Perché InCred Equities avverte di un crollo del 40% dei titoli dell'alluminio
Il settore dell'alluminio sta affrontando una significativa turbolenza, poiché la importante società di intermediazione InCred Equities ha emesso un netto avviso di "vendita" per gli investitori. Con potenziali ribassi stimati tra il 30% e il 40%, i principali attori come Vedanta Aluminium, Hindalco e NALCO sono sotto stretta osservazione mentre il sentiment del mercato passa dalla scarsità all'eccesso di offerta.
L'argomento del "metallo circolare": perché i timori sull'offerta sono infondati
Il cuore della posizione ribassista di InCred Equities risiede in un malinteso fondamentale su come funziona il mercato dell'alluminio. Mentre molti investitori considerano l'alluminio un metallo primario soggetto a una scarsa offerta — simile al petrolio greggio o al carbone — la società di intermediazione sostiene che si tratti in realtà di un "metallo circolare sopra il suolo".
A differenza delle materie prime combustibili, quasi 1,5 miliardi di tonnellate di alluminio esistono in uno stato utilizzabile sopra il suolo. Infatti, quasi l'80% di tutto l'alluminio mai prodotto rimane parte del pool di metallo utilizzabile. Ciò significa che il vero motore dell'offerta non è solo la produzione delle fonderie primarie, ma l'efficienza nella raccolta, selezione e rifusione dei rottami.
Imparare dalla Cina: l'impennata dell'offerta secondaria
La società indica la Cina come l'esempio principale del perché i dati sulla produzione primaria possano essere fuorvianti. Mentre la produzione primaria di alluminio in Cina è passata da 41,6 mt nel 2023 a 44,0 mt nel 2024 — avvicinandosi al limite di 45 mtpa stabilito dalle politiche — il deficit percepito viene compensato da un massiccio mercato secondario.
Si prevede che il consumo di alluminio secondario in Cina aumenterà da 12,7 mt nel 2024 a 13,35 mt nel 2025. Inoltre, si prevede che le importazioni di rottami aumenteranno da 1,7 mt nel 2023 a 2,02 mt nel 2025. Poiché circa l'80% dell'offerta di rottami in Cina è nazionale, la "scarsità strutturale" dell'offerta primaria viene efficacemente reintegrata dalla capacità di riciclo.
Rischi geopolitici e valutazioni eccessive
Recentemente, gli investitori hanno incorporato un "premio per il rischio di guerra" a causa delle interruzioni in Medio Oriente. Tuttavia, InCred suggerisce che si tratti di uno shock temporaneo piuttosto che strutturale. Sebbene circa 2,2 mtpa di capacità primaria siano state colpite, si prevede che l'offerta di grandi attori come Qatar Aluminium e Alba si normalizzerà rapidamente. Con lo sgonfiarsi di queste tensioni geopolitiche, si prevede che i prezzi del London Metal Exchange (LME) subiranno una correzione.
Con i prezzi dell'alluminio LME vulnerabili a un calo verso la soglia degli 800 $/tonnellata, le valutazioni dei giganti metallurgici indiani appaiono eccessive. La società di intermediazione ha emesso un rating ‘Reduce’ sia per NALCO che per Hindalco Industries.
Recente andamento del mercato
L'avvertimento arriva in un momento di recente flessione per i titoli domestici dell'alluminio. Nell'ultimo mese, questi titoli sono già diminuiti fino al 16%. Nello specifico:
- Vedanta Aluminium Metal: è sceso di oltre il 4% di recente ed è in calo di oltre il 10% dalla quotazione in borsa della scorsa settimana a seguito della sua mega scissione.
- NALCO: le azioni sono diminuite di circa il 3%.
- Hindalco Industries: le azioni sono scese di circa il 2%.
Punti chiave
- Rischio di ribasso significativo: InCred Equities prevede un potenziale crollo del 30–40% dei titoli dell'alluminio a causa di una dinamica dell'offerta valutata erroneamente.
- Il fattore riciclo: La natura dell'alluminio come metallo altamente riciclabile significa che l'offerta secondaria di rottami può compensare i deficit della produzione primaria.
- Prospettive ribassiste sui grandi attori: Gli analisti raccomandano una posizione 'Reduce' su NALCO e Hindalco, poiché i prezzi LME affrontano una pressione al ribasso.