InCred가 알루미늄 주식의 40% 폭락을 경고하는 이유
InCred Equities가 Vedanta Aluminium, Hindalco, NALCO와 같은 주요 기업들에 대해 강력한 "매도(sell)" 경고를 발행함에 따라 알루미늄 섹터가 상당한 역풍에 직면해 있습니다. 이 증권사는 금속 공급 역학에 대한 근본적인 가치 평가 오류를 근거로 30~40%의 잠재적 하락 가능성을 예상하고 있습니다.
순환 경제의 함정: 공급 부족이 신화인 이유
InCred가 하락론(bearish)을 펼치는 주요 이유는 시장이 알루미늄을 원유나 석탄과 같은 전통적인 원자재와 구분하지 못하고 있기 때문입니다. 투자자들은 현재 1차 금속 공급의 부족을 예상하여 알루미늄 가격을 책정하고 있지만, InCred는 알루미늄이 주로 지상에 존재하는 "순환형 금속(circular metal)"이라고 주장합니다.
InCred에 따르면, 이미 약 15억 톤의 알루미늄이 사용 가능한 풀(pool)에 확보되어 있으며, 지금까지 생산된 모든 알루미늄의 거의 80%가 여전히 유통되고 있습니다. 공급의 진정한 동력은 단순히 1차 제련소의 생산량이 아니라, 스크랩(고철) 라이프사이클의 효율성, 즉 스크랩을 얼마나 빨리 수집, 분류 및 재용해할 수 있느냐에 달려 있습니다.
중국의 교훈: 부족분을 완화하는 2차 공급
중국은 왜 "공급 부족"이라는 내러티브가 잘못되었을 수 있는지에 대한 명확한 사례 연구를 제공합니다. 중국의 1차 알루미늄 생산량은 2023년 4,160만 톤에서 2024년 4,400만 톤으로 증가하며 정책 상한선인 연간 4,500만 톤(mtpa)에 근접하고 있지만, 2차 시장은 빠르게 확장되고 있습니다.
데이터에 따르면 중국의 2차 알루미늄 소비량은 2024년 1,270만 톤에서 2025년 1,335만 톤으로 증가할 것으로 예상됩니다. 또한, 스크랩 수입량은 2023년 170만 톤에서 2025년 202만 톤으로 증가했습니다. 상당 부분이 국내에서 발생하는 이러한 막대한 2차 공급의 유입은 투자자들이 현재 우려하고 있는 1차 공급 부족분을 효과적으로 보충합니다.
일시적인 지정학적 충격과 가격 조정
이 증권사는 최근 중동 지역의 공급 중단 문제도 다루었습니다. 약 연간 220만 톤(mtpa)의 1차 생산 능력이 영향을 받았지만, InCred는 이를 구조적인 문제가 아닌 일시적인 충격으로 보고 있습니다. Qatar Aluminium 및 Alba와 같은 주요 기업의 공급은 빠르게 정상화될 것으로 예상되며, EGA의 Al Taweelah만이 장기적인 리스크로 남을 것으로 보입니다.
"전쟁 위험 프리미엄"이 해소됨에 따라 런던 금속 거래소(LME)의 알루미늄 가격은 하락 압력을 받을 것으로 예상됩니다. InCred는 알루미늄 가격이 톤당 800달러 선까지 떨어질 위험이 있다고 경고합니다.
인도 금속 대기업에 미치는 영향
이번 경고는 국내 금속 주식들이 이미 상당한 변동성을 보이는 시점에 나왔습니다. Vedanta Aluminium Metal 주가는 최근 상장 이후 10% 이상 하락했으며, NALCO와 Hindalco는 지난 한 달 동안 최대 16%의 하락을 기록했습니다.
알루미늄 가격이 위협받는 상황에서, InCred는 NALCO, Vedanta Aluminium, Hindalco Industries의 현재 밸류에이션이 과도하게 높다고 판단합니다. 이에 따라 이 증권사는 NALCO와 Hindalco Industries 모두에 대해 '비중 축소(Reduce)' 의견을 제시하며, 예상되는 40% 폭락을 피하기 위해 투자자들이 포지션을 정리할 것을 권고했습니다.
핵심 요약
- 하락 위험: InCred Equities는 과도한 밸류에이션과 LME 가격 하락으로 인해 알루미늄 주식이 30~40% 잠재적으로 하락할 수 있다고 예측합니다.
- 2차 공급 요인: 시장은 기존의 막대한 스크랩이 1차 공급 부족에 대한 완충 역할을 하는 알루미늄의 "순환적" 특성을 간과하고 있습니다.
- 섹터 전망: 인식된 공급 부족이 글로벌 재활용 능력의 증가로 상쇄됨에 따라 NALCO 및 Hindalco와 같은 인도의 주요 기업들이 압박을 받고 있습니다.