Perché InCred avverte di un crollo del 40% dei titoli dell'alluminio
Il settore dell'alluminio sta affrontando forti venti contrari mentre InCred Equities emette un severo avviso di "vendita" per i principali attori come Vedanta Aluminium, Hindalco e NALCO. La società di intermediazione prevede un potenziale ribasso del 30-40%, citando una valutazione errata dei fondamentali delle dinamiche di offerta del metallo.
La trappola dell'economia circolare: perché la scarsità di offerta è un mito
La ragione principale della posizione ribassista di InCred è l'incapacità del mercato di distinguere l'alluminio dalle materie prime tradizionali come il petrolio greggio o il carbone. Mentre gli investitori stanno attualmente prezzando l'alluminio sulla base di una percepita carenza di offerta di metallo primario, la società sostiene che l'alluminio sia un "metallo circolare" che esiste in gran parte già in superficie.
Secondo InCred, quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio sono già disponibili nel pool utilizzabile, con quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto ancora in circolazione. Il vero motore dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza del ciclo di vita dei rottami: la rapidità con cui i rottami possono essere raccolti, selezionati e rifusi.
Lezioni dalla Cina: l'offerta secondaria mitiga i deficit
La Cina fornisce un chiaro caso di studio sul perché la narrativa della "scarsità di offerta" possa essere errata. Mentre la produzione primaria di alluminio della Cina si sta avvicinando al suo limite normativo di 45 mtpa (milioni di tonnellate all'anno) — passando da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — il mercato secondario si sta espandendo rapidamente.
I dati mostrano che il consumo di alluminio secondario in Cina dovrebbe salire da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025. Inoltre, le importazioni di rottami sono aumentate da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Questo massiccio afflusso di offerta secondaria, in gran parte domestica, reintegra efficacemente il deficit primario che preoccupa attualmente gli investitori.
Shock geopolitici temporanei e correzioni dei prezzi
La società di intermediazione ha affrontato anche le recenti interruzioni dell'offerta in Medio Oriente. Sebbene circa 2,2 mtpa di capacità primaria siano state colpite, InCred considera questo evento come uno shock temporaneo piuttosto che strutturale. Si prevede che l'offerta dei principali attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente, lasciando solo Al Taweelah di EGA come rischio a lungo termine.
Con lo svanire del "premio per il rischio di guerra", i prezzi dell'alluminio alla London Metal Exchange (LME) dovrebbero subire una pressione al ribasso. InCred avverte che i prezzi dell'alluminio sono vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata.
Impatto sui giganti metallurgici indiani
L'avvertimento arriva in un momento in cui i titoli metallurgici nazionali stanno già registrando una significativa volatilità. Le azioni di Vedanta Aluminium Metal sono scese di oltre il 10% dalla loro recente quotazione, mentre NALCO e Hindalco hanno registrato cali fino al 16% nell'ultimo mese.
Con i prezzi dell'alluminio sotto minaccia, InCred ritiene che le attuali valutazioni di NALCO, Vedanta Aluminium e Hindalco Industries siano eccessive. Di conseguenza, la società ha emesso un rating 'Reduce' sia per NALCO che per Hindalco Industries, consigliando agli investitori di chiudere le proprie posizioni per evitare il crollo previsto del 40%.
Punti chiave
- Rischio di ribasso: InCred Equities prevede un potenziale calo del 30-40% dei titoli dell'alluminio a causa delle valutazioni eccessive e del calo dei prezzi LME.
- Fattore dell'offerta secondaria: Il mercato sta trascurando la natura "circolare" dell'alluminio, in cui enormi quantità di rottami esistenti fungono da cuscinetto contro la carenza di offerta primaria.
- Prospettive del settore: I principali attori indiani come NALCO e Hindalco sono sotto pressione, poiché il deficit di offerta percepito viene contrastato dall'aumento delle capacità globali di riciclo.