Perché InCred Equities avverte di un crollo del 40% dei titoli dell'alluminio
Il settore dell'alluminio sta affrontando una significativa svolta ribassista, con un sentimento di mercato che si sta spostando contro i principali attori nazionali. InCred Equities ha lanciato un severo avvertimento agli investitori, prevedendo un potenziale ribasso del 30-40% per i titoli dell'alluminio a causa di un errato prezzaggio fondamentale e di una mutata dinamica dell'offerta.
L'errore della narrativa sui metalli primari
La ragione principale della raccomandazione "sell" di InCred è il quadro errato attraverso il quale gli investitori valutano l'alluminio. Mentre molti partecipanti al mercato considerano l'alluminio come un metallo primario limitato dall'offerta — simile al petrolio greggio o al carbone — la società di intermediazione sostiene che ciò ignori la natura circolare unica del metallo.
A differenza delle commodity consumabili, l'alluminio è una risorsa "sopra il suolo". Attualmente esistono circa 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio nel pool di metallo utilizzabile, con quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto ancora disponibile per il riutilizzo. InCred suggerisce che la metrica critica per l'offerta non sia solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza della raccolta, della selezione e della rifusione dei rottami.
Imparare dal modello cinese
La società di intermediazione utilizza la Cina come caso di studio per illustrare perché i deficit di offerta primaria siano spesso sopravvalutati. Mentre la produzione primaria di alluminio della Cina si sta avvicinando al suo limite massimo di 45 milioni di tonnellate all'anno (mtpa) stabilito dalle politiche — salendo da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — il mercato secondario sta compensando questa scarsità.
Si prevede che il consumo di alluminio secondario in Cina passerà da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025. Inoltre, le importazioni di rottami sono aumentate da 1,7 mt nel 2023 a una stima di 2,02 mt nel 2025. Poiché circa l'80% dell'offerta di rottami della Cina è nazionale, il deficit primario visibile viene efficacemente reintegrato da un robusto ecosistema di riciclaggio.
Shock geopolitici e correzioni dei prezzi
Le recenti interruzioni in Medio Oriente, che hanno interessato circa 2,2 mtpa di capacità primaria, sono considerate temporanee piuttosto che strutturali. Sebbene le tensioni regionali abbiano creato un "premio per il rischio di guerra", InCred prevede che l'offerta dei principali attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente.
Con lo svanire di questo premio, si prevede che i prezzi dell'alluminio al London Metal Exchange (LME) subiranno una correzione. Con i prezzi vulnerabili a un calo verso gli 800 $/tonnellata, le attuali valutazioni dei giganti metallurgici indiani appaiono insostenibili.
Impatto sui principali attori indiani
L'avvertimento arriva in un momento in cui i principali titoli nazionali sono già sotto pressione. Nell'ultimo mese, i titoli dell'alluminio sono diminuiti fino al 16%. Nello specifico:
- Vedanta Aluminium: Ha registrato recentemente un calo di oltre il 4% in una singola sessione ed è sceso di oltre il 10% dalla sua quotazione della scorsa settimana a seguito della sua mega scissione (demerger).
- NALCO: Le azioni hanno affrontato un calo di oltre il 3%.
- Hindalco Industries: Le azioni sono scese di circa il 2%.
InCred Equities ha emesso un rating "Reduce" sia per NALCO che per Hindalco Industries, avvertendo che le valutazioni eccessive potrebbero portare a una massiccia correzione.
Punti chiave
- Fattore economia circolare: L'alluminio è un metallo altamente riciclabile con 1,5 miliardi di tonnellate disponibili sopra il suolo, il che rende i deficit di offerta meno permanenti rispetto alle commodity tradizionali.
- Crescita dell'offerta secondaria: L'aumento della capacità di riciclaggio e della disponibilità di rottami, in particolare in Cina, sta compensando i vincoli della produzione primaria.
- Significativo rischio di ribasso: Con i prezzi LME sotto pressione, InCred avverte di un potenziale crollo del 30-40% per titoli come Vedanta Aluminium, Hindalco e NALCO.