאת מהפוזיציות שלהם כדי להימנע מהקריסה הצפויה של 40%.

נקודות מפתח

  • סיכון לירידה: InCred Equities צופה ירידה פוטנציאלית של 30%–40% במניות האלומיניום עקב הערכות שווי מוגזמות וירידה במחירי ה-LME.
  • גורם ההיצע המשני: השוק מתעלם מהטבע ה"מעגלי" של האלומיניום, שבו כמויות עצומות של פסולת קיימת משמשות כבולם (buffer) מפני מחסור בהיצע הראשוני.
  • תחזית המגזר: שחקניות הודיות מרכזיות כמו NALCO ו-Hindalco נמצאות תחת לחץ, שכן הגירעון הנתפס בהיצע מתקזז מול יכולות המיחזור העולמיות הגדלות.