Tại sao InCred Equities cảnh báo về sự sụt giảm 40% của các cổ phiếu nhôm
Ngành nhôm đang đối mặt với những biến động lớn khi công ty môi giới lớn InCred Equities đưa ra cảnh báo "bán" mạnh mẽ cho các nhà đầu tư. Với mức giảm tiềm năng ước tính khoảng 30–40%, các doanh nghiệp chủ chốt như Vedanta Aluminium, Hindalco và NALCO đang bị giám sát chặt chẽ khi tâm lý thị trường chuyển từ khan hiếm sang dư thừa.
Lập luận về "Kim loại tuần hoàn": Tại sao nỗi lo về nguồn cung là sai lầm
Cốt lõi trong quan điểm bi quan của InCred Equities nằm ở sự hiểu lầm cơ bản về cách thức vận hành của thị trường nhôm. Trong khi nhiều nhà đầu tư coi nhôm là một kim loại sơ cấp chịu sự thắt chặt nguồn cung—tương tự như dầu thô hoặc than đá—thì công ty môi giới này lập luận rằng thực tế nó là một loại "kim loại tuần hoàn trên mặt đất".
Không giống như các loại hàng hóa dễ cháy, gần 1,5 tỷ tấn nhôm đang tồn tại ở trạng thái có thể sử dụng được trên mặt đất. Trên thực tế, gần 80% tổng lượng nhôm từng được sản xuất vẫn nằm trong bể kim loại có thể sử dụng. Điều này có nghĩa là động lực cung thực sự không chỉ nằm ở sản lượng từ các lò luyện sơ cấp, mà còn ở hiệu quả của việc thu gom, phân loại và nấu chảy lại phế liệu.
Bài học từ Trung Quốc: Sự bùng nổ nguồn cung thứ cấp
Công ty môi giới chỉ ra Trung Quốc là một ví dụ điển hình cho thấy tại sao dữ liệu sản xuất sơ cấp có thể gây hiểu lầm. Mặc dù sản lượng nhôm sơ cấp của Trung Quốc đã tăng từ 41,6 triệu tấn (mt) năm 2023 lên 44,0 triệu tấn năm 2024—tiệm cận mức trần chính sách 45 triệu tấn/năm (mtpa)—nhưng sự thiếu hụt được nhận thấy đang được bù đắp bởi một thị trường thứ cấp khổng lồ.
Tiêu thụ nhôm thứ cấp của Trung Quốc dự kiến sẽ tăng từ 12,7 triệu tấn năm 2024 lên 13,35 triệu tấn vào năm 2025. Ngoài ra, nhập khẩu phế liệu dự kiến sẽ tăng từ 1,7 triệu tấn năm 2023 lên 2,02 triệu tấn vào năm 2025. Với khoảng 80% nguồn cung phế liệu của Trung Quốc là nội địa, tình trạng "thắt chặt cấu trúc" trong nguồn cung sơ cấp đang được bù đắp hiệu quả nhờ năng lực tái chế.
Rủi ro địa chính trị và định giá quá cao
Gần đây, các nhà đầu tư đã tính toán đến "phí rủi ro chiến tranh" do những gián đoạn ở Trung Đông. Tuy nhiên, InCred cho rằng đây chỉ là một cú sốc tạm thời chứ không phải mang tính cấu trúc. Mặc dù khoảng 2,2 triệu tấn/năm công suất sơ cấp bị ảnh hưởng, nhưng nguồn cung từ các bên lớn như Qatar Aluminium và Alba dự kiến sẽ sớm bình thường trở lại. Khi các căng thẳng địa chính trị này hạ nhiệt, giá trên Sàn giao dịch kim loại London (LME) dự kiến sẽ điều chỉnh.
Với việc giá nhôm LME dễ bị rơi xuống mức 800 USD/tấn, định giá của các gã khổng lồ ngành kim loại Ấn Độ có vẻ đang ở mức quá cao. Công ty môi giới đã đưa ra khuyến nghị ‘Giảm tỷ trọng’ (Reduce) đối với cả NALCO và Hindalco Industries.
Hiệu suất thị trường gần đây
Cảnh báo này được đưa ra trong bối cảnh các cổ phiếu nhôm trong nước đang sụt giảm gần đây. Trong tháng qua, các cổ phiếu này đã giảm tới 16%. Cụ thể:
- Vedanta Aluminium Metal: Giảm hơn 4% gần đây và đã giảm hơn 10% kể từ khi niêm yết trên thị trường vào tuần trước sau đợt chia tách lớn (mega demerger).
- NALCO: Cổ phiếu giảm khoảng 3%.
- Hindalco Industries: Cổ phiếu giảm khoảng 2%.
Các điểm chính cần lưu ý
- Rủi ro giảm giá đáng kể: InCred Equities dự báo khả năng sụt giảm 30–40% của các cổ phiếu nhôm do các động lực cung đang bị định giá sai.
- Yếu tố tái chế: Bản chất của nhôm là một kim loại có khả năng tái chế cao, nghĩa là nguồn cung phế liệu thứ cấp có thể bù đắp cho sự thiếu hụt sản xuất sơ cấp.
- Triển vọng bi quan đối với các doanh nghiệp lớn: Các nhà phân tích khuyến nghị quan điểm 'Giảm tỷ trọng' đối với NALCO và Hindalco khi giá LME đối mặt với áp lực giảm.