InCred'in Neden Hindalco ve NALCO Gibi Alüminyum Hisselerinde %40'lık Bir Çöküş Beklediği
InCred Equities'in alüminyum hisseleri için düşüş yönlü (bearish) bir görüş bildirmesiyle birlikte, metal sektöründeki yatırımcılar büyük bir uyarıyla karşı karşıya. Aracı kurum, piyasa değerlemelerinin gerçeklikten giderek uzaklaşması nedeniyle sektörden tamamen çıkılmasını tavsiye ederek, %30-40 oranında potansiyel bir düşüş uyarısında bulunuyor.
Kıtlık Miti: Döngüsel Bir Metal Olarak Alüminyum
InCred'in karamsar tutumunun temel nedeni, alüminyum arzının nasıl işlediğine dair temel bir yanlış anlaşılmadır. Birçok yatırımcı alüminyumu, ham petrol veya kömür gibi arzı kısıtlı bir birincil metal olarak görürken; InCred, alüminyumun aslında "yer üstünde döngüsel bir metal" olduğunu savunuyor.
Tüketilebilir emtiaların aksine, halihazırda yer üstünde yaklaşık 1,5 milyar ton alüminyum bulunmaktadır. Aslında, şimdiye kadar üretilen tüm alüminyumun yaklaşık %80'i kullanılabilir metal havuzunun bir parçası olmaya devam ediyor. Aracı kurum, arzın asıl itici gücünün sadece birincil ergitme tesisi çıktısı değil, ikincil piyasanın verimliliği —yani hurdanın ne kadar hızlı toplanıp, ayrıştırılıp, tedarik zincirine geri kazandırılmak üzere yeniden eritilebildiği— olduğunu vurguluyor.
Çin'den Alınan Dersler: Hurdanın Birincil Açıkları Telafi Etmesi
Çin, bu değişim için net bir vaka çalışması sunuyor. Çin'in birincil alüminyum üretimi 2023'te 41,6 milyon tondan (mt) 2024'te 44,0 mt'ye yükselerek yıllık 45 mt olan politika sınırına yaklaşmış olsa da, bu durum yapısal bir açık anlamına gelmiyor.
İkincil alüminyum havuzu boşluğu hızla dolduruyor. Çin'in ikincil alüminyum tüketiminin 2024'te 12,7 mt'den 2025'te 13,35 mt'ye yükselmesi, hurda ithalatının ise 2023'teki 1,7 mt seviyesinden 2025'te 2,02 mt'ye çıkması bekleniyor. Çin'in hurda arzının %80'inin yerli olmasıyla birlikte, görünen birincil açık, artan geri dönüşüm kapasiteleriyle etkili bir şekilde nötralize ediliyor.
Jeopolitik Riskler ve Fiyat Hassasiyeti
Piyasa ayrıca, yaklaşık 2,2 mtpa birincil kapasiteyi etkileyen Orta Doğu'daki aksamalara da tepki veriyor. Ancak InCred, bunu yapısal bir durumdan ziyade geçici bir şok olarak görüyor. EGA'nın Al Taweelah tesisi uzun vadeli bir kesinti riski oluşturabilse de, Qatar Aluminium ve Alba'dan gelen arzın hızla normale dönmesi bekleniyor.
"Savaş riski primi" ortadan kalktıkça, London Metal Exchange (LME) alüminyum fiyatlarının düzeltme yapması bekleniyor. InCred, alüminyum fiyatlarının ton başına 800 dolar seviyesine doğru düşmeye meyilli olduğu konusunda uyarıyor; bu da Hindistanlı metal devleri için mevcut değerlemelerin oldukça şişkin görünmesine neden oluyor.
Hindistanlı Metal Hisseleri Üzerindeki Etki
Aracı kurum, NALCO ve Hindalco Industries dahil olmak üzere büyük yerli oyuncular için 'Azalt' (Reduce) tavsiyesi verdi. Borsa bu oynaklığı yansıtmaya çoktan başladı:
- Vedanta Aluminium Metal: Son dönemde %4'ün üzerinde düştü ve dev bölünmenin ardından borsaya kote olmasından bu yana %10'dan fazla değer kaybetti.
- NALCO: Son zamanlarda %3'ün üzerinde geriledi.
- Hindalco Industries: Yaklaşık %2'lik bir düşüş yaşadı.
Geçtiğimiz ay boyunca, alüminyum odaklı bu hisseler halihazırda %16'ya varan düşüşler gördü ve aracı kurum çok daha büyük bir düzeltmenin mümkün olabileceği konusunda uyarıyor.
Önemli Çıkarımlar
- Yüksek Düşüş Riski: InCred Equities, şişkin değerlemeler nedeniyle alüminyum hisselerinde %30-40 oranında potansiyel bir çöküş öngörüyor.
- Döngüsel Ekonomi Faktörü: Mevcut alüminyum bolluğu (tüm üretilenlerin %80'i), hurda geri dönüşümünün birincil madencilikten daha kritik bir arz itici gücü olduğu anlamına geliyor.
- Büyük Şirketler İçin Karamsar Görünüm: LME fiyatları aşağı yönlü baskıyla karşı karşıya kaldığı için yatırımcıların NALCO, Hindalco ve Vedanta Aluminium konusunda temkinli olmaları tavsiye ediliyor.