அலுமினியப் பங்குகளில் 40% சரிவு ஏற்படும் என InCred ஏன் எச்சரிக்கிறது?

Vedanta Aluminium, Hindalco மற்றும் NALCO போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களுக்கு InCred Equities ஒரு கடுமையான "விற்பனை" (sell) எச்சரிக்கையை விடுத்துள்ளதால், அலுமினியத் துறை பெரும் சவால்களை எதிர்கொண்டுள்ளது. உலோகத்தின் விநியோக இயக்கவியலில் (supply dynamics) ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மதிப்பீட்டுத் தவறு காரணமாக, பங்குகள் 30–40% வரை வீழ்ச்சியடையக்கூடும் என்று இந்த புரோக்கரேஜ் நிறுவனம் கணித்துள்ளது.

வட்டப் பொருளாதாரச் சிக்கல்: விநியோகத் தட்டுப்பாடு என்பது ஏன் ஒரு மாயை?

InCred-ன் இந்த இறங்குமுகப் போக்கிற்கு (bearish stance) முதன்மையான காரணம், கச்சா எண்ணெய் அல்லது நிலக்கரி போன்ற பாரம்பரியப் பொருட்களிலிருந்து அலுமினியத்தைப் பிரித்துப் பார்க்க சந்தை தவறுவதே ஆகும். முதன்மை உலோக விநியோகத்தில் தட்டுப்பாடு இருப்பதாகக் கருதி முதலீட்டாளர்கள் தற்போது அலுமினியத்தின் விலையை நிர்ணயித்து வருகின்றனர். ஆனால், அலுமினியம் என்பது பெரும்பாலும் நிலத்திற்கு மேலே ஏற்கனவே இருக்கும் ஒரு "வட்ட உலோகமாகும்" (circular metal) என்று புரோக்கரேஜ் வாதிடுகிறது.

InCred-ன் கூற்றுப்படி, சுமார் 1.5 பில்லியன் டன் அலுமினியம் ஏற்கனவே பயன்பாட்டிற்குத் தயாராக உள்ளது; இதுவரை உற்பத்தி செய்யப்பட்ட மொத்த அலுமினியத்தில் கிட்டத்தட்ட 80% இன்னும் பயன்பாட்டிலேயே உள்ளது. விநியோகத்தின் உண்மையான காரணி என்பது முதன்மை உருக்கு ஆலைகளின் (primary smelter) உற்பத்தி மட்டுமல்ல, ஸ்கிராப் (scrap) வாழ்க்கைச் சுழற்சியின் செயல்திறன் ஆகும்—அதாவது, ஸ்கிராப் எவ்வளவு விரைவாக சேகரிக்கப்பட்டு, வகைப்படுத்தப்பட்டு, மீண்டும் உருக்கப்பட முடியும் என்பதே முக்கியம்.

சீனாவிலிருந்து கற்ற பாடங்கள்: இரண்டாம் நிலை விநியோகம் பற்றாக்குறையைத் தணிப்பதே காரணம்

"நெருக்கடியான விநியோகம்" (tight supply) என்ற கருத்து ஏன் தவறாக இருக்கலாம் என்பதற்கு சீனா ஒரு தெளிவான உதாரணம். சீனாவின் முதன்மை அலுமினிய உற்பத்தி அதன் 45 mtpa (ஆண்டுக்கு மில்லியன் டன்கள்) கொள்கை வரம்பை நெருங்கிக் கொண்டாலும் (2023-ல் 41.6 mt இலிருந்து 2024-ல் 44.0 mt ஆக உயர்ந்துள்ளது), இரண்டாம் நிலை சந்தை (secondary market) மிக வேகமாக விரிவடைந்து வருகிறது.

தரவுகளின்படி, சீனாவின் இரண்டாம் நிலை அலுமினிய நுகர்வு 2024-ல் 12.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 13.35 mt ஆக உயரும் என்று கணிக்கப்பட்டுள்ளது. மேலும், ஸ்கிராப் இறக்குமதி 2023-ல் 1.7 mt இலிருந்து 2025-ல் 2.02 mt ஆக அதிகரித்துள்ளது. இரண்டாம் நிலை விநியோகத்தின் இந்த மிகப்பெரிய வரவு, முதலீட்டாளர்கள் தற்போது கவலைப்படும் முதன்மை விநியோகப் பற்றாக்குறையைத் திறம்பட ஈடுசெய்கிறது.

தற்காலிக புவிசார் அரசியல் அதிர்ச்சிகள் மற்றும் விலை திருத்தங்கள்

மத்திய கிழக்கில் சமீபத்தில் ஏற்பட்ட விநியோகத் தடைகள் குறித்தும் புரோக்கரேஜ் பேசியது. சுமார் 2.2 mtpa முதன்மை உற்பத்தித் திறன் பாதிக்கப்பட்டுள்ள போதிலும், இதை ஒரு கட்டமைப்பு ரீதியான சிக்கலாகப் பார்க்காமல், தற்காலிக அதிர்ச்சியாகவே InCred கருதுகிறது. Qatar Aluminium மற்றும் Alba போன்ற முக்கிய நிறுவனங்களின் விநியோகம் விரைவில் இயல்பு நிலைக்குத் திரும்பும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது; EGA-வின் Al Taweelah மட்டுமே நீண்டகால அபாயமாகத் தொடரக்கூடும்.

"போர்-அபாய பிரீமியம்" (war-risk premium) குறையும் போது, லண்டன் மெட்டல் எக்ஸ்சேஞ்ச் (LME) அலுமினிய விலைகள் இறங்குமுக அழுத்தத்தைச் சந்திக்கும் என்று எதிர்பார்க்கப்படுகிறது. அலுமினிய விலைகள் ஒரு டன்னுக்கு $800 என்ற நிலையை நோக்கி வீழ்ச்சியடைய வாய்ப்புள்ளதாக InCred எச்சரிக்கிறது.

இந்திய உலோக நிறுவனங்களின் மீதான தாக்கம்

உள்நாட்டு உலோகப் பங்குகள் ஏற்கனவே குறிப்பிடத்தக்க ஏற்ற இறக்கங்களைச் சந்தித்து வரும் சூழலில் இந்த எச்சரிக்கை விடுக்கப்பட்டுள்ளது. Vedanta Aluminium Metal பங்குகள் சமீபத்திய பட்டியலிடலுக்குப் பிறகு 10%-க்கும் மேல் சரிந்துள்ளன; அதே நேரத்தில் NALCO மற்றும் Hindalco பங்குகள் கடந்த ஒரு மாதத்தில் 16% வரை சரிவைக் கண்டுள்ளன.

அலுமினிய விலைகள் அச்சுறுத்தலுக்கு உள்ளாகியுள்ள நிலையில், NALCO, Vedanta Aluminium மற்றும் Hindalco Industries ஆகியவற்றின் தற்போதைய மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாக இருப்பதாக InCred நம்புகிறது. இதன் விளைவாக, NALCO மற்றும் Hindalco Industries ஆகிய இரண்டிற்கும் 'குறைக்கவும்' (Reduce) என்ற ஆலோசனையை புரோக்கரேஜ் வழங்கியுள்ளது. எதிர்பார்க்கப்படும் 40% சரிவைத் தவிர்க்க முதலீட்டாளர்கள் தங்கள் பங்குகளை விற்குமாறு அறிவுறுத்தியுள்ளது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• இறங்குமுக அபாயம்: அதிகப்படியான மதிப்பீடு மற்றும் வீழ்ச்சியடையும் LME விலைகள் காரணமாக, அலுமினியப் பங்குகளில் 30–40% வரை சரிவு ஏற்படக்கூடும் என்று InCred Equities கணித்துள்ளது.
• இரண்டாம் நிலை விநியோகக் காரணி: அலுமினியத்தின் "வட்ட" தன்மையை சந்தை கவனிக்கத் தவறிவிட்டது; இதில் ஏற்கனவே உள்ள மிகப்பெரிய அளவிலான ஸ்கிராப் (scrap), முதன்மை விநியோகத் தட்டுப்பாட்டிற்கு எதிராக ஒரு பாதுகாப்பாகச் செயல்படுகிறது.
• துறை சார்ந்த பார்வை: உலகளாவிய மறுசுழற்சித் திறன்கள் அதிகரித்து வருவதால், விநியோகத் தட்டுப்பாடு குறித்த அச்சம் நீங்குவது NALCO மற்றும் Hindalco போன்ற முக்கிய இந்திய நிறுவனங்கள் மீது அழுத்தத்தை ஏற்படுத்துகிறது.